基于Fama-French五因子模型的中国沪市A股股权风险溢价影响因子的实证研究
发布时间：2020-05-15 23:57
【摘要】：制度的完善、体系的丰富以及市场的开放使中国股票市场的发展进入快车道。一方面,资本市场的完善为资金的有效配置提供了更好的平台,为实体经济的发展助力;另一方面,随着人均国民收入水平的提高,经济发展迈向中高端水平,中国居民的消费与投资的观念也逐渐变化,加上互联网金融简化了投资程序,投资理财成为当下的人们普遍关心的话题,股票更是投资产品中的热门资产。相比于发达国家股票市场,中国股票市场有着明显高估的趋势,波动性也更加明显。国内外对于资本资产定价模型的研究相当丰富,自1952年Markowitz提出投资组合理论以来,资产定价理论开始形成体系,从严格假设下的单因子资本资产定价模型,到放宽条件的单因子模型,再到多因子套利定价模型的发展,越来越多的因子被纳入资产定价的研究范围。其中,被市场广泛认可并应用的是由Fama and French在1992年提出的三因子模型,2014年,在对金融市场的实际表现和他人研究成果的基础上,Fama and French在三因子模型的基础上考虑了盈利能力因子和投资风格因子,构建了 FF五因子模型,并通过美国股票市场数据的实证检验论证相比于三因子模型解释力度更强。然而,FF五因子模型提出的时间较短,在国内的实证和应用还比较少,且现有研究成果因为样本数据的选取、影响因子和投资组合的构建方法不同,实证的结果也不尽相同,尚未产生相对一致的主流结论。本文将在FF五因子模型的基础上,运用时间序列回归分析法对中国沪市A股股权风险溢价进行实证检验,探讨FF五因子模型在中国股票市场的适用性。本文将在FF五因子模型的基础上,选取2007年1月至2017年12月中国沪市A股季度数据,参考FF五因子模型构建投资组合与影响因子,对于各个影响因子的理论基础及在中国市场的适用性进行分析,运用时间序列回归分析法对中国沪市A股股权风险溢价进行实证检验,探讨FF五因子模型在中国股票市场的适用性。全文阐述了研究课题的背景、提出具体要解决的问题,以及研究的目的和意义,通过对文献的学习梳理研究思路和方法,;探讨了 FF五因子模型在中国沪市A股市场的适用性,确定样本数据的选择条件及具体研究对象,构建二维分类法和三维分类法下的投资组合并对其特征进行描述与分析,并通过2x3分类方法构造五因子作为解释变量;对构建的投资组合与影响因子进行了时间序列数据的回归,对回归结果进行了分析,并对全文的分析进行了总结。首先,从回归的拟和效果来看,三因子模型和五因子模型适用于对于我国沪市A股投资组合风险溢价的解读,模型拟合效果好。其次,从回归的截距项来看,虽然五因子模型相比于三因子模型有所改善,但是截距项的存在说明即使是五因子模型,也未能捕捉到影响股票收益变动的所有因子,三因子模型与五因子模型只能是解释股票收益率一定程度的变动,尚存在更多的潜在因子需要寻找与研究。最后,从回归的系数来看,我国沪市A股市场存在着显著的规模效应和一定的价值效应。对于盈利能力和投资风格两个因子,不能断然否定其作用,它们适用性要结合不同的投资组合来分析。
【图文】：
逦３邋ＦＦ五因子模型在中国沪市Ａ股市场的适用性分析逡逑３邋ＦＦ五因子模型在中国沪市Ａ股市场的适用性分析逡逑３．１中国股票市场的历史发展概况逡逑１９８４年７月北京天桥百货股份公司成立，标志着中国改革开放以来股票交逡逑易市场的形成；１９８６年９月工商银行上海市分行静安信托成立证券营业部，开逡逑始对飞乐T呄旌脱又惺狄盗街还善苯泄裉ń灰祝俏钤绲淖判匀蹋诲义希保梗梗澳辏保苍律虾Ｖと灰姿停保梗梗蹦晟钪ぶと灰姿墓遗朴担曛咀胖绣义瞎善笔谐〉钠鸩健Ｖ泄凉傻某鱿钟胛鞣椒⒋锕也煌皇蔷梅⒄剐桢义锨蟮牟铮俏耸视屎旯劬没肪常衅笠蹈母锓⒄苟囊诲义现种贫劝才拧Ｒ虼耍泄墓善苯灰资谐〈右豢季统械Ｗ盘厥獾氖姑馐瑰义纤扔凶约旱奶厣职樗孀叛现氐娜毕莺筒蛔恪ｅ义希
本文编号：2665820
【图文】：
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