人民币汇率对股票价格指数影响的时变特征

发布时间：2020-07-13 17:59

【摘要】：系统性金融风险的防范工作是金融工作永恒的主题。汇市与股市在不同的经济背景下呈现出了时变的联动关系,准确掌握二者之间的联动机制,研究人民币汇率对股指影响的时变特征对发展金融市场、防范系统性金融风险有着重要意义。现有研究已肯定了汇率与股指间的影响关系,并认为汇率对股指的影响主要是通过贸易收支机制、短期国际资本流动机制和货币供给机制实现的。目前大多数文献主要集中在两者间线性影响的探究,但客观事实已经不断提示我们汇率对股指的影响可能是时变的。而现有文献对两者间非线性关系的实证分析主要是人为划分样本区间进行分段研究,并不能全面、客观、精确地展现在各个时点下汇率对股指的影响。2011年改进后的时变参数向量自回归模型(TVP-VAR模型)可以弥补这些不足,能更全面客观地刻画出变量间影响关系的时变特征。本文基于文献分析和流量导向理论、资本流动理论、资产组合平衡理论,创新性的从时变角度切入,运用TVP-VAR模型探究汇率对股指影响的时变特征,而探究时变影响不可忽略其作用机制的内部结构变化,本文也创新性的在实证中纳入各作用机制变量,探究作用效果的时变特征。基于文献和理论分析进行了四方面的实证研究,包括人民币汇率(直接标价法)对股指影响的时变分析、人民币汇率通过贸易收支机制、短期国际资本流动机制、货币供给机制这三种作用渠道对股指影响的时变分析。结果表明,人民币汇率对股指的影响在方向和影响程度上皆存在时变性,主要表现为负向影响。在汇率制度改革阶段两者间的负向影响更强烈。但在金融危机阶段两者间的负向影响将减弱甚至可能发生方向扭转;从作用机制来看,贸易收支机制的作用效果主要表现为正向影响。汇率对贸易收支影响较小,贸易收支对股价影响时变性强;短期国际资本流动机制的作用效果具有时变性,主要表现为负向影响。在汇率制度改革阶段两者间的负向影响较其他时段更强,在金融危机阶段两者间的负向影响会减弱甚至可能发生方向逆转;货币供给机制的作用效果具有时变性,主要表现为负向影响。在我国对汇率管理、调节较多的阶段影响较强,但其余时段影响较弱。随着汇率市场化的改革,汇率通过货币供给机制对股指的影响在逐步减弱;同时本文还发现,人民币汇率通过三大作用机制对股指的影响皆具有一定滞后性,但直接观察汇率对股指影响的实证结果却反映为短期效应要大于长期效应,推断可能是因为投机者的心理预期导致的非理性即时投机活动。得到的启示有,应重视汇率对股指影响的时变性、合理使用外汇干预、稳步推进汇率市场化、引导投资者形成合理的心理预期。本文共有图29幅,表5个,参考文献80篇。
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.6;F832.51
【图文】：

技术路线图,研究方法,金融学,宏观经济学

图１－２技术路线图逡逑Ｆｉｇ邋１－２邋Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ邋ｒｏａｄｍａｐ逡逑１．３．２研究方法逡逑本文欲研宄在经济背景的变迁下，人民币汇率对股指影响的时变特征。涉及逡逑到宏观经济学、计量经济学、金融学以及统计学等相关理论与应用，将采用以下逡逑方法进行研宄：逡逑１）文献研究法与理论分析法相结合逡逑６逡逑

人民币汇率,时变特征,进出口差额,股指

模型对短期国际资本流动作为汇率对股指影响的屮介渠道的分析方式。分别通过逡逑观察人民币汇率对贸易收支的影响关系和贸易收支对股指的影响关系来分析。逡逑首先观察人民币汇率与贸易收支这两个变量间的同期关系变化（如图４－６）。逡逑可以看出样本期内人民币汇率与进出口差额之间是正向的影响关系，人民币汇率逡逑上升（人民币贬值），进出口差额扩大，但影响系数较小且在样本期内稳定。逡逑0邋５逦｜邋ａｕ邋（Ａ；１：邋ＤＥ＾ＤＮＸ）逦逡逑０逦１逦１逦１—逡逑０逦５０逦１００逦１５０逡逑图４－６人民币汇率与贸易收支同期关系的时变特征逡逑Ｆｉｇ邋４－６邋Ｓｉｍｕｌｔａｎｅｏｕｓ邋ｒｅｌａｔｉｏｎｓ（ａ）邋ｂｅｔｗｅｅｎ邋ｄｅ邋ａｎｄ邋ｄｎｘ逡逑再观察进出口差额对股指影响的时变特征（如图４－７），从整体上来看两者之逡逑间的关系是正向的，进出口差额的增加会推动股指上升，但不同时点影响系数大逡逑小不同，符合本文对该作用机制影响关系时变性的假设。也正如流量导向理论一逡逑样，一国的经常账户好转会影响该国产品在国际市场上的竞争力，影响企业的现逡逑金流从而影响企业股价，但对进出口企业影响不一致，且各企业的汇率风险应对逡逑机制能有效应对贸易的不良冲击也不一致

贸易收支,时变特征,股指,进出口差额

【参考文献】