基于动态调整模型的电力行业资本结构实证研究

发布时间：2020-10-27 03:06

　　 近代资本结构理论是现代公司金融的研究基石,其探讨的重点在于追求企业价值最大化的情况下,确定一个成本最低的融资组合,从而实现资本结构优化。资本结构合理与否直接影响企业的经营业绩及长远的战略发展。不同行业的资本结构所受的影响因素也不同。电力行业作为国民经济中重要的基础能源产业,具有抵御风险能力强、规模效应明显等特性,其发展好坏直接关系国家经济安全。随着经济的发展,我国电力供需矛盾日益凸显,大部分地区先后采取措施拉闸限电。然而,供需矛盾的缓解不能仅仅依靠拉闸限电,还需“西电东输”、发电机组规模的扩大等。而电力行业的发展需要大量的资金投入及国家的产业政策扶持。电力企业应充分利用资本市场的资源,优化自身的资本结构,在市场竞争中抢占有利位置。本文为排除产业特征因素及数据的可获取性,仅对电力行业上市公司的资本结构深入研究。另外,国内外学者对于“资本结构之谜”的研究大多停留在静态层面,忽略了资本结构动态调整的本质。现实中由于调整成本或交易成本的存在,公司不可能总将资本结构调整至最优状态。 本文首先从行业角度引入资本结构的基本理论,包括静态资本结构理论及动态资本结构理论,为分析我国电力上市公司资本结构特征奠定理论基础。其次,介绍电力行业的特点及其上市公司资本结构的现状,分析影响资本机构的宏观及微观因素。在此基础之上建立动态资本结构调整模型,并运用电力上市公司2001年-2006年的面板进行实证检验。通过Gauss-Seidel迭代并利用非线性最小二乘法对整个模型进行估计,分析最优资本结构及调整速度的影响因素等。实证结果表明,最优资本结构与公司规模、成长性、资产构成正相关,与盈利能力、流动性、非债务税盾负相关；资本结构调整速度与偏离程度、公司规模、成长性均正相关；同时发现动态模型比静态模型更具有解释力。最后,总结全文的主要结论,并从内外部融资环境出发,探讨优化我国电力上市公司资本结构的有效途径。本文研究弥补以往以静态模型研究资本结构的不足,从行业层面分析影响电力企业资本结构及调整速度的因素更具指导意义。
【学位单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F832.51;F426.61;F224
【部分图文】：

图1一1本文技术路线.3创新与不足3.1研究的创新本文在继承前人已有的研究成果基础上，从行业角度出发，对影响电力行业上市公司资本结构的影响因素进行分析，研究的改进与创新如下:(l)关于资本结构影响因素分析的文献大多停留在静态分析的基础之上，忽略资本结构动态调整的本质。本文采用动态面板数据(PanelData)构建动态资本结构调整模型，并运用非线性最小二乘法(NonlinearLeastSquare)对我国电力行业上市

具有良好的市场形象。，水力发电厂…-，火力发电厂卜孩能发电厂卜-一一准图3一1主要电力行业系统图3.2电力行业现状及特点我国世界工厂的地位日益凸显、城市化进程加速、消费结构不断升级极大地拉动重工业的发展，进而带动电力需求的不断增长。数据统计显示，截至2009年底发电环节已初具多元化市场竞争的格局，装机设备容量8.74亿千瓦，比1990年增长5.34倍;用电量36理30亿千瓦时，比1990年提高4.85倍。改革开放至今，用电量复合增长率达

山东大学硕_卜学位论文行业财务杠杆比例不断攀升的直接原因。如表3一l及图3一2，我国电力行业平均资产负债率持续走高，2009年行业平均资产负债率达到64ry0，较2000年上升68.42%。表3一 12000年一2009年平均资产负债率比较 22222000{20011120022220033320044420055520066620077720081200999电电力企业业 0.38}0.37770.43330.47770.50000.53330.55550.56660.63330.6444全全部上市市 0.42}0.44440.46660.47770.48880.52220.53330.49990.54440.4777公公司 司 司 司 司 司 司 司 司 司 司数据来源:国泰安数据库。相比较而言，电力行业上市公司资产负债率2003年之前低于全部行业上市公司平均水平;2003年至2006年间两者平均水平差距不大，但此后电力行业平均资产负债率高于全部行业平均水平的趋势愈加明显。67004J眨00—电力企业—全部上市公司2(刃 020012(兀)22(幻 3200420052〔短)620072《X)82009图3一2平均资产负债率对比图2.融资结构根据“啄食顺序理论” (ThePeckingOrderTheory)公司对融资方式的选择主要取决于成本的高低，内源融资成本最低，而股票融资的成本相对高，因此，融资顺序为:内源融资、债务融资、股权融资，其中后两项属于外源融资。但根据近几年的资料分析显示我国上市公司表现出与发达国家的企业融资优序模型背道而驰的。首选股权融资
【参考文献】

相关期刊论文 前10条

1 童勇;资本结构的动态调整和影响因素[J];财经研究;2004年10期

2 李福;;动态资本结构理论模型评述[J];财会通讯(综合版);2008年04期

3 王娟,杨凤林;中国上市公司资本结构影响因素的最新研究[J];国际金融研究;2002年08期

4 潘文雨;孙田宇;;两税合一对上市公司资本结构的影响[J];中国管理信息化;2008年21期

5 张佳林,杜颖,李京;电力行业上市公司资本结构与公司绩效的实证分析[J];湖南大学学报(社会科学版);2003年03期

6 王皓,赵俊;资本结构动态调整模型——沪深股市的实证分析[J];经济科学;2004年03期

7 贾利军;彭明雪;;我国电力行业上市公司资本结构影响因素分析[J];经济问题探索;2007年07期

8 刘汉民,刘锦;资本结构、公司治理与国企改革——“资本结构与公司治理研讨会”综述[J];经济研究;2001年10期

9 郭鹏飞,孙培源;资本结构的行业特征:基于中国上市公司的实证研究[J];经济研究;2003年05期

10 李科;徐龙炳;;资本结构、行业竞争与外部治理环境[J];经济研究;2009年06期

本文编号：2857935