事件冲击下中证500板块过度反应的实证研究

发布时间：2020-09-15 14:25

　　中证500板块因其高成长性被越来越多的投资者所钟爱,但以“政策市”著称的我国股票市场在面对外部宏观事件冲击后极易产生投资者的过度反应现象,因此对于中证500板块的过度反应研究成为了行为金融学的热点。本文侧重研究了投资者在面对事件冲击后短期的过度反应行为,首先对过往国内外学者对于行为金融过度反应现象的研究作了回顾,有机结合过度自信、过度反应两大理论,对股市过度反应形成的具体过程进行理论分析。并就我国中证500板块的高风险性、高投机性、投资者的年龄、资金分布、投资特点进行概括总结,结合理论分析中证500板块容易产生投资者过度反应现象的现实可能性,并在实证中选取Wind金融数据库的中证500指数的日开盘价、日收盘价和板块中所有上市公司股票作为实证样本,采用基于事件研究法的CAR模型就中证500板块是否存在过度反应现象进行实证。首先基于中证500指数的过度波动日寻找出引起过度波动现象的宏观事件,以此确定事件日。然后参考国外学者的研究结合中证500板块市场的交易特点,合理划分形成期和检验期。实证的关键部分在于构建中证500指数和个股组合的ACAR指标,运用相关统计性检验,观察检验期期间对应指标是否发生显著的价格反转,来就事件冲击是否引起中证500板块的投资者产生过度反应现象来进行实证。结论如下:在2013年1月至2018年10月的样本期内,通过对中证500指数的日收益率的指标构建与实证检验发现,面对正向事件冲击,短期内中证500板块并未产生明显的过度反应现象;而在面对负向信息冲击时,中证500指数在检验期的第5个交易日表现出了明显的过度反应现象。通过对中证500板块个股组成的“赢家组合”与“输家组合”的指标构建与实证检验中,也印证了上述结论,同时发现中证500指数相比较于个股构建的“赢家组合”与“输家组合”产生价格反转的时间更早,两者过度反应现象的时间长度均为10个交易日,并且结合事件冲击归纳了个股组合的特征,为投资者进行投资决策提供了有益的参考。创新之处在于从中证500指数、个股组合以及个股三个角度进行实证研究过度反应现象,事件冲击类型延伸至上市公司内部事件和相关突发事件冲击造成个股过度反应的现象,作为主要实证的对照,使得结论客观且更具现实意义。
【学位单位】：东华大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

过度反应,交易者,横轴,纵轴

图 2-1 过度反应的 DHS 模型解释其中，横轴表示时间，纵轴表示交易者预期的价格。横轴上方的图线反映了向信息冲击下的股价变化情况，横轴下方的图线反映了负向信息冲击下的股价化情况，横轴上下方的水平直线代表了交易人理性交易投资下的股票价格。在开始时，因为持有私人信息的交易者过度自信，引起股票价格剧烈波，而当 2 时期公共信息同时转达到两类交易者 T 与 Y，他们后续的交易行为使本偏离合理价格的股票开始得到部分合理的修正，而这种修正效应将反映在后。因此，出现在波峰之前的交易行为则被视作交易者的过度反应阶段，波峰以的交易过程称之为价格的修正与回归阶段。.2 投资者过度反应的一般行为过程投资者会过度反应是因为他们的价格认知偏离，这与其在获取信息之后的心

信息技术行业,事件,非理性行为,互联网发展

图 2-3 中证 500 大众对成长股的认知停留在信息技行业，实际上，真正意义上的成长涵盖方面不仅显示了中证 500 指数的成长性端科技、互联网发展、经济政策等宏观中证 500 板块在面对事件冲击后，发的可能性更大。在高风险的市场中，会过度关注事件造成的不利影响，放大决策；当正向事件冲击时，投资者认为润，于是盲目地进行跟风投资，并在获心理，采取追涨的非理性行为，加剧过事件冲击

指数,市盈率,投资者

图 2-6 沪深 300 指数中证 500 指数的市盈率值在近十年最近的一次高点在 2015 年 6 月 15 日，的市盈率达到的峰值 64.07，体现了中证沫现象一直存在，也表明出了投资者对倾向。易被操纵且泡沫化严重的的中证了投资者投资决策的不确定性。尤其是大对利空信息冲击的恐慌，“割肉抛售500 板块的高投机性引发过度反应的市场

【相似文献】