股权质押与分析师独立性

发布时间：2020-11-08 07:28

　　 证券分析师为投资者与上市公司间的信息中介,其职能是为投资者提供决策有用的信息,减小投资者与上市公司间的信息不对称程度,但其他利益的干涉使得分析师独立性问题一直饱受争议。以往对于分析师独立性的研究集中于“委托人-受托人”、“投资中介-投资者”、“股东-公司”、“信息需求者-供给者”四种关系,但随着我国股权质押业务的扩大,券商与公司间多了一重“债权人-债务人”关系。目前尚未有文献从“债权人-债务人”的角度对分析师独立性展开研究,本文从股权质押视角出发,研究股权质押对分析师独立性的影响。首先,本文基于委托代理理论,针对股权质押对分析师独立性的影响,以及相应的影响机制进行理论分析,并提出研究假设。具体的,当公司在券商有股权质押之后,那么该券商旗下的分析师便陷入双重“委托-代理”关系的冲突之中,这一冲突迫使分析师发布更乐观的投资评级,从而有损分析师的独立性。其次,本文选取2007-2016年A股上市公司及其分析师数据进行实证分析,检验股权质押是否会降低分析独立性,并同时从公司信息透明度与分析师声誉机制进行影响机制检验,检验二者能否缓解或加剧这一现象。最后根据理论分析与实证结果得出本文结论,并提出相关政策建议。本文研究发现:(1)若券商与公司有股权质押业务关联,那么券商旗下分析师对该公司预测报告的独立性更低。(2)相比于信息透明度较高的公司,若公司信息透明度较低,那么股权质押更会降低分析师独立性。(3)相比于个人声誉较低的分析师,若分析师个人声誉较高,那么股权质押更不会降低分析师独立性。以上结论在更换被解释变量、更换解释变量、仅保留分析师当年首次预测样本、仅保留分析师当年最后一次预测样本、更换标准误调整方式、DID+PSM控制内生性问题后仍旧成立,证明了结果的稳健性。本文选题意义与可能的创新点主要如下:(1)本文从“债权人-债务人”角度研究券商利益对分析师独立性的影响,丰富了分析师独立性领域的研究。(2)已有研究已经证实了股权质押具有恶化公司信息质量的作用,本文研究证实了股权质押对分析师的信息质量同样有恶化作用,进一步拓展了股权质押信息质量恶化效应的研究。(3)本文从公司信息透明度与分析师声誉机制角度对股权质押与分析师独立性的影响机制进行检验,深入挖掘股权质押降低分析师独立性的机理。最后依据本文结果,本文认为加强上市公司信息透明度考核机制、完善分析师声誉机制、完善券商内部治理结构、增加股权质押业务审核机制可以缓解股权质押对分析师独立性带来的负面影响。希望能为政策制定者、券商从业人员、公司高管等提供一定的经验与启示。
【学位单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【文章目录】：
摘要
abstract
第一章 绪论
    第一节 选题背景
    第二节 选题意义与创新点
    第三节 研究内容
    第四节 研究思路与方法
第二章 制度背景与文献综述
    第一节 制度背景
    第二节 股权质押文献综述
    第三节 分析师独立性文献综述
    第四节 研究述评
第三章 理论分析与研究假设
    第一节 理论基础
    第二节 研究假设
第四章 研究设计
    第一节 分析师独立性衡量方法
    第二节 研究模型
    第三节 数据与样本
第五章 实证分析
    第一节 描述性统计
    第二节 相关性分析
    第三节 回归分析
    第四节 稳健性检验
第六章 结论与展望
    第一节 研究结论
    第二节 政策建议
    第三节 研究局限性
参考文献
致谢

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本文编号：2874470