国债期货对现货市场的影响分析

发布时间：2020-05-27 10:42

【摘要】：1995年“327”国债事件的爆发使得国债期货市场紧急关闭,但债券市场在经过多年的发展之后对利率风险工具的需求日益迫切,2013年中金所重启国债期货交易,至今为止市场运行4年有余,2017年5年期国债期货日均成交75.39亿元,10年期合约日均成交310.49亿元,但关于重启的争议却从不间断,重启之后其对现货市场的带来怎样的变化需要更加全面细致的研究。本文研究国债期货对现货市场的影响,将国债期货对现货市场的影响分为价格引导和波动率两个层面,以理论分析结合市场发展现状,提出了国债期货引导现货价格(H1)、国债期货降低了现货市场的波动率(H2)、国债期货提高了市场信息效率(H3)三个研究假说,实证部分建立了 VEC和GARCH等经典模型一一检验上述假说。实证结果表明10年期国债期货引导现货价格,且国债期货与现货价格存在稳定的均衡关系;国债期货降低了现货市场的波动率,且10年期国债期货对波动率的下降有更明显的作用。现货市场的非对称效应经历了从无到有、从大到小的过程,在国债期货上市之前,市场非对称性效应不显著,5年期国债期货上市后,现货市场开始显现出了非对称效应,而10年期国债期货的上市显著降低了非对称效应从而提升了信息反应的效率。本文的研究结论表明国债期货及其交易品种的拓展有利于现货市场的发展,随着国债期货的上市,现货市场变得越来越有效率了,国债期货不仅能够引导现货价格、降低现货市场波动率,还可以提高市场信息效率。目前,中金所正致力于2年期国债期货的上市,本文的研究结论有力地支持了这一政策的合理性,相信未来随着2年期国债期货的上市,我国债券市场会迎来更加稳健、更加快速的发展时期。
【图文】：

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注：数据来源于ＷＩＮＤ，单位：万亿元逡逑图１：邋１９９３－２０１７年中国债券市场发行量与成交量逡逑经过二十多年的发展，我国债券市场规模大幅扩大，无论是发行量和成交都呈指数级放大，与此同时投资者对于利率风险管理的需求日益迫切。２０１２年２逡逑月１３日中国金融期货交易所启动５年期国债期货仿真交易。截至当年底，债券逡逑市场发行规模８．１０万亿，发行数量２９０７只，成交总额为７４．３８万亿。逡逑为顺应我国多层次资本市场的发展和利率市场化改革不断向前迈进的步伐，逡逑２０１３年９月６日５年期国债期货在中金所正式上市，国债期货市场重启。此后逡逑期货市场平稳运行，，中金所根据市场发展现状及投资者诉求不断修改和完善期货逡逑交易制度和合约准则。为适应投资者对不同期限利率风险管理的要求，中金所又逡逑于２０１５年３月２０日正式推出了邋１０年期国债期货。新交易品种很快取代５年期逡逑国债期货成为最主要的交易品种。逡逑

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逦第三章理论分析与研究假说因而其价格也难以成为有效的市场价格。逡逑据此判断，在中国债券市场，期货价格可能引导现货价格。逡逑３．１．３现货价格引导期货价格逡逑目前，国债期货市场的投资者主要为证券公司和基金公司，另外还包括期公司、私募基金等机构的理财产品，商业银行、政策性银行、保险机构等暂不许进入国债期货市场。逡逑在现货市场，我国债券交易的主要场所是银行间债券市场，商业银行是该场最大的交易主体，其在现货市场的成交额约占市场总量的６２．０１％，无论从对规模还是影响力而言，商业银行对现货市场的债券定价具有无可争议的主动
【学位授予单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F812.5;F832.5

【参考文献】