异质信念、卖空限制与股票收益——基于中国证券市场的分析

发布时间：2017-07-02 20:07

  本文关键词：异质信念、卖空限制与股票收益——基于中国证券市场的分析

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【摘要】：本文通过构建换手率分离模型计算未预期交易量,并以此作为异质信念的度量指标,探讨其对股票收益的解释能力.依据异质信念程度高低分组发现,异质信念越大的股票组合当期收益越高、未来一期收益越低,这一差异对小规模公司股票最为明显;将异质信念引入CAPM和Fama-French三因子模型,得到异质信念对股票当期收益的影响显著为正、对未来一期收益的影响显著为负;在进一步考虑了流动性、动量效应等因素后,结论依然成立;但针对2010年后允许卖空的股票,异质信念对股票未来一期收益的影响不再显著.本文基于中国证券市场的制度环境,一方面验证了Miller理论的有效性,同时也发现引入卖空机制能在一定程度上减弱异质信念导致的资产定价偏差.
【作者单位】： 西南交通大学经济管理学院;
【关键词】： 异质信念 股票收益 卖空限制 换手率分离 中国证券市场
【基金】：国家自然科学基金资助项目(71171170;71273040;71473206) 高等学校博士学科点专项科研基金(博导类)资助项目(20120184110021) “服务科学与创新”四川省重点实验室资助项目(KL1310)
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 0引言信念即为主观概率,它包括先验和后验两类信念.先验信念是人们已有的知识储备和看待客观世界的方式,后验信念是在新信息进入之后与先验信念结合而形成的主观条件概率.传统的资本资产定价理论(CAPM)忽视主观概率的存在,假设投资者具有同质性.同质性假定暗含两个前提:一是所

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