融资融券对AH股价差的影响研究

发布时间：2020-05-22 23:00

【摘要】：融资融券是继股权分置改革后,我国证券市场改革中又一重要举措。融资融券的推出不仅结束了我国A股市场不可卖空的历史,也对推动我国证券市场健康发展具有重要意义。现今,越来越多的大陆企业选择在内地和香港同时上市,这不仅提高了金融开放的程度,也连接了内地和香港的证券市场,AH股交叉上市公司的A股和H股之间的价格差异也引起了广泛重视。因此在金融全球化的背景下,探究融资融券对AH股价差的影响,将有助于认识内地证券市场与香港市场之间的差异,并逐步完善融资融券交易机制,激发市场活力,缩小与发达金融市场的差距,助力我国证券市场良好健康发展。本文从融资融券对AH股价差影响理论分析出发,得出风险偏好差异、流动性差异、需求弹性差异、信息不对称性和融资融券等政策制度是影响AH股价差的主要因素,进一步得出融资融券主要通过股票流动性和波动性影响AH股价差。其次,文章对我国融资融券和AH股价差发展现状进行了探讨,现阶段我国融资交易和融券交易规模发展不平衡,可融资融券AH股与不可融资融券AH股的溢价率相差较多。为了探讨融资融券对AH股价差的影响,文章进行了实证分析。在实证中基于融资融券渐进式扩容这一特点,构建了多期DID模型,并逐步加入其他控制变量,研究融资融券对AH股价差的政策净效应,全样本结果表明融资融券对AH股价差有显著降低作用,且当风险偏好差异、流动性差异、需求弹性差异及信息不对称性越小时,AH股价差越小。此外,分析过程中发现当行业属性为金融业时,AH股价差相对较小,进一步分为金融样本和非金融样本分析,结果表明融资融券对非金融AH股价差有显著负影响,但各时期影响程度不同;开通初期融资融券对金融AH股的价差无显著影响,后期有显著负影响。最后根据我国融资融券和AH股价差发展现状及实证结果,提出相关建议:我国政府应继续以市场化为原则、逐步完善融资融券交易机制,并扩大可融标的证券范围以逐渐缩小与发达市场间的差异;相关部门应加强投资者教育,引导投资者理性投资,并积极完善信息披露制度,创新融资融券监管政策,推动融资融券发挥积极作用。
【学位授予单位】：河北大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

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