新规视角下定向增发市场投资收益率及投资策略研究

发布时间：2020-08-10 20:25

【摘要】：我国定向增发市场正式形成始于2006年,之后,凭借其较宽松的准入限制和较灵活的收益方式获得上市公司和投资者的青睐,定向增发项目数量和募资规模呈指数式上升。但高速发展过程中定向增发市场逐步暴露出诸多不规范的问题,监管机构不断通过规则和窗口指导予以控制,2017年出台的两部监管新规更是对定向增发市场产生了重要影响。在定向增发市场环境发生较大改变的背景下,投资者需要真正发掘影响定向增发收益率的因素,以此对定向增发项目进行筛选,确定投资策略。本文在研究国内外学者关于定向增发的理论和结论基础上,结合我国定向增发市场实际情况,进行理论分析并构建出影响收益率的因素指标体系,并通过实证数据发掘出主要的影响因素。本文将定向增发的投资收益率分解为:折价收益率、持有收益率,分别探究二者的影响因素。在折价收益率模型中,多元线性回归分析模型、决策树和随机森林模型分析结果,发现增发比例、市账比、公司规模等都对折价收益率有较强的影响,说明该项定向增发筹集资金对上市公司未来发展越重要,上市公司给予认购的投资者回报越高。同时,市场对股票的估值情况、股票的流动性风险、定向增发规模、公司自身盈利能力及成长性也影响着投资者对股票的判断,从而影响折价收益率。在持有收益率模型中,多元线性回归分析模型、决策树和随机森林模型分析结果,发现公司内在价值,尤其是利润总额同比增长率、净资产收益率等反映其盈利能力的参数对投资者持有收益率高低有很大作用。公司股本规模、公司市值这类体现公司成长性的指标,也影响显著。基于模型分析结果,本文对未来投资者进行定向增发项目投资时的投资策略提出相应的建议。
【学位授予单位】：云南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51
【图文】：

框架图,框架图,收益率,持有收益

价收益率和减持时获得的持有收益率两个部分，分别研究影响两个收益率的因素。逡逑最后，通过对影响因素的研宄，提出当前定向增发市场和政策环境下，较为有效逡逑可行的投资策略。具体研宄框架如图１－１所示。逡逑４逡逑

总额,数据来源,再融资,市场

图３－１邋２００６－２０１７年定向增发数量及实际募资总额逡逑数据来源：根据ｗｉｎｄ整理逡逑定向增发占Ａ股再融资比例有所下降，但仍为再融资市场主要工具，我国再逡逑融资市场产品结构存在失衡现象。再融资市场总体走势与定向增发市场类似，２０１４逡逑年之前募资总额呈波动式上升，２０１５年开始猛增，首次突破万亿元，随后一直保逡逑持在万亿元之上的水平，２０１６年募资金额达历史最高，接近２万亿元。定向增发逡逑募资总额占Ａ股市场再融资募资总额的比例自２０１０年之后基本保持在８０％以上，逡逑成为再融资市场的主要融资工具。逡逑

总额,再融资,数据来源,占比

逦逦实际募资总额（亿元）逡逑图３－１邋２００６－２０１７年定向增发数量及实际募资总额逡逑数据来源：根据ｗｉｎｄ整理逡逑定向增发占Ａ股再融资比例有所下降，但仍为再融资市场主要工具，我国再逡逑融资市场产品结构存在失衡现象。再融资市场总体走势与定向增发市场类似，２０１４逡逑年之前募资总额呈波动式上升，２０１５年开始猛增，首次突破万亿元，随后一直保逡逑持在万亿元之上的水平，２０１６年募资金额达历史最高，接近２万亿元。定向增发逡逑募资总额占Ａ股市场再融资募资总额的比例自２０１０年之后基本保持在８０％以上，逡逑成为再融资市场的主要融资工具。逡逑１８逡逑

【参考文献】