现金持有对风险承担价值增值过程的调节作用研究

发布时间：2020-05-20 04:09

【摘要】：在我国经济转型发展的新时代背景下,以科技创新引领经济和社会发展正在成为企业未来成长和国民经济可持续发展的基本动力。在这一过程中,通过公司风险承担持续创造公司价值变得越来越重要。但是,如何更好地平衡公司内部代理冲突与资源优势的合理配置,是公司管理决策需要解决的重要问题。国内外大量文献对风险承担的研究主要集中于其影响因素和经济后果,对风险承担能够提高公司价值基本获得了研究共识,但细化公司风险承担的价值增值渠道和机制,以及其过程的调节因素尚属于研究空白。本文以沪深A股上市公司为研究样本,采用2008年至2016年样本公司的面板数据,理论分析了公司风险承担的价值增值渠道和机制,并从第一类代理问题的视角出发,实证研究了现金持有作为调节因素对公司风险承担的价值增值过程的影响,以及不同现金持有水平下这种调节作用的差异。本文的研究得出以下结论:(1)公司风险承担的增加会提高第一类代理问题水平,其代理成本的提高会削弱公司风险承担的价值增值作用。(2)现金持有既可能是公司第一类代理问题成本的反映从而削弱公司风险承担的价值增值作用,也可能是公司内部资源的反映从而正向调节公司风险承担的价值增值作用。本文实证检验发现现金持有作为调节因素主要会通过第一类代理问题渠道削弱公司风险承担的价值增值作用。(3)低水平的现金持有由于其内部融资优势高于第一类代理问题成本,其主要作为公司内部资源的反映,削弱公司风险承担的价值增值作用不显著,并且表现出内部融资优势的有利经济后果;高水平的现金持有由于其内部融资优势低于第一类代理问题成本,其主要作为公司第一类代理问题成本的反映,表现出削弱公司风险承担的价值增值作用。不同于以往文献主要关注了现金持有对公司价值的直接影响,本文首次将现金持有作为调节因素纳入风险承担经济后果的分析框架,研究其在风险承担促进公司价值提升过程中的调节作用和作用机制,拓展了现金持有和风险承担方面的公司决策对公司价值影响的研究视野。文章考察了不同现金持有水平下公司内部融资优势与代理成本之间的权衡关系及其作用于公司风险承担经济后果的差异,对于人们认识和理解公司内部复杂资源环境和治理条件在公司价值创造过程中的相互作用提供了重要依据。在公司通过风险承担提升公司价值的管理决策过程中,本文的研究结论对如何有效配置现金资源、构建合理的风险承担与现金持有组合具有实践指导意义。
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F275;F832.51

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