中国式风险披露、披露水平与市场反应

发布时间：2017-06-11 17:00

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【摘要】：风险要素披露是资产有效定价的前提,本文研究了我国发行新股时《招股说明书》中风险因素的披露状况以及市场反应。研究发现:第一,在控制相关变量后,公司所披露的总风险越多、财务风险和经营风险越多,IPO抑价越低、流动性越强。第二,从公司披露意愿来看,未来业绩差的公司较业绩好的公司有更强的披露意愿,这并不是因为业绩差的公司更为诚实或是更为聪明,而是为了规避未来业绩下降所带来的行政处罚。第三,从市场反应来看,面临诚信危机的证券市场,坦诚披露作为一种稀缺资源会收获更多的市场奖励,即公司的新股发行效率提高。最后,在稳健性检验中本文创造性地构建"模糊指数",对含糊其辞的风险披露予以甄别,检验结果与前文一致。本文的另一个重要贡献是,跳出了以往的计算机文本搜索方式,首次以人工阅读方式度量风险。本文的结论对我国即将推行的注册制新股发行具有重要的预测及指导作用。
【作者单位】： 南开大学商学院;
【关键词】： 信息披露 风险 IPO抑价 流动性 招股说明书
【基金】：国家自然科学基金面上项目(NSFC.71272187、71472096) 2014年南开大学百名青年学科带头人 2016年天津市委宣传部“五个一批”(理论)人才 南开大学2011年基本科研业务费专项资金项目(NKZXB1116)的支持
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 一、引言 作为中国最优秀新兴企业的代表,阿里巴巴的美国上市,很快就引起了美国律所的集体诉讼,直指注册制的核心问题———信息披露。美国律所指控阿里没有披露在IPO之前与国家工商总局的会谈,称阿里及其高管在公司的商业运作、财务预期和持续的监管风险三方面作出了失实和

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