融资融券制度与公司资本结构动态调整——基于“准自然实验”的经验证据

发布时间：2021-08-09 11:27

　　本文基于我国融资融券分步扩容这一准自然实验,运用双重差分模型考察了融资融券制度对公司资本结构动态调整的影响效应,同时探讨了当资本结构低于或高于目标水平时,卖空机制的引入对资本结构调整速度的影响是否存在显著差异。研究发现,融资融券制度的实施显著加快了公司资本结构调整的速度,其动力来源于融券机制发挥的"卖空压力"效应。在进一步区分调整方向后,发现当资本结构高于目标水平,即向下调整资本结构时,卖空压力对资本结构调整速度的促进作用会更大。渠道检验发现,卖空压力对资本结构调整速度的提升作用在信息不对称程度较高或代理成本较高的情况下更为显著。本文从"资本结构动态调整"的视角考察了融资融券制度的价值效应,同时基于企业杠杆率与资本结构的密切关系,从"卖空压力"这一新的视角为解读我国金融创新改革促进微观企业去杠杆提供了理论依据,也为我国金融改革的必要性和重要性提供了新的证据支持。 

【文章来源】：管理世界. 2019,35(10)北大核心CSSCI

【文章页数】：18 页

【文章目录】：
一、引言
二、文献回顾、理论分析与研究假设
    (一)资本结构动态调整的影响因素
    (二)融资融券制度与公司资本结构动态调整
三、研究设计与样本选择
    (一)数据与样本
    (二)实证模型与变量
    (三)描述性统计
    (四)相关系数检验
四、实证结果及其分析
    (一)基本结果
        1. 融资融券制度实施与公司资本结构动态调整
        2. 融资的影响还是融券的影响
    (二)渠道研究
        1. 信息不对称路径
        2. 代理成本路径
    (三)稳健性检验
        1. 内生性检验
        2. 平行趋势检验
        3. 其他检验
五、结论与启示


【参考文献】：
期刊论文
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[2]中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差[J]. 褚剑,秦璇,方军雄.  管理世界. 2019(01)
[3]经济政策不确定性与企业资本结构动态调整及稳杠杆[J]. 王朝阳,张雪兰,包慧娜.  中国工业经济. 2018(12)
[4]国有企业实施员工持股计划的经营绩效:激励相容还是激励不足[J]. 沈红波,华凌昊,许基集.  管理世界. 2018(11)
[5]融资融券对上市公司治理影响的研究[J]. 陆瑶,彭章,冯佳琪.  管理科学学报. 2018(11)
[6]卖空约束放松与高管超额在职消费[J]. 褚剑,方军雄.  金融学季刊. 2018(03)
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[8]融资融券与企业创新:基于数量与质量视角的分析[J]. 郝项超,梁琪,李政.  经济研究. 2018(06)
[9]融券卖空与股价崩盘风险——基于中国股票市场的经验证据[J]. 孟庆斌,侯德帅,汪叔夜.  管理世界. 2018(04)
[10]融资融券交易的信息治理效应[J]. 李志生,李好,马伟力,林秉旋.  经济研究. 2017(11)



本文编号：3331983