全国社会保障基金投资地方政府债券的风险研究

发布时间：2017-08-07 16:14

  本文关键词：全国社会保障基金投资地方政府债券的风险研究

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【摘要】：为了应对不断增长的地方政府债务规模以及地方政府进行城镇化建设的融资需求,从2011年到2015年我国地方政府债券从开始试点自主发行走向全面发行,2015年3月财政部制定的《地方政府一般债券发行管理暂行办法》标志地方政府债券全面进行“自发自还”,这为全国社会保障基金投资范围的扩展提供了基础和条件。为了通过多元化分散性投资来实现基金的保值增值以及发挥稳定经济增长和调结构的积极作用,2015年4月1日国务院常务会议决定,把全国社会保障基金的债券投资范围扩展到地方政府债券,全国社会保障基金初次被许可投资地方政府债券,引起社会的广泛关注,如对全国社会保障基金投资地方政府债券风险的担忧。基于此,本文以“全国社会保障基金投资地方政府债券风险”为题,旨在从这项最新的政策角度出发,探讨人们最为关心的问题即“全国社会保障基金投资地方政府债券的风险”。通过对相关背景的梳理,2014年修改的《预算法》为地方政府债券的开启搭建了制度框架,两年时间内,地方政府债券由试点发行走向全面发行,由中央主导走向地方政府、由财政代发走向“自发自还”。地方政府债券的进展为全国社会保障基金的投资提供了基础和条件。成立至今的全国社会保障基金一直坚持多元化的投资策略,此次投资范围扩展到地方政府债券,是全国社会保障基金多元化投资的进一步发展。我国地方政府债券从试点到全面启动的政策推进,体现出我国地方政府债券逐步向公开化、透明化的方向迈进,也表明我国的管理层在守住地方政府债务系统性风险的底线。本文从全国社会保障基金的投资角度出发,探讨其投资地方政府债券可能存在的风险来源。一方面从通过全面梳理2014、2015年各省市以地方政府信用为背书发行地方政府债券,汇总了各省市的发行规模和发行利率,探讨地方政府债券可能存在的信用风险、行政干预的风险以及流动性风险。另一方面,从地方政府债券的偿付角度,我国高速增长的债务规模与各地政府的财政收入持续疲软,在此特殊经济背景下的地方政府债券存在一定的原生风险,包括前期积累地方政府债务危机,债务期限的错配风险、地方财政收入疲软导致的偿付风险。最后本文通过实证评估了我国30个省市(不包括西藏)的地方政府债务偿付能力,以此衡量地方政府债券的风险。实证结果显示天津市、广东省、福建省的偿债能力最强,上海、北京、浙江等偿债能力次之,但是陕西、贵州、四川、辽宁、内蒙古、重庆市、吉林等地的政府债务偿付压力大,发行的地方政府债券的风险相应较大。结合上述研究,本文认为：当前我国地方政府债券的总体风险可控,但全国社会保障基金投资地方政府债券需要避免“政府信用幻觉”,建议规避投资潜在风险较大地区发行的地方政府债券。此外,全国社会保障基金进行地方政府债券投资标的选择,需要保证市场化的筛选。面对未来的不确定性,全国社会保障基金仍要预防可能存在的风险,牢牢守住“安全第一”的投资原则,在进行符合国家的战略的投资时,保证自身的独立性和收益性。
【关键词】：全国社会保障基金 地方政府债券 风险研究
【学位授予单位】：上海社会科学院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F812.5;F812.45
【目录】：

• 摘要2-4
• Abstract4-9
• 第一章 绪论9-15
• 第一节 研究背景和意义9-11
• 一、选题背景9-10
• 二、研究意义10-11
• 第二节 研究方法和结构安排11-13
• 一、研究方法11-12
• 二、结构安排12-13
• 第三节 创新和不足之处13-15
• 一、本文的创新点13-14
• 二、有待继续探索的问题14-15
• 第二章 文献综述15-19
• 第一节 国外文献研究综述15-16
• 一、对养老储备基金的投资研究15
• 二、对地方政府债券的风险研究15-16
• 第二节 国内文献研究综述16-17
• 一、对全国社会保障基金的投资风险研究16
• 二、对地方政府债的风险研究16-17
• 三、对国外养老储备基金投资情况的研究17
• 第三节 国内外文献研究评述17-19
• 第三章 概念界定和理论分析19-24
• 第一节 相关概念界定19-21
• 一、全国社会保障基金的内涵和界定19
• 二、地方政府债券的内涵和界定19-21
• 第二节 相关理论分析21-24
• 一、社会保障的经济学原理21
• 二、政府债券的相关理论21-22
• 三、投资组合理论22-24
• 第四章 全国社会保障基金投资地方政府债券的背景分析24-38
• 每一节 前提条件：全国社会保障基金扩大投资的背景24-27
• 一、“安全第一”的投资原则,多元化的投资策略24-25
• 二、管理水平不断提高,保值增值效果显著25-26
• 三、隐性负债背景下,储备基金责任凸显26-27
• 第二节 实现条件：地方政府债券的全面发行27-38
• 一、地方政府债券的全面发行的现实背景27-28
• 二、地方政府债券的发行的政策演进28-29
• 三、2014、2015年已发行地方政府债券分析29-36
• 四、2015年已发地方政府债券的变化36-38
• 第五章 全国社会保障基金投资地方政府债券的风险来源38-48
• 第一节 从投资角度分析,地方政府债券存在的现实风险38-40
• 一、地方政府债券存在潜在的信用风险38
• 二、地方政府债券存在行政干预的风险38-39
• 三、地方政府债券发行存在的流动性风险39-40
• 第二节 从偿付角度分析,地方政府债券存在的原生风险40-48
• 一、地方政府债务风险：债务规模与增速双高40-43
• 二、债务期限错配风险：短期偿付能力严峻43-44
• 三、地方财政收支风险：支付能力受考验44-48
• 第六章 全国社会保障基金投资地方政府债券风险评估48-58
• 第一节 主成分因子分析方法介绍48-53
• 一、主成分因子分析介绍48-49
• 二、地方政府偿债能力主成分因子提取49-50
• 三、地方政府偿债能力主成分因子实证分析50-53
• 第二节 地方政府偿债能力主成分因子回归分析53-56
• 一、主成分因子的经济解释53-54
• 二、回归分析的因子得分54-56
• 第三节 分析结论和评价56-58
• 一、主成分评分模型得出各省市排名56-57
• 二、主成分评分模型评价57-58
• 第七章 国外养老储备基金资产配置借鉴58-63
• 第一节 国外主权养老储备基金投资概况58-59
• 一、国外主要养老储备基金投资规模58-59
• 二、国外政府公共养老储备基金的资产配置59
• 第二节 日本、挪威公共养老储备基金的投资借鉴59-61
• 一、日本：养老储备基金的资产配置60-61
• 二、挪威政府：全球养老基金的资产配置61
• 第三节 经验与启示61-63
• 第八章 研究结论及相关建议63-66
• 第一节 研究结论63-64
• 第二节 相关建议64-66
• 参考文献66-69
• 附录一：标准化数据69-70
• 附录二：相关矩阵70-72
• 后记72-73

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