注册制趋势下，我国IPO定价问题研究

发布时间：2020-06-02 01:48

【摘要】：新股抑价问题是目前世界各国证券市场存在的一个普遍现象,其背后的原因来自许多方面。我国新股抑价现象尤为严重,IPO定价无法体现新股的真实价值和市场需求。本文主要研究注册制改革以来,导致我国新股高抑价率的根本原因,并有针对性的提出解决问题的方法,为监管层推进注册制改革提供有效的建议。新股的高抑价率主要来自于两方面的影响,一方面是发行人或承销商人为压低发行价使得新股IPO定价低于其真实价值,另一方面可能来自于投资者对新股的盲目乐观使得新股上市之后的公允价超出真实价格,本文将通过随机前沿理论模型和多元线性回归模型检验这两方面因素对新股高抑价率的影响极其各自的影响程度。为了研究我国注册制改革以来,一级市场IPO定价是否存在承销商或发行人压低发行价的行为,本文运用了效率经济学中的随机前沿理论模型,通过构建随机前沿理论模型,得出A股发行价的有效前沿面,进而衡量一级市场定价的效率,通过随机前沿理论模型可以发现,我国新股定价并不存在发行人或承销商人为压低发行价的问题,新股一级市场不存在定价过低的问题,新股的高抑价率很大程度归因于投资者的非理性,为了进一步验证该结论,本文又构建了基于投资者非理性因素的多元线性回归模型,通过模型回归结果发现,新股抑价率很大程度受到新股发行价、中签率、公司规模、以及最近上市的同行业上市公司的抑价率的影响,所以我们可以得出新股高抑价率很大程度受到投资者非理性因素的影响,市场投资者存在对低价股的偏好,对小市值股票的偏好,同时会受到前期新股高抑价率的影响,因此对本期新股盲目乐观,叠加新股供不应求的现实是造成新股高抑价率的根本原因。最后,本文对推进注册制改革的新股发行定价提出以下建议。完善新股一级市场定价机制,将发行公司盈利能力之外的其它基本面因素也纳入新股的定价考虑的因素,放开行政管制,同时加大对市场投资者的理性引导,合理增加新股的供给数量,打击炒作次新股行为。让新股一级市场能够合理定价,投资者能够理性投资。
【学位授予单位】：深圳大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2692416