股权激励、股权结构与现金股利支付

发布时间：2017-05-03 14:11

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【摘要】：当代公司管理体制主要特征是公司经营权与所有权两权分离,经营者与所有者之间存在信息不对称并各自追求自身利益最大化,由此产生代理问题。部分学者主张所有者可以通过设计合理的薪酬契约条款,对经营者的行为进行约束与激励,使其与所有者的利益趋于一致,股权激励作为一种长效机制应运而生并在世界范围内大规模推行,自证监会2005年颁布施行《上市公司股权激励管理办法(试行)》以来,我国正式启动股权激励体制。然而,部分学者认为股权激励效用并不乐观,其本身已经被转变成高管自利的方式,构成公司代理问题。为探究股权激励的有效性,本文以股利分配政策的视角出发来进行验证。公司高管一方面作为股权激励的对象,另一方面影响甚至决定股利分配,是否会因此导致机会主义动机,制定对自身最有利的股利分配政策?国内外对股权激励和股利分配政策的关系的探讨,结论并不一致,二者关系可正可负：一般认为,当股权激励是股利保护型时,股权激励与股利分配呈现正相关关系；否则为负相关关系。本文研究思路是从股利政策视角考察不同的股权结构下股权激励的有效性,本文选取我国A股上市公司2009-2014年数据,应用多元线性回归以及Logistic回归方法,考察了高管股权激励和股利政策之间联系,探究公司股权激励计划与股利分配倾向和支付水平的关系,并引入股权结构,考察股权性质和股权集中度对股权激励与股利分配政策关系的影响。研究发现：(1)股权激励企业相对非股权激励企业,更倾向于发放现金股利,并且发放的水平显著更高。(2)股权激励程度越强的企业,现金股利发放的水平显著更高。(3)高度股权集中对高管自利问题有较明显的缓解效果,股权集中度越高,将弱化股权激励对股利政策的作用。论文分六章,内容如下：第一章是导论。分别阐述论文研究背景、研究意义、研究思路、论文框架、研究方法、分析路径及相关概念界定等方面。第二章是文献综述。总共分为四个部分,首先,对有关股利政策和股权激励之间关系的文献进行整理,按照所得出结论不同分正反两部分开始阐述；其次,对高管自利下,股权激励对股利分配政策的作用进行阐述,前人研究结论表明高管在一定程度上利用手中的权力决定着公司股利分配政策,以实现自利；再次,由于本文对高管股权激励和股利政策关系的探讨,是基于高管自利理论,而公司股权结构也是通过制约高管自利行为,从而对股权激励和股利政策的关系产生影响,所以本文对股权结构与高管自利行为的相关文献区分国内外两方面展开阐述。第三章是理论分析与假设提出。首先介绍了我国当前的制度环境,并从高管自利角度出发,对股权激励与现金股利支付之间的作用机理进行了分析和说明,提出假设1、2；引入股权结构,研究在不同股权结构下,股权激励对现金股利支付的作用有何差异,以此提出假设3、4。第四章是研究设计,主要包括样本选择、变量设计和模型构建。第五章是实证结果展示,分为描述性统计、相关系数检验及模型回归结果。第六章是结论与建议。本文主要结论有：首先,当企业实施股权激励时,高管在股利政策制定上存在明显的机会主义动机,将更加倾向于现金股利分配并实施更高水平的现金股利分配；其次,公司股权激励程度越强,股利分配水平越高；最后,公司股权结构可以弱化股权激励对股利支付的正向影响,股权集中度越高,将降低股权激励与股利支付力度之间的正向关系。基于上述结论,本文提出如下建议：1)完善资本市场运行；2)外部监管组织强化对公司股利分配的规范；3)公司内部提出科学合理的股权激励计划；4)完善公司内部监管层对高管行为的规范。本文的创新点归纳如下：首先,本文从高管自利视角出发,探究股权激励是如何影响股利政策制定的,以往研究极少采用这一视角；其次,股权激励计划有效运行以良好的公司治理、健康的资本市场以及充分的股权监督为前提,本文在探讨股权激励对股利分配影响的过程中,引入公司治理中股权结构因素,考察在不同股权结构下股权激励和现金股利分配之间的关系,从而为我国上市公司治理提出更为有效的建议；另外,为剔除了2006-2008年法律法规不成熟及宏观经济波动的影响,本文以2006至今提出股权激励计划的所有公司作为样本,研究其2009-2014六年间数据,所得的研究结论将更加合理、可靠。
【关键词】：股权激励 股利政策 股权集中度 股权性质 高管自利行为
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F272.92;F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• Abstract4-9
• 1 引言9-17
• 1.1 研究背景及意义9-11
• 1.1.1 研究背景9-10
• 1.1.2 研究意义10-11
• 1.2 研究思路与框架11-12
• 1.3 研究方法和分析路径12-14
• 1.3.1 研究方法12-13
• 1.3.2 分析路径13-14
• 1.4 概念界定14-17
• 1.4.1 股权激励14-15
• 1.4.2 股权结构15
• 1.4.3 高管自利15-17
• 2 文献综述17-23
• 2.1 股权激励与现金股利支付17-19
• 2.1.1 国外研究17-18
• 2.1.2 国内研究18-19
• 2.2 高管自利下,股权激励与股利分配政策之间的关系19
• 2.3 公司股权结构与高管自利行为19-21
• 2.3.1 国外研究20-21
• 2.3.2 国内研究21
• 2.4 文献评述21-23
• 3 理论分析及假设提出23-28
• 3.1 股权激励与股利分配政策23-25
• 3.2 不同的股权性质下,股权激励与股利分配政策的关系25-26
• 3.3 不同股权集中度下,股权激励与股利分配政策的关系26-28
• 4 研究设计28-32
• 4.1 样本选择28
• 4.2 研究变量设计28-30
• 4.2.1 被解释变量28
• 4.2.2 解释变量28-29
• 4.2.3 控制变量29-30
• 4.3 实证模型构建30-32
• 5 实证结果32-44
• 5.1 描述性统计32-34
• 5.2 相关系数检验34-37
• 5.3 回归结果分析37-41
• 5.3.1 股权激励与否对股利政策的影响回归37-38
• 5.3.2 股权激励程度对股利支付水平的影响回归38-39
• 5.3.3 不同产权性质下股权激励程度对公司股利政策影响回归39-40
• 5.3.4 不同股权集中度下股权激励程度对股利分配政策的影响40-41
• 5.4 稳健性检验41-44
• 6 研究结论及建议44-48
• 6.1 研究结论44-45
• 6.2 政策建议45-48
• 6.2.1 完善资本市场运行45-46
• 6.2.2 外部监管组织强化对上市公司股利分配的规范46
• 6.2.3 公司内部设计科学的股权激励计划46-47
• 6.2.4 完善公司内部监管层对高管行为的监督47-48
• 参考文献48-51
• 后记51-52

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本文编号：343177