资产重组对我国房地产上市公司绩效的实证分析

发布时间：2020-07-26 23:51

【摘要】：房地产市场这些年来一直都很火热,在市场上的企业也有近60000多家,随着市场竞争加剧,其中一部分企业会做大做强,而另外一部分则会被其他企业购并。同样典型的是在房地产上市公司中也出现许许多多的资产重组事件。对于资产重组与公司绩效关系的研究很多,但是对于该方面的研究结论并没有统一。因为在重组事件中,涉及到不同的利益主体,会产生各种利益交集。而公司绩效也与上市公司的管理层的管理水平、人力资源、整合手段紧密相关。关于资产重组,一般研究认为将重组应该按照类型划分。因为不同的重组类型直接关系重组之后的公司绩效。本文选择了中国市场更为普遍的分类方法:股权转让、收购兼并、资产剥离、资产置换。本文主要引用中外学者针对公司重组研究的相关理论。而在实证分析方法上,注重短期与长期的结合。长期绩效来看,我们通过研究房地产上市公司的财务指标,结合主成份分析法给各个公司评价综合得分,考察各个重组类型下的公司绩效变化。在短期指标选择上,根据有效市场假设,我们通过房地产上市公司股价变动,测算房地产上市公司的价值变动。主要运用超额累计收益率法衡量不同重组类型下的市场反应。关于本文的研究结论上,我们发现中国房地产上市公司短期与长期指标的不一致性。在长期,股权变化对公司的绩效有正的影响,而资产置换的影响并不明显。但是在短期中,市场反应更为激烈的是股权变动与资产置换,而股权变动,在重组公布后并不存在超额收益。另外,在房地产市场上关于资产剥离这种形式的重组,在长期与短期都不明显。在本文的最后一部分,通过研究我们注意房地产上市公司在资产重组时需要注意报表性重组,也提出了房地产上市公司扩大竞争力与参与资产重组的建议。
【学位授予单位】：南京财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F293.33;F832.51;F224
【图文】：

资产规模,就业人数,民营企业,占比

图 1.1 我国房地产业 1990 年—2007 年投资数据图2.房地产企业众多，资产平均规模较大，民营企业成了市场主流我国房地产市场经过二十余年的发展，截止 2008 年目前房地产企业有 6平均资产规模达到 17767.39 万元。面向市场化的民营房地产企业已发国房地产企业的主体，数据显示：我国自 1998 年—2007 年，国内民营量占全国房地产开发企业的比重由 49.2%上升到 85.3%，所吸纳的就业国房地产企业吸纳就业人员总额的比重由 45.5%上升到 82.6%。相反，企业个数和就业人数所占比重由 32.6%和 40.6%下降到 5.8%和 7.0%；资企业个数和就业人数所占比重也由 13.2%和 10.1%下降到 5.6%和 5.8投资企业个数和就业人数较少，一直在 5%以下。民营企业已经代替国港澳台在内的外资房地产企业，成为房地产开发与房地产经营的市场主表 1.2 我国房地产企业 1998 年—2007 年数量及资产规模变化表年份企业个数（个）平均资产规模（万元）

统计值,资产重组,股权转让,交易日

3.45 -4.16 -0.83 0.27 0.22 4.35 -3.27 0.07 0.64 -1.62 5.33 -3.08 0.60 0.53 -1.79 5.05 -1.14 1.57 0.81 -1.03 4.89 -1.46 1.32 0.35 -1.56 4.91 -0.90 1.64 -0.01 -1.96 4.63 0.13 2.10 -0.07 -2.74 4.61 2.46 3.40 0.11 -1.28 结论股权转让转让涉及到两种形式，一类是关于控制权转移的资产重组行的但不涉及公司控制权转移的资产重组。这两种资产重组的有所区别：在控制权转让中，累计超额收益在重组之后的五个，并且在十个交易日之后，累计超额收益继续扩大，在第二十益仍在 4%之上，但是普通的股权转让，在重组之后的几个交益并未明显扩大，在第二十个交易日内累计超额收益达到 2

股权转让,统计值,收购兼并

图 3.2 一般股权转让 CAR 统计值）收购兼并发现收购兼并中在这四十个交易日内累计超额收益（CAR）一说明实施收购兼并的房地产上市公司存在超额收益，并且这种的出现在收购兼并前，在收购兼并事件公布之后公司的超额累，这与国际上一种认为收购公司的股价往往会下降，目标公司。因为在收购兼并中，收购公司往往会支付巨昂的收购对价。

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