珠海中富债券多次违约案例分析
发布时间：2021-11-01 03:32
债券融资是企业融资的主要途径之一,在欧美一些发达国家,债券融资构成了公司融资的主要方式。我国的债券市场起步较晚,在国家的大力扶持发展下,债券市场规模快速发展,而债券市场的“刚性兑付”状态一度成为常态。在过去五六年间,虽然我国债券融资市场的规模发生了大幅增长,但是债券投资者的风险意识仍然不足,直到2014年“11超日债”发生违约,成为我国第一例信用债券违约事件,我国债券投资者才真正接触到了债券违约风险。伴随着债券存量市场的扩大,债券违约风险的积累,债券违约事件在2015、2016年里集中爆发,违约风险的有效释放后,2017年违约风险有所减小。根据Wind资讯数据统计,截止2017年,债券市场共计违约债券137支,涉及发债主体59家,存在同一发债主体多次违约现象。基于我国债券违约事件频发,同一发债主体连续多次违约的特征,本文在国内外针对公司债券违约风险分析、违约控制机制的理论研究基础上,选取了连续两次发生债券违约事件的珠海中富公司进行公司债券违约案例分析,通过分析债券违约的原因,探究违约主体公司治理、经营方针、融资策略和违约处理机制等问题,寻找债券违约的更深层次的原因,试图通过珠海中富公司...
【文章来源】：深圳大学广东省
【文章页数】：63 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
珠海中富CVC控制结构图
图 5 2012-2017 年公司营业收入及利润情况数据来源：根据公司年报整理所得如图 5 所示，2012 年至 2017 年，珠海中富的营业收入从 2012 年的高峰 31 亿元开始逐年递减，到 2016 年后减速放缓。于 12 中富 01 债券发行年后，营业收入规模、营业收入规模增长率开始快速下滑，到 2015 年公司营业收入规模下降至仅有 18.74 亿元，营业收入增长率降至-20.91%。由于珠海中富在 2014 年处置了大量的房屋及建筑物和土地使用权，计入 2014 年通过非流动资产处置利得获得非经常性损益的金额高达 5,833万元，为了更好的分析公司主营业务的盈利能力，本文采用扣除非经常损益的净利润进行分析，可以清晰地看到，2012 年后公司扣除非经常性损益的净利润均为负值，且2012-2017 年见呈整体下降趋势，2015 年达到最低值-20.91 亿元，2014 年在公司大幅缩减成本的情况下有所回升但仍无力回天。经过 2016 年公司全面的 业务优化整合 ，2017年公司整体效率得以提升，经营成本大幅度改善，综合盈利能力得以增强；加强了市场拓展力度，积极开拓新客户，丰富了客户结构，持续经营能力得以加强。子公司的土地
图 8 饮料包装行业主要厂商的资产负债率数据来源：根据公司年报整理所得另外，所有者权益方面，由于公司 2012 年、2013 年和 2015 年、2016 年均发生续两年亏损的情况，期间通过变卖资产获取流动性，因此 2012-2017 年公司所有者权规模逐年减少。公司债务总额虽然在逐渐下降，但是资产负债率却逐年攀升，截止至 2年三季度，公司资产负债率高达 80%。由于不同行业具有不同的资产负债结构特征，文选取了 A 股市场饮料包装行业三大公司作为对比。如下图所示，其他两个公司的资负债率较为稳定，在 40%-60%的范围内上下波动，由此可以看出珠海中富的负债权益构不合理的现象十分明显。（四）偿债能力分析对公司的偿债能力分析中，本文主要从公司的短期偿债能力、长期偿债能力以及司的担保额三个方面展开论述。从表 10 来看，结合公司的短期偿债指标来看，公司发债初期，2012、2013 年的
本文编号：3469441
【文章来源】：深圳大学广东省
【文章页数】：63 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
珠海中富CVC控制结构图
图 5 2012-2017 年公司营业收入及利润情况数据来源：根据公司年报整理所得如图 5 所示，2012 年至 2017 年，珠海中富的营业收入从 2012 年的高峰 31 亿元开始逐年递减，到 2016 年后减速放缓。于 12 中富 01 债券发行年后，营业收入规模、营业收入规模增长率开始快速下滑，到 2015 年公司营业收入规模下降至仅有 18.74 亿元，营业收入增长率降至-20.91%。由于珠海中富在 2014 年处置了大量的房屋及建筑物和土地使用权，计入 2014 年通过非流动资产处置利得获得非经常性损益的金额高达 5,833万元，为了更好的分析公司主营业务的盈利能力，本文采用扣除非经常损益的净利润进行分析，可以清晰地看到，2012 年后公司扣除非经常性损益的净利润均为负值，且2012-2017 年见呈整体下降趋势，2015 年达到最低值-20.91 亿元，2014 年在公司大幅缩减成本的情况下有所回升但仍无力回天。经过 2016 年公司全面的 业务优化整合 ，2017年公司整体效率得以提升，经营成本大幅度改善，综合盈利能力得以增强；加强了市场拓展力度，积极开拓新客户，丰富了客户结构，持续经营能力得以加强。子公司的土地
图 8 饮料包装行业主要厂商的资产负债率数据来源：根据公司年报整理所得另外，所有者权益方面，由于公司 2012 年、2013 年和 2015 年、2016 年均发生续两年亏损的情况，期间通过变卖资产获取流动性，因此 2012-2017 年公司所有者权规模逐年减少。公司债务总额虽然在逐渐下降，但是资产负债率却逐年攀升，截止至 2年三季度，公司资产负债率高达 80%。由于不同行业具有不同的资产负债结构特征，文选取了 A 股市场饮料包装行业三大公司作为对比。如下图所示，其他两个公司的资负债率较为稳定，在 40%-60%的范围内上下波动，由此可以看出珠海中富的负债权益构不合理的现象十分明显。（四）偿债能力分析对公司的偿债能力分析中，本文主要从公司的短期偿债能力、长期偿债能力以及司的担保额三个方面展开论述。从表 10 来看，结合公司的短期偿债指标来看，公司发债初期，2012、2013 年的
本文编号：3469441
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