基于量子场论的股票挂钩型结构性产品的定价研究

发布时间：2020-06-27 21:13

【摘要】：随着全球金融市场不断完善,固定收益证券在金融市场中发挥的作用日益明显。一方面,结构性产品的市场规模不断增大,我国股票挂钩型结构性产品的品种和形式也日益复杂化。2016年,我国银行业金融机构发行的结构性产品数量仍保持增长。在金融脱媒、经济放缓的大环境下,投资者更愿意投资风险低且收益较稳定的结构性产品;另一方面,金融学与物理学相结合的趋势近年来越发明显,尤其是在研究动态利率期限结构时引入了量子场论,能够囊括更多的市场利率信息。股票挂钩型结构性产品作为特殊类型的固定收益证券,利率风险是其最重要的风险之一。因此研究更符合市场实际情况的利率期限结构有助于推动我国金融资产定价的理论研究,同时也有利于加强金融与物理之间的学科联系,推动金融物理学的研究。有别于以往学者对股票挂钩型结构性产品定价的研究,本文的创新之处在于从独立于传统金融研究的视角,重新在量子场论框架下研究股票挂钩型结构性产品的定价问题。量子场论模型能捕捉到瞬时远期利率之间相关性结构的所有信息,并且模型所需输入的参数均可直接由市场数据拟合得到,因而能够得到更符合市场实际情况的利率期限结构。在量子场论框架下,本文构建了股票挂钩型结构性产品的定价模型。本文研究量子场论下的利率期限结构模型,在比较分析量子场论模型与传统HJM模型的基础上,利用量子场论模型分析股票挂钩型结构性产品实际存续期内的利率期限结构与贴现因子,并运用于股票挂钩型结构性产品的定价。本文以平安银行2017年发行的“财富结构类”产品为样本产品进行实证研究。首先,运用非线性参数估计的麦夸特法与通用全局优化算法估计传统HJM模型与量子场论模型的参数,并比较两个模型对市场数据的拟合效果。实证表明:量子场论模型对样本数据的拟合度明显优于传统的HJM模型,能够更好解释数据。其次,运用蒙特卡罗模拟法确定样本产品的实际存续期,并结合量子场论模型得到样本产品在实际存续期内的利率期限结构与贴现因子,进而运用现金流贴现法得到样本产品的理论价值。定价结果表明样本产品的理论价值高于实际价格。最后,分析实证结果及其影响因素,并提出对策建议。
【学位授予单位】：福州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51
【图文】：

发行结构,性理,财产,数据来源

同时结构性产品成为我国商业银行中间业务的重要组成部分。由《２０１６逡逑银行理财产品大数据分析报告》可得２０１６年我国银行发行结构性理财产品的实逡逑力排行榜前十名，见图１－１。逡逑７３．５逦７３．0７邋？邋？邋＾邋＾逡逑｜ｒ｜逦—逡逑Ｉ邋Ｉ邋Ｉ逦７１３７邋７１２２邋７１，１５邋７１１３邋７１．０５逡逑银行名称逡逑ｔ逦逦逦Ｉ逡逑图１－１逦２０１６年我国银行发行结构性理财产品实力前十名逡逑数据来源：ｗｉｎｄ数据库。逡逑另一方面，近年来，金融学与物理学相结合的趋势越发明显，利用金融市场逡逑的“量子性”，将量子场论应用于金融资产的定价，并运用量子场论方法研宄动逡逑１逡逑

利率波动,期限结构,远期利率

４．５．２利率波动率期限结构逡逑由式（３－６）得到不同交易日对应剩余期限的瞬时远期利率之间的差值，并逡逑运用ＭＡＴＬＡＢ程序得到利率波动率期限结构，如图４－５所示。逡逑０．０１７邋逦？逦＊逦逦逦？？逦逡逑０．０１６逦厂＾逡逑０．０１５逦＼逦／逡逑０．０１４邋？逦／逡逑＾邋／逡逑＾邋０．０１３邋■逦／逡逑？邋／逡逑０．０１２邋－邋／逡逑０．０１１邋／逡逑０．０１邋（逡逑０．００９邋逦１逦１逦＇逦：逦逡逑０逦０．２逦０．４逦０．６逦０．８逦１逡逑剩余到期期限（年）逡逑图４－５利率波动率期限结构逡逑由图４－５可以看出，不同交易日之间的瞬时远期利率差值的波动率先是快速逡逑上升，而在出现更大些的波动之后出现了一小段时间内的迅速下降，并在接近一逡逑年期的地方又出现上升。说明不同交易日之间瞬时远期利率差值的波动率以及波逡逑动率的增速同样受到日历时间和未来时间的共同影响。逡逑４．邋５．邋３传播子的参数估计结果逡逑根据表４－３的量子场论模型传播子的参数估计结果，结合式（３－９）与式逡逑（３－１０），运用ＭＡＴＬＡＢ程序可得非标准化传播子和标准化传播子，如图４－６逡逑和图４－７所示。逡逑２．５邋ｑ逡逑ｔｈｅｔａ／年逦１０逦ｔｈｅｔａｌ／年逡逑图４－６非标准化传播子逡逑５２逡逑

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