上市公司高管婚变的经济后果研究

发布时间：2020-07-04 07:28

【摘要】：高管婚变一般指上市公司的董事、监事、其他高级管理人员、重要股东发生的离婚事件。在证监会的监管要求下,婚变事件往往通过较大比例的股权分割的权益变动公告或实际控制人变动公告而被利益相关者知悉。在我国A股市场上,自2015年至2017年底,公告披露的高管离婚事件新增21起,部分离婚事件的当事人所涉及的股权分割的价值超过10亿元。离婚导致的股权分割可能使高管持股比例减少至5%以下,也可能使高管退出前十大股东行列。“高价离婚”也引来“假离婚,真套现”的质疑和中小投资者的担忧。此外,2017年国内曾发生一起创业公司因创始人离婚自杀而暂停运营的事件,这起极端个例突显了高管婚变事件的影响可能波及到其他利益相关者。国内学者徐莉萍等已对2006年至2014年间A股市场上发生的13起高管婚变事件进行了研究,其指出婚变事件的短期市场反应偏负面,同时其在考察5个业绩指标的行业中位数调整值后,指出婚变将对公司业绩造成严重的不利影响。近年来,国内外学者也都指出离婚可能打破夫妻共同管理公司的经营优势。考虑到2015年至2017年间A股市场上新增了21起高管婚变事件,以及高管减持行为相关的监管环境的变化,已有文献中的研究结论有待进一步的考察和拓展。高管婚变的相关研究一方面不仅能对上市公司的管理者提供必要的决策信息,另一方面有助于增强中小股东和监管机构对高管婚变事件的认识。鉴于高管婚变事件的重要研究意义,本文的主要创新点是将新增的21起婚变事件及先前的13起婚变事件相结合,在多个案例分析的基础上总结出高管婚变事件的经济后果。经济后果主要从以下三个方面进行展开,一是婚变高管的股东身份和高管职位可能在婚变后发生变化,进而影响公司的经营治理;二是婚变事件因公告披露而被市场所知,本文参考已有的研究方法,对婚变事件的短期市场反应进行考察,同时以显著性的T检验分析作为辅助;三是考虑到婚变公司多数为精耕细分行业中的企业,本文引入了未发生婚变的对比公司以进行业绩比较,将弥补原有行业中位数调整方法下行业划分口径过大的不足之处。本文具体的研究思路将从高管婚变的研究评述出发;然后,依托高阶理论、冲突理论、信息不对称理论的支持,剖析高管婚变研究的内涵和特征;接着描述多案例研究的设计,在案例分析中先对高管及其前配偶的增减持行为及高管的任职情况进行考察,再统计婚变事件的短期市场反应与长期业绩分析;最后,得出相关结论并提出对策建议,和本文研究的局限性与未来展望。研究结果表明:(1)婚变会影响高管的任职,且婚变高管在婚变前后两年内的平均离职率约为33.3%(11/33);(2)高管在婚变后2年内存在离职现象的也更容易伴随减持行为;(3)婚变事件的总体市场反应仅在婚变后第2日显著为负。2015年之后发生的婚变事件、高管原持股大于5%,但婚变后高管或前配偶至少有一人持股低于5%的情况、公司在离婚公告前后5个交易日间披露财务信息的情况下的高管婚变事件的负面市场反应激烈。市场对于家族企业中婚变高管的实际控制人或实际控制人的亲属的身份具有一定的敏感性,但并没有持续的负面反应;(4)2015年新规发布之前的婚变公司更容易出现财务恶化的情况,且婚变公司与非婚变公司对比分析总体表明,高管婚变事件很可能导致婚变公司在经营活动现金净流量、毛利率、期间费用率、ROE%、资产负债率、流动比率等指标上表现逊色于对比公司。
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F272.91
【图文】：

走势图,事件,窗口期,滞后性

图 5-1 婚变事件总体的 AAR 走势图AAR 的角度分析，图 5-1 中婚变当天至婚变后第 2 日 AAR 为，婚变事件的总体市场反应仅在婚变后第 2 日显著为负，说件的总体反应可能存在一定的滞后性。其次，本文对 ACA显示 ACAR 在[-5，5]的窗口期内均不显著，仅发现[0，2]期间

【参考文献】