分析师评级、荐股趋同性与股价回报

发布时间：2017-04-19 11:07

  本文关键词：分析师评级、荐股趋同性与股价回报，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：证券分析师作为专业的研究人员,在资本市场中扮演着越来越重要的角色。他们衔接着投资者与上市公司,为投资者分析上市公司的潜在投资价值,并出具研究报告供投资者阅读。我国股票市场的参与者以散户为主,而互联网的发展让证券分析师研究报告的获取更为方便之后,专业化的证券分析师的投资评级意见具备了更大影响力的基础。关于证券分析师研究报告的投资价值问题备受学术界关注。我们发现,目前研究机构及其报告产出不断增加,但因为研究队伍的参差不齐,个股推荐的趋同性也随之产生。本文以深度调研报告为例,将研究报告的投资价值与信息含量相联系,试图探究研究报告所出具的投资评级的市场反应；在此基础上,本文对个股推荐的趋同性行为进行了分析,并探究了这种趋同性推荐股票背后的内在机理及所带来的市场影响。本文以2014年以来的深度调研报告数据为样本,主要运用多元线性回归的方法对评级的投资价值进行了实证分析。研究表明,对深度调研报告而言,较高的投资评级能够获得更大的市场反应,但影响主要集中在短期和中期,说明证券分析师的深度调研报告的投资评级水平的信息能够在一定时间内有效地向投资价值转化,可以认为研究报告的投资评级及意见具备一定的参考性。此外,研究发现评级调整的非对称性对股价回报影响并不大。本文对个股推荐的趋同性行为进行了定义。研究发现,以首次推荐的时点来计算累计超额收益率,存在趋同性推荐的个股相比其他个股而言具备更高投资价值。对趋同性推荐的报告样本整体进行研究,发现荐股周期中第二篇报告之后的推荐很难取得超额收益,说明市场反应主要在第一、二次推荐的时间点。在同一个个股推荐的周期内,以与大盘的联动性衡量个股异质信息含量,研究得到报告的信息含量按照时间顺序存在递减性。进一步地,本文对羊群行为进行了界定,结合已有的结论说明了多次荐股的趋同行为是未考虑自身信息作出的与市场行为一致的羊群行为。从信息含量视角出发,本文认为存在趋同推荐的个股在首次推荐时相比其他个股具备更高投资价值源于其更高的信息含量。为此,本文构建了荐股趋同影响个股股价的路径,并将趋同性行为指标与投资评级水平的交互项加入到模型中进行检验,发现趋同性推荐的个股的投资评级能够对股价回报产生更大的影响。本文认为存在趋同性推荐的标的主要通过评级引导市场预期修正,通过情绪的转移影响市场。但从投资机会本身出发,我们发现这种趋同性背后所隐含的是研究资源的浪费,投资者切不可认为这是市场的一致预期而进行盲目投资。
【关键词】：投资评级 趋同性 股价回报 深度报告
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 致谢5-7
• 摘要7-9
• Abstract9-13
• 1 绪论13-19
• 1.1 研究背景与研究意义13-15
• 1.1.1 研究背景13-14
• 1.1.2 研究目的和意义14-15
• 1.2 研究思路和技术路线15-16
• 1.3 论文框架16-17
• 1.4 重难点及创新点17-19
• 2 文献综述19-25
• 2.1 证券分析师评级的投资价值分析19-21
• 2.2 证券分析师评级的投资价值影响因素分析21-23
• 2.3 证券分析师羊群行为分析23-24
• 2.4 既有文献评述24-25
• 3 研究方法与研究假设25-32
• 3.1 研究方法25-26
• 3.1.1 关于事件研究法25
• 3.1.2 关于股价回报的方法选择25-26
• 3.2 研究机理与假设26-30
• 3.3 实证模型设计30-32
• 4 分析师评级与股价回报32-40
• 4.1 研究数据来源及筛选32
• 4.2 研究样本描述32-35
• 4.3 评级水平对股价回报的影响35-37
• 4.4 评级调整对股价回报的影响37-38
• 4.5 稳健性检验38-39
• 4.6 本章小结39-40
• 5 荐股趋同性与股价回报40-48
• 5.1 关于趋同性的概述40-41
• 5.2 关于存在荐股趋同性个股的股价回报41-44
• 5.2.1 荐股趋同的标的相对非趋同标的投资价值分析41-43
• 5.2.2 荐股趋同标的推荐的次序先后引起的市场反应分析43-44
• 5.3 关于荐股趋同行为的信息含量问题分析44-46
• 5.4 关于荐股趋同行为的性质界定46-47
• 5.5 本章小结47-48
• 6 荐股趋同与分析师评级对股价回报的交互影响48-53
• 6.1 研究设计48
• 6.2 描述性统计与相关性分析48-49
• 6.3 实证结果及分析49-51
• 6.4 稳健性检验51-52
• 6.5 本章小结52-53
• 7 研究结论53-56
• 7.1 主要结论53-54
• 7.2 研究启示54-55
• 7.3 研究不足与展望55-56
• 参考文献56-59
• 附录59-64

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前6条

1 蔡庆丰;杨侃;;是谁在“捕风捉影”:机构投资者VS证券分析师——基于A股信息交易者信息偏好的实证研究[J];金融研究;2013年06期

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3 张镅;王蕾;王丽娜;;证券分析师荐股评级投资价值及准确性研究[J];合肥工业大学学报(社会科学版);2012年03期

4 蔡庆丰;杨侃;林剑波;;羊群行为的叠加及其市场影响——基于证券分析师与机构投资者行为的实证研究[J];中国工业经济;2011年12期

5 蔡庆丰;陈娇;;证券分析师缘何复述市场信息——基于市场反应的实证检验与治理探讨[J];中国工业经济;2011年07期

6 肖萌;朱宏泉;;分析师一致评级变化在市场和行业层面的信息含量[J];证券市场导报;2011年04期

中国硕士学位论文全文数据库 前1条

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本文编号：316134