国际游资流动对我国资产价格的影响研究
发布时间：2021-01-07 11:52
21世纪以来,我国经济快速发展,在人民币升值和高利率的背景下,国际游资开始大规模地进入我国,给股市和房市带来较大的影响。但近年来,由于美联储量化宽松的退出和新兴国家经济的低迷,国际游资逐渐从我国撤离。通过2007年美国次贷危机和2015年股市的暴涨暴跌可以看出,国际游资的流动方向能够瞬间发生逆转,并通过各种方式引起资产价格的剧烈波动,进而影响金融体系的稳定性和货币政策的独立性。在此背景下,本文通过理论分析认为,国际游资一方面可以直接流入股市和房市冲击资产价格,另一方面可以通过汇率和货币供给的间接途径对股价和房价产生影响。同时,市场政策对国际游资流动和资产价格之间的关系也起到了一定的作用。实证方面,本文首先根据国际游资的流入路径,测算了2002年1月至2017年10月我国的国际游资规模,并采用谱分析法对国际游资、股价及房价的周期进行了分析,发现其周期波动在整体上存在共变性。其次,本文借鉴陆蓉（2004）等人对股市、房市周期的划分方法,将样本期间内的股市周期分为熊市、小牛市和牛市,房市周期划分为跌市和涨市。采用MS-VAR模型分析国际游资、中介变量（人民币实际有效汇率和货币供给）对股价和房...
【文章来源】：南京财经大学江苏省
【文章页数】：62 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
股价与房价的谱密度函数图
根据表 4.6 结果可以得出以下结论：国际游资流入能够在 5%的条件下直接引起股价上涨，人民币实际有效汇率和货币供给的变动也都是导致股价波动的重要 Granger 原因。热钱流入的主要动因是股价的上涨和人民币实际有效汇率的升值，同时，国际游资流入也能够 Granger 引起人民币升值并导致货币供应量的增加。总结来说，国际游资能够直接或通过汇率和货币供给的间接途径对股价产生影响，这与上面的理论分析和模型分析一致。4.3.3 相关区制分析4.3.3.1 区制划分MS-VAR 模型的滤波、平滑和预测概率反映的是状态的转变情况，我们可以通过概率图观察到整个区间上股市所处的具体状态。为进一步研究不同区制下的国际游资流动对股价波动的影响，用 Givewin 平台制作三个区制下股票价格模型的概率图，然后和现实的沪市状况作比较以验证模型区制划分的正确性。概率图如图 4.1、4.2 和 4.3 所示，其纵坐标代表的是各个区制出现的概率，横坐标则代表时间。可以看出在研究国际游资的影响时，股市可以显著地分为三个状态。
4.3.3 相关区制分析4.3.3.1 区制划分MS-VAR 模型的滤波、平滑和预测概率反映的是状态的转变情况，我们可以通过概率图观察到整个区间上股市所处的具体状态。为进一步研究不同区制下的国际游资流动对股价波动的影响，用 Givewin 平台制作三个区制下股票价格模型的概率图，然后和现实的沪市状况作比较以验证模型区制划分的正确性。概率图如图 4.1、4.2 和 4.3 所示，其纵坐标代表的是各个区制出现的概率，横坐标则代表时间。可以看出在研究国际游资的影响时，股市可以显著地分为三个状态。图 4.1 熊市时上证综指的滤波、平滑和预测概率图
【参考文献】：
期刊论文
[1]金融开放、短期跨境资本流动与资本市场稳定——基于宏观审慎监管视角[J]. 王维安,钱晓霞. 浙江大学学报(人文社会科学版). 2017(05)
[2]异质性投资视角下短期国际资本流动与资产价格[J]. 朱孟楠,闫帅. 国际金融研究. 2017(02)
[3]金融开放进程下中国汇率波动、短期资本和股价的联动效应研究[J]. 钱晓霞,王维安. 国际经贸探索. 2016(12)
[4]人民币贬值背景下中国跨境资本流动:渠道、规模、趋势及风险防范[J]. 陈卫东,王有鑫. 国际金融研究. 2016(04)
[5]人民币升值预期、热钱流入与中国房地产价格变动的实证分析[J]. 王成. 统计与决策. 2016(03)
[6]结构转变、套利行为与中国短期国际资本流动[J]. 胡国良,陈璋,龙少波. 国际贸易问题. 2015(07)
[7]人民币汇率、短期资本与股价互动[J]. 吴丽华,傅广敏. 经济研究. 2014(11)
[8]中国热钱月度流动规模测算研究[J]. 王志遥,温亚平,许安心. 广西财经学院学报. 2014(05)
[9]人民币汇率与我国外向型地区房地产价格关系的实证研究[J]. 刘英,张旭路. 国际商务(对外经济贸易大学学报). 2014(03)
[10]动态视角下“热钱”流动与我国房地产价格关系研究[J]. 周歆毅,李占风. 数量经济研究. 2014(01)
硕士论文
[1]中国短期国际资本流动影响因素的实证研究[D]. 邵迪.云南大学 2012
[2]热钱、房价和股价关系的实证研究[D]. 赵伟.西南交通大学 2011
本文编号：2962513
【文章来源】：南京财经大学江苏省
【文章页数】：62 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
股价与房价的谱密度函数图
根据表 4.6 结果可以得出以下结论：国际游资流入能够在 5%的条件下直接引起股价上涨，人民币实际有效汇率和货币供给的变动也都是导致股价波动的重要 Granger 原因。热钱流入的主要动因是股价的上涨和人民币实际有效汇率的升值，同时，国际游资流入也能够 Granger 引起人民币升值并导致货币供应量的增加。总结来说，国际游资能够直接或通过汇率和货币供给的间接途径对股价产生影响，这与上面的理论分析和模型分析一致。4.3.3 相关区制分析4.3.3.1 区制划分MS-VAR 模型的滤波、平滑和预测概率反映的是状态的转变情况，我们可以通过概率图观察到整个区间上股市所处的具体状态。为进一步研究不同区制下的国际游资流动对股价波动的影响，用 Givewin 平台制作三个区制下股票价格模型的概率图，然后和现实的沪市状况作比较以验证模型区制划分的正确性。概率图如图 4.1、4.2 和 4.3 所示，其纵坐标代表的是各个区制出现的概率，横坐标则代表时间。可以看出在研究国际游资的影响时，股市可以显著地分为三个状态。
4.3.3 相关区制分析4.3.3.1 区制划分MS-VAR 模型的滤波、平滑和预测概率反映的是状态的转变情况，我们可以通过概率图观察到整个区间上股市所处的具体状态。为进一步研究不同区制下的国际游资流动对股价波动的影响，用 Givewin 平台制作三个区制下股票价格模型的概率图，然后和现实的沪市状况作比较以验证模型区制划分的正确性。概率图如图 4.1、4.2 和 4.3 所示，其纵坐标代表的是各个区制出现的概率，横坐标则代表时间。可以看出在研究国际游资的影响时，股市可以显著地分为三个状态。图 4.1 熊市时上证综指的滤波、平滑和预测概率图
【参考文献】：
期刊论文
[1]金融开放、短期跨境资本流动与资本市场稳定——基于宏观审慎监管视角[J]. 王维安,钱晓霞. 浙江大学学报(人文社会科学版). 2017(05)
[2]异质性投资视角下短期国际资本流动与资产价格[J]. 朱孟楠,闫帅. 国际金融研究. 2017(02)
[3]金融开放进程下中国汇率波动、短期资本和股价的联动效应研究[J]. 钱晓霞,王维安. 国际经贸探索. 2016(12)
[4]人民币贬值背景下中国跨境资本流动:渠道、规模、趋势及风险防范[J]. 陈卫东,王有鑫. 国际金融研究. 2016(04)
[5]人民币升值预期、热钱流入与中国房地产价格变动的实证分析[J]. 王成. 统计与决策. 2016(03)
[6]结构转变、套利行为与中国短期国际资本流动[J]. 胡国良,陈璋,龙少波. 国际贸易问题. 2015(07)
[7]人民币汇率、短期资本与股价互动[J]. 吴丽华,傅广敏. 经济研究. 2014(11)
[8]中国热钱月度流动规模测算研究[J]. 王志遥,温亚平,许安心. 广西财经学院学报. 2014(05)
[9]人民币汇率与我国外向型地区房地产价格关系的实证研究[J]. 刘英,张旭路. 国际商务(对外经济贸易大学学报). 2014(03)
[10]动态视角下“热钱”流动与我国房地产价格关系研究[J]. 周歆毅,李占风. 数量经济研究. 2014(01)
硕士论文
[1]中国短期国际资本流动影响因素的实证研究[D]. 邵迪.云南大学 2012
[2]热钱、房价和股价关系的实证研究[D]. 赵伟.西南交通大学 2011
本文编号：2962513
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