基于EMG的股指期货套期保值率的研究

发布时间：2020-07-01 01:55

【摘要】：投资者进行套期保值是为了管理风险，而管理风险的首要问题就是度量风险，因此风险减少率就可以用来衡量套期保值的效率。由于度量风险的指标不同，因而产生了不同类别的风险测度模型。但想要将这些风险测度模型运用到套期保值效率的研究中，应当符合一定的风险测度准则，因此风险测度并不等价于套期保值。本文首先阐述了风险测度理论的发展历程，然后在一致性风险测度原理和随机占优准则下比较不同风险测度模型的优劣，结果发现，扩展均值基尼系数方法是相对较优的风险测度方法。由此，本文选取沪深300股指期货和股指现货每日数据进行实证研究，首先分析这两个收益率时间序列数据的真实情形，然后对比分析均值方差方法和经验分布扩展均值基尼系数方法在进行套期保值研究时的实证结果。研究表明，扩展均值基尼系数方法适合于不同风险厌恶水平的投资者，而且证明套期保值效果存在明显的期限效应。由于扩展均值基尼系数方法的研究核心在于投资组合的累积分布函数形式，现有的文献中包含了经验分布函数方法和非参数核密度估计方法。这两种方法都忽视了投资组合的边缘分布函数形式，非参数核密度估计方法的优劣依赖于最优窗口的设定，因而实证结果存在不稳定因素。鉴于以上两种方法各自存在的弊端，本文提出了在扩展均值基尼系数方法下，利用对边缘分布拟合度较高的Clayton-Copula函数方法构建联合分布函数，进而对套期保值率的研究进行理论拓展，并且从理论上证明了该方法的可行性。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.5;F224
【图文】：

洛伦兹曲线,洛伦兹曲线

下所构造的套期保值组合的风险大小，根据风险最小化原则，组合风险越小意味着套期保值策略的效率越高。此外，在选择风险测度方法进行最优套期保值比率估计时，应当遵循一致性风险测度原理，进而选择出标准的风险测度方法，制定出最优的投资策略。2.2 扩展均值基尼系数原理1922 年，意大利经济学家基尼提出基尼系数概念，这是根据洛伦兹曲线定义的用于反映收入分配公平程度的指标，是国际上用来综合考察居民内部收入分配不公平的重要指标。一般而言，基尼系数得取值在 0 和 1 之间，0.4 是划分收入分配合理和不公的分界线，数值越大，收入差距越悬殊。洛伦兹曲线如图 2.1 所示，其中的对角直线表示收入绝对平等线，曲线即为洛伦兹曲线，AA B表示不公平程度，绝对平等线和洛伦兹曲线之间所围面积（“A区域）越大，表示收入差异越显著。

洛伦兹曲线,洛伦兹曲线,基尼系数,均值

1 21 2 1 2 1 21{[ ]}21( ) ( )2b ba aE R RR R f R f R dR dR (2.1其中，1R 和2R 相互独立并且服从同一分布。在实际中，可以通过以下公式计算得出，其中 R是 1R和 2R组合收益率： 21 ( ) 1 ( )b ba a F R dR F R dR (2.2在特殊情形下，下限 a的取值是限定的，因此，上述公式可以改写成以下形式： 21 ( )ba a F R dR (2.3其中， E{ R}，即收益率的期望值。在另一种情况下，由于基尼均值系数用于测度风险，而风险厌恶投资者更加倾向于下尾部风险的测度，因而投资者倾向于将更多的风险比重分配给更低的收益部分，从而得到基于均值基尼系数的洛伦兹曲线，如图 2.2 所示：

【参考文献】