关联并购、机构投资者持股与企业并购绩效研究

发布时间：2020-10-14 01:49

　　 在我国现行的经济体制中,国有经济占据主导地位。因此,资本市场上许多上市公司都来源于曾经的国企改制,且发展为集团母公司和下属子公司这样的组织结构。母子公司之间错综复杂的经济利益关系,导致了关联并购的频繁发生。关联并购是指受同一大股东控制的关联方之间或者上市公司与大股东之间进行并购重组行为。客观来说,关联并购属于公司并购重组的一种特殊情况。然而,并购重组市场中的关联并购,由于并购双方的非完全独立性,相比于公允并购,企业外部人获得的信息不确定性高,因此对并购公司价值的判断可能有别于相同情况下的公允并购。那么,关联并购事件会给并购企业带来何种价值影响呢?本文立足于我国国情,期望从关联并购视角对并购损益现象探寻合理解释,进一步检验机构投资者作为一项外部治理机制,可否在企业关联并购活动中破解并购损益,提升企业并购绩效。本文选用事件研究法,以2012--2017年我国A股完成并购重组的非金融类上市公司作为研究样本。研究发现,该时间段内样本公司关联并购与并购方公司并购绩效呈负相关关系。这意味着关联并购容易引发代理问题,同时控股股东和管理层又比外部市场投资者掌握更多并购信息,从而产生信息不对称。外部投资者为了避免投资收益受到贬损,更倾向于选择消极的投票方式,使得并购方公司的并购绩效出现明显下滑。进一步实证检验发现,公司机构投资者持股比例较高时,关联并购对并购方公司并购绩效的负向作用减弱。不同类型的机构投资者对企业并购绩效的影响存在较大差异。相比于非独立型机构投资者,独立型机构投资者对公司并购绩效的积极影响更为显著。这表明独立型机构投资者可以通过自身持股改变股权结构并参与并购公司各项决策制定,缓解企业内外部信息不对称,约束企业管理层和控股股东利用关联并购掏空上市公司,从而降低并购方企业价值的减损。在上述研究结论的基础上,本文从政府、上市公司、公众投资者三个方面提出了对策建议。政府要推进证券市场制度改革与法律的完善;上市公司要树立良好的品牌形象,加强公司内部治理机制;公众投资者要关注企业信息披露,根据获取的相关信息进行投资决策等。本研究可能的贡献在于:为企业的并购损益现象寻求可能的解释,从关联并购的外部治理视角搜寻异质性机构投资者破解并购损益的新证据。
【学位单位】：湖南师范大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F271;F275;F832.51
【部分图文】：

11图 1-1 研究框架图本文将研究内容主要分为以下几个部分：第一部分为绪论。主要介绍了本文的研究背景、研究意义，并梳理了有关并购绩效、关联并购与并购绩效研究以及机构投资者与公司治理效应相关研究。通过对已有研究文献进行述评，归纳总结了现有研究的空缺，确定自己研究主题、研究方法，最后提出本文可能的创新点。

通过监事会参与公司的内部监督，进而发挥自身效力。关联并购决策是公司经过程中一项重要的投资决策，一方面可以发挥协同效应给企业带来价值增值，一方面也给管理层提供谋取私利的途径，如为了收受回扣受而支付过高的溢价有损股东财富的行为。机构投资者凭借其雄厚的资金实力，在信息搜集、市场查、行业研究、公司尽调、投资方案等方面都储备有经验丰富的专业人才。机投资者借助其在公司价值评估方面的能力，管理层对关联并购公告信息的披露加谨慎，支付高额并购溢价行为也有所忌惮，从而有助于提高关联并购绩效。上所述，与持股比例较低的个人投资者相比，机构投资者在引导公司进行投资策方面更具专业性，在监事会中也更有话语权，因此，对控股股东肆意侵占中股东利益的关联并购行为有一定的威慑力。监事会中多了机构投资者的参与，理层进行非正常关联并购决策时会多了顾虑，倾向于选择谨慎的关联并购决据此，本文提出以下假说：H2：机构投资者持股减弱了关联并购对并购绩效的负向作用
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本文编号：2839999