基于Schwartz-Moon模型的亏损上市公司股票定价研究

发布时间：2020-05-17 11:23

【摘要】：亏损上市公司群体是业界和学界关注的焦点之一,其中在亏损公司股票价值的研究中,有学者指出“亏损并不一定意味着股价下跌”,这就意味着对于资本市场的广大投资者来说,亏损上市公司并不一定是没有投资价值的,而如何合理评估亏损公司股票价值,以给出投资者切实可行的建议就成为亟待解决的问题。在股票定价方面,亏损上市公司通常利润为负且不发放股利,无法适用于传统股票估值模型的定价条件,所以现存研究大多遵循因素模型和套利定价理论的思路对股票收益率进行间接估计,很少有针对股票内在价值的直接定量分析。因此,本文采用Schwartz-Moon实物期权定价模型,借助蒙特卡罗模拟直接估计中国A股全部亏损上市公司的股票价值,以解决现有学术研究无法提供切实投资建议的问题。与以往Schwartz-Moon模型应用文献中的个案研究不同,本文采用中国亏损上市公司的横截面数据,在全面检验模型定价效果的同时实现对多个股票价值的同步估计;在参数初值的确定中使用自回归模型,实际计算重要定价参数各行业总营业收入增长率半衰期的数值,以提高模型估计准确率。通过实证研究得出以下结论:(1)Schwartz-Moon实物期权模型适合针对亏损公司的股票定价。在全部亏损上市公司中,模型更适用于具备投资价值的亏损公司的识别;与股票短期投资价值相比,模型更适用于对公司长期投资价值的判断。(2)亏损上市公司对投资者具有一定投资价值,仅小部分亏损上市公司面临极高破产概率,且Schwartz-Moon模型能将该类公司快速甄别出来。(3)Schwartz-Moon模型的适用性存在行业差异。较适合信息传输软件和信息技术服务业、建筑业、电力热力燃气及水生产和供应业、农林牧渔业、水利环境和公共设施管理业、采矿业、交通运输仓储和邮政业以及制造业中的部分行业;不适合房地产、批发和零售、文化体育和娱乐、纺织服装服饰业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼及压延加工业和食品制造业。本研究有望对我国亏损上市公司的股票估值具有一定的参考价值。
【学位授予单位】：大连理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2668464