融资融券对中国股市波动性影响研究

发布时间：2020-11-12 08:07

　　 自中国引进两融交易以来,两融标的股票数量在短短八年时间内从初期90只增加至现在950只,截止2018年12月两融交易规模上升至8000亿元,期间在2015年牛市时规模还一度突破过2万亿。融资融券作为一项金融创新业务,自推出以来便一直得到众多国内外经济学者的关注,但国内外学者关于两融业务对股市波动性研究结果却大不相同。基于这种发展情况与研究背景,文章首先对国内外研究进行梳理,并结合融资融券的特性与功能分析两融业务对股市波动性传导的机制与效应,同时结合中国两融业务的发展历程与现状,选取2011年3月至2018年12月的沪深300指数日数据以及融资融券日数据作为分析样本,利用事件研究法对两融交易是否对股市波动性具有影响进行实证,同时利用向量自回归法(VAR)实证了两融对股市波动性的传导方向及强度、以及不同市场态势下两融对股市波动性传导效应。实证结果表明,当两融业务达到一定规模以后,对股市的波动性能造成显著的影响;长期来看融资交易会增加股市的波动性,融券交易会降低股市的波动性;牛市行情中,由于各种其他因素的干扰,融资交易和融券交易对股市波动性影响不显著,而在熊市行情中,融资交易短期增加股市波动性,融券交易短期也是增加了股市波动性。最后文章根据实证的结果,从扩大两融标的股票数量、促进融资与融券业务平衡发展、培养投资者理性投资理念、提高监管层的监管力度四个方面对如何发挥融资融券功能提出建议。
【学位单位】：福建农林大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

2012.8.31 转融通业务开通2013.2.25 融资融券标的股票由 285 只增至 500 只（第二次扩容）2013.9.16 融资融券标的股票由 500 只增至 700 只（第三次扩容）2014.6.23 转融券扩大试点范围，试点证券公司由 30 家增至 73 家2014.9.22 融资融券标的股票由 700 只增至 900 只（第四次扩容）2015.5.6 转融通标的股票扩大至 893 只2016.12.2 融资融券标的股票由 900 只增至 950 只（第五次扩容）资料来源：中国证券金融股份有限公司3.2.2 余额规模（1）两融总规模两融总规模在8年内得到了很大的发展，自2010年两融业务试点开始至2014年 6 月沪深两市两融交易余额超过 4000 亿元，之后随着一轮牛市的到来，两融信用业务开始快速增长，在牛市最高点两融余额超过了 2 万亿元规模最高点后出现了断崖式下跌，直至现在保持在 8000 亿元左右的水平。如图 3-1 所示。

融资融券对中国股市波动性影响研究过 19.2%，但从 2015 年下半年开始，随着股市的一路暴跌和两融余额断崖式下跌，直至 2018 年 12 月该比例维持在 8%左右。从图 3-2 中可以看出，两融交易规模一方面会随着标的股票的增加而增加，另一方面也会受到 A 股成交额的影响。

图 3-2 两融交易规模占 A 股成交额比例（%）Figure 3-2 The proportion of the size of the Margin financing transactions to the turnover ofA shares (%)数据来源：wind（2）融资余额在融资融券交易中，融资交易所占比例非常大。2014 年 6 月 30 日沪深融资余额达到 4034.11 亿元，当时两融总余额为 4064.12 亿元。而后随着牛市的到来，融资余额在 2015 年 6 月达到了峰值 20719.58 亿元，之后随着股市行情的不好，融资余额也是呈直线下降，直至 2018 年 12 月融资余额为 7489.81 亿元。融资余额发展趋势与两融总余额发展趋势基本保持一致，具体变化如图 3-3 所示。
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本文编号：2880503