大股东减持与企业价值信息传递

发布时间：2020-07-26 12:51

【摘要】：股权分置是我国资本市场上的一个历史遗留问题,在经过股权分置改革等一系列措施后,资本市场的流通性得到了大步提高,但是也出现了新的问题,那就是大股东通过“过桥式减持”、“忽悠式减持”等行为进行牟利,严重损害资本市场以及众多中小股东的利益。由于大股东天然享有内部信息的优势,其减持行为往往能够传递出更多价值信息。众多中小股东想要保护自身利益,可以通过研究大股东的减持行为来获取上市公司价值信息。本文旨在通过研究历史数据,试图发现大股东减持与企业价值是否被高估之间的关联性,从而帮助没有信息优势的中小股东预测企业价值信息,避免利益受损。本文选取了 2012年至2017年A股市场上全部发布公告的减持数据,实证研究了大股东减持与企业价值的关系。通过回归分析检验发现大股东减持与企业托宾Q值之间存在负相关相关关系;通过进一步的分类检验,本文发现非国有性质的大股东减持能更好地传递出企业价值高估的信息;同样的,相较于自然人股东,非自然人大股东减持也更能够传递企业价值高估的信息。因此本文建议投资者可以参考非国有性质大股东和非自然人性质大股东的减持行为,以预测企业价值并辅助投资决策。除此之外,近年来的各种减持乱象严重影响了资本市场的稳定和效率,证监会于2017年发布了重磅新规——《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,致力于规范大股东减持行为,保护中小投资者利益,维护市场稳定。本文在深入解读该新规的基础上,通过实证分析发现,新规出台后的2017年6月至10月间大股东减持数据与企业价值指标不存在相关关系,而2017年1月至5月的大股东减持数据与托宾Q值存在明显的负相关关系,从而得出新规能够有效遏制大股东通过减持行为侵害企业利益的结论。本文开创性地探讨了从大股东行为获取企业价值信息的新路径,并在研究方法上创造性地对减持大股东的性质进行分类,进而更深刻地探究不同性质大股东减持行为信息传递的差异,尝试运用实证分析方法检验了新政的效力和影响。
【学位授予单位】：华北电力大学(北京)
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F275
【图文】：

股份制,大股东,历程,社会主义改造

华北电力大学硕士学位论文逡逑由于我国的一些历史原因，商品经济发展缓慢，股份制在我国的发展较晚，逡逑且几经波折。主要发展历程如图２－１所示。逡逑＾逦洋务运动引入股份制逦ｊ逦逡逑？逦中国第一家股份制企业一一轮船招商局诞生逡逑＾民国时期，政府设立专门的行政机构邋ｊ逦逡逑？逦１９１２年北洋政府成立的丨：商部设Ｖ／．商务司，管理公司核准注册。１９３１逡逑年，国民政府实施《公司法》逡逑＾邋建国之初，股份制基本上被取消邋逦逡逑？逦社会主义改造在１９５６年彻底完成，农业、工商业的社会主义改造后，企逡逑业实际上被国家垄断，股份制基本上取消逡逑＝逦改革开放后，股份制ｍ新兴起逦）逦逡逑？逦１９８３年

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华北电力大学硕士学位论文逡逑比例出现低谷，之后在９、１０月份回归正常。从图中的数据可以直观看出，新逡逑政的出台对大股东减持行为均产生了一定的影响，在一定程度上可以限制大股逡逑东的大幅度抛售，从而减少大股东利用信息优势损害中小股东行为的可能性。逡逑

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逦－？逡逑１２３４５６７８９逦１０逦１１逦１２逡逑图３－１新政前后各月减持案例数变化逡逑求和项：占总股数比例逡逑３．５逡逑３逦逦邋逦逦邋逦邋Ｊ＾＼逡逑：：：Ａ：＇邋：逦：：逡逑，３逦＾＼逦／逦＼逦—逦／？逡逑１邋一逡逑０．５逡逑０逡逑１２３４５６７８９逦１０逦１１逦１２逡逑图３－２新政前后各月减持总股数变化逡逑为了研宄新政对大盘的影响，本文选取了新政发布前后若干天的上海证券逡逑综合指数涨跌幅数据，并制作图表。上海证券综合指数简称为“上证指数”或逡逑者“上证综指”，其样本股是在上海证券交易所全部上市股票，包括Ａ股和Ｂ逡逑２３逡逑

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