我国机构投资者信息挖掘能力实证研究

发布时间：2020-07-25 09:33

【摘要】：相比个人投资者,机构投资者具有广泛的信息获取渠道及专业的研判分析能力,其投资行为更加专业、理性,是市场上的价值投资者,具有信息优势。为促进证券市场信息效率、优化市场结构、提高市场稳定性,我国监管层提倡“大力发展机构投资者”,早在2012年,时任证监会主席的郭树清就特别强调要引导和鼓励机构投资者发展,大力支持基金业创新发展,鼓励基金公司等重要机构投资者走多元化发展道路。但是近年来,由于我国资本市场发展不成熟,证券投资基金等机构投资者频繁出现违背市场规律、炒作及盲目投机的行为,引起了人们对于机构投资者专业素养和专业能力的质疑。本文旨在研究机构投资者投资行为及投资决策背后的信息获取和挖掘能力,从而更加深刻地认识机构投资者的投资行为及其在资本市场所发挥的作用。现有文献对于机构投资者的研究,绝大多数仅仅关注了其投资行为本身及所造成的市场影响,忽视了投资决策背后的逻辑过程和支撑其做出决断的依据,鲜有文献通过探究投资行为背后的信息获取和挖掘机制来分析机构投资者的专业投资能力。基于此,本文首先定义了信息挖掘能力;其次从信息分类的角度出发,将机构投资者可以获得的公司股票特质信息划分公司特质信息、公司基本面信息以及公司基本面私有信息三类不断递进的信息集合;接着选取2007年第2季度至2018年第3季度共46个季度的1283只A股作为研究样本,利用动态面板数据模型和组别检验法,对机构投资者基于不同层面信息的投资行为做出分析,考察机构投资者对不同层次信息的挖掘能力;最后得出全文结论及政策建议。本文的主要结论有:第一,机构投资者可以挖掘到公司特质信息,在其投资过程中坚持理性投资,而非脱离公司业绩支撑仅仅依靠股票价格上涨或下跌进行趋势投资。第二,机构投资者对于大市值公司的基本面信息挖掘能力较强,可依据未来会计盈余进行价值投资,但对于小市值公司更多是追逐市场热点及信息噪音的投机炒作。第三,现阶段我国机构投资者对于基本面私有信息的挖掘能力有限,还不具有全部的信息优势,仅能通过信息挖掘寻找到收益下降的股票避免投资损失。本文的研究结果有助于更加全面、直观地了解我国机构投资者的信息挖掘能力,从而更加清晰地定位其市场性质及专业能力,为监管当局出台有针对性的政策来引领机构投资者不断加强自身业务能力,坚持理性投资,维稳股市发展提供参考。
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51
【图文】：

能力研究,信息挖掘,机制

图 3-1 信息挖掘能力研究机制传导图如图 3-1 所示，本部分仅对信息挖掘能力进行了文字上的定义和描述，更加细致清晰的量化研究将在第五章实证部分进行。3.2.3 信息合集在明确如何衡量信息挖掘能力之后还需要构建不同获取难度的信息集合，逐步递进力求全面地研究机构投资者对于不同层面信息的挖掘能力。已有文献或直接研究机构投资者对于全部公司特质信息的获取能力，或将证券市场上投资者可以获得的信息分为与公司基本面相关的有形信息和除基本面信息之外其他影响股价变动的无形信息来进行研究，又或通过分析某些事件发生时机构投资者的调仓行为来间接研究其对于非公开信息的捕捉能力，或多或少都存在对于信息集合的刻画不够全面具体的问题。因此，通过梳理已有研究并结合自己的思考，本文对机构投资者做出投资决策时所获取和依据的信息进行了更加细致的划分，构建了由大到小、由浅入深

示意图,相关信息,公司,示意图

本部分仅对信息挖掘能力进行了文字上的定义和描述，究将在第五章实证部分进行。息合集如何衡量信息挖掘能力之后还需要构建不同获取难度的信息集合研究机构投资者对于不同层面信息的挖掘能力。献或直接研究机构投资者对于全部公司特质信息的获取能力，或以获得的信息分为与公司基本面相关的有形信息和除基本面信动的无形信息来进行研究，又或通过分析某些事件发生时机构投研究其对于非公开信息的捕捉能力，或多或少都存在对于信息集的问题。因此，通过梳理已有研究并结合自己的思考，本文对机时所获取和依据的信息进行了更加细致的划分，构建了由大到小三个信息集合，具体如图 3-2 所示：

事件窗口,交易日,正常收益

图 5-1 估计窗口及事件窗口图示四步：利用市场模型计算事件期内第 t 个交易日的正常收益率。正常收益效市场假设下，不发生事件时股票的正常收益。这里需要利用如下式（5-模型：Ri,t=αi+βiRm,t+εi,t（5-9）中Ri,t=Pi,t-Pi,t-1Pi,t-1表示第 i 只股票在第 t 个交易日的收益率，Pi,t、Pi,t-1分别表示第 t 和 t-1 个交易日的收盘价；Rm,t=Pm,t-Pm,t-1Pm,t-1表示股票市场在第 t 个交易日m,t、Pm,t-1分别表示沪深 300 指数在第 t 和 t-1 个交易日的收盘价。上述市场模型在估计窗口中利用 OLS 求得截距项αi 和斜率项βi ，并带入事若事件不发生时第 t 个交易日的正常收益Ri,t，：Ri,t，=αi +β Rm,t，（5-10）

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