机构投资者、股权集中度与股价崩盘风险

发布时间：2020-11-16 22:24

　　伴随着我国经济在多个领域的迅速崛起,我国资本市场在世界资本链条中占据着越来越重要的地位。然而,虽然我国的股市历经了二十多年的不断发展,但仍然存在着很多不完善的地方。其中,资本市场上比较普遍同时对投资者影响比较广泛的就是股价突发的断崖式下跌。股价崩盘是上市公司所要面临的风险,会影响公司资本在市场上的正常运作,甚至会危害到公司正常生产经营。因此,防范和化解股价崩盘风险不仅引起了投资者和监管者的关注,也引起了众多学者的研究兴趣。机构投资者在资本市场上具有举足轻重的地位,其对整个市场的走势有着深刻的影响。与此同时,考虑到我国股权结构相对集中这一基本实情,所以,立足我国国情,研究这三者之间的关系具有重要有意义,也对监管者出具相应的政策具有一定的启示。本文利用沪深A股上市公司2011-2016年的数据展开相关研究。本文的研究结论表明,我国机构投资者持股非但没有起到稳定资本市场的作用反而加剧了个股崩盘风险。进一步,依据投资机构和公司是否存在合作关系,将其区分为独立机构投资者和灰色机构投资者。依据本文的结论:随着灰色机构投资者持股增加,公司的股价崩盘风险也相应增大;独立机构投资者和股价崩盘风险之间的关系也是正相关,但在统计学上不显著。同时,研究结果也表明我国相对集中的股权机构显著缓解了股价崩盘风险,在引入了股权集中度这一调节变量后,灰色机构投资者和股价崩盘风险之间的正相关关系得到显著削弱,但这一削弱作用对独立机构投资者并不显著。本文的研究结论具有一定的理论价值,同时对监管者制定相应的政策也具有一定的参考价值。在理论上,文章从股价崩盘风险的视角出发,研究机构投资者和股权集中度对公司治理的作用,丰富了机构投资者和股权结构的经济后果。同时,本文的研究结论还具有一定的政策参考价值。首先,研究立足我国国情,由于资本市场的成熟度较低,研究所得出的结论与在发达的资本市场中得出的研究结论并不一致,从而为机构投资者在成熟度较低的资本市场中发挥的作用提供了直接的经验证据;其次,本文研究了股权结构对股价崩盘风险的影响,研究结论表明集中的股权结构可以使上市公司治理日臻完善,也有利于整个股市大盘的平稳运行,集中的股权结构在制度环境较弱的地区实际上扮演了投资者保护的角色;最后,文章的研究结论对监管层制定相应的政策具有一定的参考价值,研究结论表明资本市场监管者应加强对机构投资者的教育和引导,帮助其树立长期投资的理念,同时上市公司应紧跟时代发展趋势对股权结构做出进一步的完善。
【学位单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【文章目录】：
中文摘要
ABSTRACT
第1章绪论
    1.1 研究背景与研究意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 研究思路与研究内容
        1.2.1 研究思路
        1.2.2 研究内容
    1.3 研究方法
    1.4 文章创新点
第2章理论基础与文献综述
    2.1 理论基础
        2.1.1 信息不对称理论
        2.1.2 委托代理理论
        2.1.3 行为金融理论
    2.2 文献综述
        2.2.1 股价崩盘风险
        2.2.2 机构投资者与股价崩盘风险
        2.2.3 股权集中度与股价崩盘风险
    2.3 文献述评
第3章研究设计
    3.1 研究假设
        3.1.1 机构投资者与股价崩盘风险
        3.1.2 股权集中度与股价崩盘风险
        3.1.3 机构投资者、股权集中度与股价崩盘风险
    3.2 变量选择和回归模型
        3.2.1 变量选择
        3.2.2 实证模型
    3.3 样本选择和数据来源
第4章实证检验
    4.1 描述性统计分析
    4.2 相关性分析
    4.3 多元回归分析
        4.3.1 机构投资者与股价崩盘风险
        4.3.2 股权集中度与股价崩盘风险
        4.3.3 机构投资者、股权集中度与股价崩盘风险
    4.4 稳健性检验
第5章结论与不足
    5.1 研究结论
    5.2 研究启示
    5.3 研究不足和展望
参考文献
致谢
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【参考文献】

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