融资租赁资产证券化定价的影响因素研究

发布时间：2020-11-15 10:08

　　 融资租赁业务具有“融资”和“融物”的双重性质,兼备“物权”与“债权”的双重权利,能够更好地服务实体经济,尤其是中小企业、民营企业;在新旧动能转换的改革深水期,可以更好地带动产业的转型和创造性发展。2015年以来,国家相继颁发利好政策支持租赁行业发展,行业在扩张的同时,也暴露出资金来源渠道单一、融资能力弱等发展短板。资产证券化作为一种创新性融资工具,可以有效盘活存量资金,解决期限错配,逐渐成为融资租赁企业探索资本市场融资渠道所采用的主流金融工具之一。无论是市场地位,还是政策支持,都表明融资租赁行业、融资租赁资产证券化在未来都将会获得长足的发展,对其开展纵深研究极为必要。本文从资产证券化基本理论的介绍入手,简单介绍了证券化的原理和实践,浅谈了资产证券化定价要考虑的风险因素和可供选择的定价方法,进行了不同定价方法之间的优劣比较;继而进行了定价模型的构建,通过CIR模型来描述利率期限结构,通过PSA模型来描述提前偿还行为,假设违约率服从对数正态分布来构建违约率模型;文章实证部分先通过输入2007年至2018年的三个月Shibor数据,分别利用最小二乘法和极大似然估计确定CIR模型参数,在此基础上通过蒙特卡罗方法模拟出1000条利率路径,再结合提前偿付模型和违约率模型分别求出各路径下的各期资产现金流,并对各种情形下的现金流折现并求取平均值,从而实现对证券化资产的估值。实证部分本文选择了融资租赁行业的代表企业平安国际融资租赁有限公司发行的“2018平安租赁六期资产支持专项计划”作为样本,采用MATLAB计量工具对定价模型进行实证验算。验算结果表明本文搭建的定价模型可以较好的符合实际,笔者还就理论价格对实际价格产生的偏移量进行了原因分析。文章最后根据定价模型构建过程中的心得体会提出了对于如何促进我国融资租赁行业发展的建议,对于如何规范我国融资租赁资产证券化业务开展和完善该类产品的建议,以及在证券化飞速发展的时代背景下,关于如何增强金融稳健性的建议。本文在研究过程中力求真实性和创造性,搭建模型时力求对于实际情况的还原,但由于多方面原因限制,在提前偿付行为和违约行为的概率估计中假设比较粗略,文章仍存在不足,希望可以为后续的研究提供思路和借鉴。
【学位单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

图２－１资产证券化交易结构??证券化操作中的核心技术问题即基础资产的转让，实务中一般有三种主要的??方式。第一种是“让与”，即原始权益人保留与原始债务人之间的合约，无需更??改，直接将该债权资产转让给ＳＰＶ，专项计划存续期间原始权益人需要履行对债??“”

图４－１估计参数后可得的ＣＩＲ模型利率路径模拟??提前偿付模型（３－８）和违约模型（３－１１）如上文所述。??４．３．２基于蒙特卡洛模拟的内含期权定价??，－
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本文编号：2884643