2013年5月沪深交易所颁布了股票质押式回购交易试行办法,这一办法将证券公司纳入到股票场内质押的质权方行列,截至2016年底的1500多家上市公司股权质押交易记录中,有超过6成的股权质押业务质权方是证券公司,可见,证券公司已然成为股权质押业务的主要参与者。本文正是基于这样的背景之下,尝试从信息角度和利益冲突角度入手探究大股东股权质押行为对分析师报告乐观倾向的影响。首先从上市公司的信息角度出发,当大股东股权质押以后,为了避免股价下跌带来的补仓甚至平仓造成控制权转移的风险,大股东和管理层的市值管理动机需求会加大,信息披露质量和透明度也会随之降低,这会进一步加大证券分析师的分析难度从而导致分析师的推荐评级报告产生偏差。而从利益冲突角度来看,有股权质押的大股东可以通过“他救”——联合质权方证券公司的分析师“说好话”或者在糟糕的情况下“不说话”来防止股价下跌。这种利益冲突下的“合谋”也会有可能使得质权方的分析师主动出具带有乐观倾向的推荐评级报告。更进一步地,大股东的股权质押比例越高,给上市公司带来的控制权转移风险也越高,一旦发生崩盘,无论是大股东还是上市公司面临的后果也更为严重,所以质押比例越高,大股东维持股价的动机越强烈,也就越希望分析师“说好话”促使其出具乐观报告。另外,已有的研究发现,在分析师当中的羊群效应会使得分析师评级整体倾向乐观,且质权方分析师相对独立分析师而言具有一定的信息优势,这种信息优势是否会使得质权方分析师将乐观倾向“传染”给其他独立分析师呢?这也是一个值得探究的实证问题。为了验证以上问题,本文以2013年6月至2016年12月间发生股权质押且质权方是证券公司的A股上市公司为股权质押样本,配对分析师的评级报告,通过实证分析得出以下基本结论:第一,在其他条件相同的情况下,相较于其他独立分析师的推荐评级而言,质权方分析师的推荐评级表现得更为乐观;第二,从整体来看大股东股权质押比例越高分析师推荐评级越乐观,按是否是质权方分析师分组后发现,这种正相关关系在质权方分析师的推荐评级中表现的更为突出。第三,独立分析师在质权方分析师之后发布的推荐评级会受到质权方分析师推荐评级乐观倾向的影响。本文的主要贡献有:利用推荐评级指标检验大股东股权质押这一股东个人财务行为对分析师的影响路径;揭示这种影响不仅会使得质权方分析师的推荐评级更为乐观,同时也存在着这种乐观倾向随着大股东的股权质押比例升高而加大的情况;丰富了分析师推荐评级乐观倾向影响因素的研究以及行为金融角度的分析师羊群效应理论研究。
【学位单位】：新疆财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：
本文框架图
研究思路图
【参考文献】
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