主承销商声誉与公司债券融资成本的实证研究

发布时间：2020-11-08 15:21

　　随着我国资本市场的不断发展,自首只公司债“07长电债”于2007年在上海证券交易所上市以来,我国公司债券已取得了长足的进展,成为公司融资的重要渠道之一。据有关数据显示,2016年及2017年,我国企业分别公开发行公司债券881只及538只,融资规模分别达到12,856.77万元及5,641.72万元。从微观角度看,公司债券的推行拓宽了我国企业的融资渠道,降低了企业的融资成本,改善了债务融资中对银行及信托贷款等传统融资的高度依赖;从宏观角度来看,公司债券在完善我国资本市场结构,促进我国金融市场健康发展发挥了不可或缺的作用。我国资本市场的长期战略发展目标之一便是提高债券融资在直接融资中的比重,对公司债券而言,其融资成本的高低不仅关系到债券市场的运行效率,同时也会影响到资本市场的配置效率,因此债券融资成本的高低是影响公司债券发展的重要问题。然而在公司债券迅猛发展的同时,其面临的风险问题也逐渐暴露,16年以来随着监管的趋严和债券市场的走低,公司债的发行收到了一定的冲击,发行利率持续高升。在这种大环境下,对公司债券的发行主体来说,如何控制债券的融资成本对企业的融资战略有着重要的意义。由于信息不对称,发行主体的融资成本会受到信息披露质量的影响。在我国公司债券现行发行体制下,主承销商作为债券发行过程中最为重要的信息披露中介机构,起到整合各专业中介机构意见,向市场传递发行人价值信息的重要作用。过往的研究成果表明,在公司IPO的过程中,承销商声誉能够对企业IPO的抑价程度产生较为显著的影响。基于此,本文旨在研究我国公司债券的发行中,主承销商的声誉是否同样能对债券的融资成本产生一定影响。本文以2016年我国沪深两市公开发行的881期公司债券数据为基础,通过分析我国公司债券市场研究现状,采用理论分析和实证研究相结合的方法,提出研究假设并进行实证检验与结果分析。为了扣除宏观因素的影响,本文以公司债票面利率国债利率的利差作为融资成本的衡量变量;同时,本文参照了已有的M-W法,将2016年度承销商债券承销金额与支数进行等权重计算,最终得公司债发行中的承销商声誉。本文的研究结果表明,主承销商声誉能够显著地影响公司债券融资成本,具有较高声誉的主承销商能够起到有效降低发行主体的债券融资成本的作用。
【学位单位】：北京外国语大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【文章目录】：
致谢
摘要
ABSTRACT
第一章绪论
    1.1 选题背景
        1.1.1 债券概述
        1.1.2 公司债介绍
        1.1.3 公司债发行概况
        1.1.4 主要公募债券品种对比
        1.1.5 承销保荐业务概述
    1.2 研究目的及意义
    1.3 研究方法与研究框架
        1.3.1 研究方法
        1.3.2 研究框架
    1.4 创新之处
第二章文献综述
    2.1 承销商声誉相关文献综述
    2.2 债券融资成本相关文献综述
第三章研究设计与变量定义
    3.1 公司债券融资成本的理论分析
        3.1.1 信息不对称理论
        3.1.2 代理成本理论
        3.1.3 信号传递理论
    3.2 承销商声誉的理论分析
        3.2.1 认证中介理论
        3.2.2 承销商声誉假说
    3.3 假设提出
    3.4 变量定义
        3.4.1 债券融资成本
        3.4.2 承销商声誉的度量
        3.4.3 控制变量的选择
        3.4.4 研究模型
第四章实证分析
    4.1 样本选取
    4.2 变量的描述性统计
    4.3 变量的相关性检验
    4.4 多元回归分析
第五章研究结论及建议
    5.1 研究结论
    5.2 研究建议
    5.3 研究不足与研究展望
参考文献

【参考文献】

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