股权质押比例限制与股票市场稳定——基于“质押新规”的自然实验

发布时间：2024-03-05 21:13

　　股权质押给股票市场带来较大风险,那么限制股权质押比例能否起到稳定股票市场的作用呢?本文基于"质押新规"这一自然实验,采用倾向得分匹配法和双重差分模型,从股票收益率、波动率、停牌交易日占比和非流动性四个方面研究股权质押比例限制对股票市场的影响,从公司治理和股东持股角度进行了机制分析,并进一步考察了质押比例限制对低质押比例企业造成的溢出影响。研究发现,短期看,设定质押比例上限对个股的收益率和流动性存在负向冲击,对个股的波动率存在正向冲击,股权质押比例限制总体上降低了股票市场稳定性。"质押新规"对控制权转移风险较大的企业的个股收益率产生了负向冲击,对控制权转移风险较小的企业的个股非流动性存在正向冲击;尽管"质押新规"针对的是高质押比例企业,但对低质押比例企业也产生了冲击。"质押新规"的负向冲击主要通过盈余管理和股东持股比例变动向市场传递。因此,应对股权质押风险,需要关注企业的盈余管理等经营状况和股东持股比例的变动,并防范溢出效应造成的风险传染。

【文章页数】：16 页

【文章目录】：
一、 引 言
二、 相关文献与研究假设
三、 研究设计
    (一)样本数据
    (二)双重差分模型
    (三)变量定义
    (四)样本匹配
四、 实证结果与分析
    (一)单变量双重差分(DID)分析
    (二)“质押新规”与上市公司股票表现:基于PSM-DID分析
        1.“质押新规”对上市公司股票表现的影响
        2.“质押新规”的影响在企业性质上的差异
        3.“质押新规”的影响在控制权转移风险上的差异
    (三)机制分析
        1.公司治理机制与股东持股行为机制
        2.机制的差异性分析
    (四)“质押新规”的政策溢出效应
    (五)稳健性检验(4)
五、 结论与建议



本文编号：3920054