存托凭证中投资者权益保护研究

发布时间：2020-11-19 00:23

　　 存托凭证是投资领域中常用的融资手段,又因其特殊性备受发行人和投资者的青睐。中国引入存托凭证既可以让我国证券市场的投资品种增多,又可实现内地投资者投资境外企业的愿望。但目前我国还未在实践中试行过存托凭证,而且存托凭证又带有极强的流动性和跨国性,涉及到境内与境外的不同参与方,在存托凭证中投资者往往因其自身知识或专业的局限性,普通投资者对存托凭证中的法律关系和法律风险知之甚少。为保护投资者权益以及促进未来存托凭证在中国的“落地实施”与健康发展,在此展开对存托凭证中投资者权益保护的研究。本文共有三个部分,第一部分主要是有关存托凭证的兴起、概念、类型以及运行机制以及存托凭证的作用,分做两个小节。第一小节是概述了存托凭证的历史沿革,在此节之下又介绍了何为存托凭证以及存托凭证的由来和得到市场欢迎的原因。在此基础上本节还概述了存托凭证常见的两种类型以及存托凭证在实践中是如何运行的,具体又可以分为存托凭证的发行、交易以及存托凭证中涉及的境内和境外参与方。本部分第二节着重厘清了存托凭证的作用,对公司来说,存托凭证因其交易发行可以突破一国现行法律的规制以及存托凭证与基础证券之间可以相互转化,故是公司获得跨国融资的一种选择;另外对投资者来讲,存托凭证本身的便利性以及流动性等等,可以拓宽投资者的投资渠道。本文第二部分是对美国存托凭证的介绍,分做三个小节。第一小节主要介绍了美国存托凭证的发展情况以及美国在管理存托凭证时采用的法律、规则。在第一节的基础之上,本部分的第二小节主要介绍了存托凭证运行中面临的法律风险,例如投资者可能会面临无法受偿的风险。第三小节是在分析了存托凭证面临法律风险的基础之上,介绍了美国在应对这方面的风险时所采取的措施,即美国在存托凭证发行中通过信息披露来保护投资权益。另外还在此部分介绍了美国在保护投资者权益方面存在的不足,进而为在后文进一步探讨保护投资权益的路径选择提供了启示。本文第三部分回归到我国,针对我国在发行存托凭证中为保护投资者权益提出的路径选择,共分为三节。第一小节是中国存托凭证的含义以及兴起的背景。第二节是关于中国存托凭证的法律性质探析,在此节中主要讨论了中国存托凭证的法律性质。第三节是借鉴美国对存托凭证的分级监管模式和信息披露制度,以为投资者权益保驾护航;另外,还建议借助信托制度中的财产独立性原则、保证存托凭证的独立性,实行存托凭证与存托机构自有财产“分别管理”,从而保护投资者权益。
【学位单位】：华东政法大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F831.51;D912.28
【部分图文】：

它是外国公司在美国资本市场上筹资的重要融资工具。ADR 与股票有一定比例的兑换关系，约等于股票，外国公司在美国选择发行 ADR 而非直接发行股票，是为了规避美国证监会（SEC）只有注册地在美国的公司才能在美股上市交易，而注册地在美国以外的公司不能直接在美股上市的要求。世界上第一张存托凭证于 1927 年在美国诞生，美国摩根银行为规避作为英国 selfbridge 公司不能直接在美国进行上市融资的限制，创造性的提出了存托凭证这一金融产品。操作如下图所示：摩根银行担任存托人与英国 selfbridge 公司签订存托协议后，selfbridge 公司将自己公司的股票存托摩根银行在英国的分支机构，摩根银行在美国向美国投资者出售代表股票权利的存托凭证。17通过此种做法，实现了美国投资者间接购买英国公司的股票，自此之后存托凭证（DR）成为了一种重要的间接上市的手段。

图 2 存托凭证发行简图20（1）发行人（通常位于存托凭证发行国境外）选择目标市场所在国的存托银行并签署存托协议。发行人与存托银行协商确定保管银行。保管银行通常为存托银行位于发行人所在国的分支机构。（2）存托银行指定自己的分支机构作为保管银行。（3）发行人将股票存入保管银行。（4）保管银行收到股票后，及时告知存托银行。（5）存托银行收到保管银行的通知后，发行相应的存托凭证，由承销商进行销售。（6）承销商将存托凭证出售给其所在国的投资者。2.存托凭证的具体交易流程如下图所示：交易过程涉及包括发行人、存托银

图 3 存托凭证的交易流程213.发行中各参与方。从前述的存托凭证运行图中，我们可以得知，在存托凭证的发行和交易过程中会涉及到很多的当事方，各方当事人之间通常都是通过合同来联结和约束，无论是从存托凭证的最初设计到最终付诸实施，还是再到后来的流通交易，其基本法律关系多为合同法律关系。
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本文编号：2889420