IPO限价发行与新股二级市场价格泡沫——论股票市

发布时间：2025-03-15 00:00

　　 本文通过对比2009年7月1日至2014年6月30日IPO市场化定价发行阶段与2014年7月1日至2018年6月30日IPO限价发行阶段共1950个IPO样本,发现IPO限价发行对于新股在二级市场股价表现具有"弹簧效应":即抑制股票一级市场发行价格会造成新股在二级市场价格短期内超涨,限价发行新股的二级市场定价显著高于市场化定价发行新股的二级市场定价。限价发行引起的过高二级市场定价最终导致股票长期回报率低下。另外,创业板公司"弹簧效应"显著强于主板公司。这些实证结果都可以被本文提出的一级市场价格压抑造成二级市场非理性投资者上涨预期一致、盲目追涨的理论模型所解释。本文的研究指出抑制股票一级市场定价虽然形式上可以解决新股发行价过高问题,但是却造成二级市场更大的价格扭曲。这一发现为进一步完善我国IPO发行定价机制提供了依据。

【文章页数】：17 页

【文章目录】：
一、引 言
二、 IPO发行制度回顾与文献综述
    (一)我国IPO发行定价制度的实施与改革
    (二) 关于IPO新股发行的文献回顾
三、理论模型和研究假说
    (一) 模型设定
    (二)IPO价格不受限制的情形
    (三)IPO价格受到窗口指导限制的情形
    (四)主要推论
四、 研究设计
    (一)样本选择和数据来源
    (二)变量定义
    (三)描述性统计
五、 实证结果与分析
    (一)窗口指导发行导致股价的“弹簧效应”:极大市盈率均值检验
    (二)非理性追涨导致新股长期回报率低下:新股长期收益率均值检验
    (三)创业板和主板“弹簧效应”比较
六、结论与建议



本文编号：4034823