中国证券市场的时变Beta研究

发布时间：2017-04-06 18:18

  本文关键词：中国证券市场的时变Beta研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：现代金融理论建立在资本资产定价模型(CAPM)的基础之上,提出了一系列定价模型,然而在这些经典的模型中,用以衡量市场风险的风险资产或组合的Beta系数通常假定为常数。然而在实际应用之中,Beta的平稳以及利用历史数据估计Beta所选取事件窗的长短一直存在争议。在过去的十年间越来越多的学者对此进行研究,Beta的时变性也逐渐成为学界的共识。但对于Beta的基本面影响因素,以及估计Beta的最佳计量方法,目前还尚未达成广泛的共识。国外对于时变Beta的研究开始得较早,1978年Fabozzi和Francis认为Beta是随机不平稳地随时间变化的。此后有许多文献试图估计时变Beta,而不是像通常一样假设其为常数。近年的研究着重于探索时变Beta的影响因子,以及如何使用时变Beta的概念进行决策。我国由于证券市场发展得较晚,对时变Beta的研究落后于国外,多数停留在对时变Beta的描述性统计研究上。因此结合国外的研究探讨国内时变Beta的变化规律,以深入探索中国证券和市场的时变Beta特点。研究时变Beta,不仅有利于证券从业人员根据Beta的变化调整资产组合的市场风险敞口,管理风险资产,同时对政府政策制定具有一定的指导意义。这篇论文探索了2000年至2014年间,在中国证券市场33个行业分类中,时变Beta变化及影响因素。本文采取了BEKK二元M-GARCH模型,估计出2000年至2014年间月度Beta数据。在此基础上,本文首先总结研究了各行业时变Beta的统计特征,然后利用Bai-Perron序列断点测试研究了时变Beta在十四年的样本期间有无明显的突变。接下来本文深入研究了在不同的市场时期与宏观条件下,时变Beta对于市场表现的反映。紧接着本文探索了时变Beta的行业间差距在不同的时期的表现。最后作为对时变beta的预测,本文利用时间序列模型进行了时变Beta样本内静态估计。研究认为在样本期2000-2014年间,中国的时变Beta存在结构间断点,这可能有由于政策改革和外部环境变化所导致的。各行业的Beta对于市场的变化有着不同的反应,而在市场波动性增大的时期,行业间Beta的离差倾向于减小。本文基于中国A股市场,对于时变Beta这一挑战性的课题进行剖析。本文覆盖了全部33个行业的时变Beta,数据跨度为14年,数据较为充实。另外本文创新性地研究了时变Beta与证券市场牛熊市的关系,以及在市场环境波动性变大时时变Beta的变化趋势,探讨了利用时间序列预测时变Beta的可能性。然而本文存在以下几点缺点：首先,作者仅仅考虑到了市场Beta,然而市场Beta已经被证实只对于资产的回报率具有少量的解释力。将来的研究应当覆盖更多的不同类型的Beta,如财务变量Beta,公司规模Beta等。第二,本文对于牛市和熊市的划分依据了市场指数和一定程度的主观判断,而不同的主观判断会对结果产生不同的影响。最后,因为市场特征,市场波动性,宏观景气指数等等因素对于Beta的作用机制仍然不明确,本文对于Beta的分析不够透彻,而且没有证据可以去除反向因果的存在。
【关键词】：时变Beta 行业 BEKK M-GARCH 证券市场指数
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要6-8
• ABSTRACT8-10
• 第一章 引言10-14
• 1.1 研究背景10
• 1.2 研究意义10-11
• 1.3 研究内容11-12
• 1.4 研究方法12
• 1.5 本文的创新点与不足12-14
• 第二章 理论与文献综述14-19
• 2.1 国内外文献综述14-16
• 2.2 时变Beta与M-GARCH模型16-17
• 2.3 BEKK M-GARCH模型17-19
• 第三章 时变Beta的衡量19-25
• 3.1 中国行业的分类分析19-20
• 3.2 运用BEKK模型估计中国行业时变Beta20-25
• 第四章 行业时变beta与证券市场周期25-48
• 4.1 结构变化断点分析25-28
• 4.2 行业时变beta与证券市场特征的相关分析28-35
• 4.3 行业时变beta与市场波动性的相关分析35-40
• 4.4 行业时变beta与中国宏观景气指数的相关分析40-41
• 4.5 时变beta的行业离差41-43
• 4.6 样本内检验：利用时间序列模型拟合时变Beta序列43-48
• 第五章 结论与建议48-50
• 参考文献50-53
• 附录53-62
• 致谢62-63
• 学位论文评阅及答辩情况表63

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本文编号：289422