偏度制约条件下CAPM在股票市场的有效性研究

发布时间：2017-09-27 03:24

  本文关键词：偏度制约条件下CAPM在股票市场的有效性研究

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【摘要】：传统的资本资产定价模型(Capital asset pricing model,简称CAPM)假设资产收益率是服从正态分布的,因此投资者在对资产进行定价时只考虑资产收益率的均值和方差两个因素。然而,目前已经有大量文献证明,资产收益率除了受方差影响以外,还有更高阶的偏度因素被大家忽略。本文试图使用偏度因素来改进传统的CAPM,提高CAPM对资本市场现实收益的解释力度,以便更好地指导投资者合理配置其资源。首先,本文对传统的CAPM进行了理论介绍和分析,从前提假设等方面入手并逐渐展开,指出其在解释真实世界现象时的不足之处;其次,通过分析资本市场资产收益率呈非正态分布的特征,引出偏度存在的现实依据以及其在定价过程中所扮演的重要角色;再次,在改进方法方面,采用拉格朗日乘数法,在保证方差最小的前提下,引入均值、偏度以及权重和为1等条件进行求解,得出资产组合的最优权重和偏度约束条件下的CAPM。值得注意的是,目前学术界有两种方法解决偏度制约条件下资产组合优化的问题,一种是直接法,另一种是间接法。在直接法中,偏度函数直接作为约束条件,以实现方差的最小化;而间接法则通过Taylor级数将期望效用函数的表达式展开,将最大化效用的问题转化为在三阶矩的条件下如何实现资产组合优化的问题。因为间接法中,投资者的效用函数一般为指数型函数,不能充分的描述投资者的真实情况,容易以偏概全,因此本文所采用的方法为直接法;最后,以现实数据为基础,对模型的性能进行检验和验证,发现新建立的偏度CAPM能更好地反映市场情况。上述研究是基于均值—方差理论的分析框架展开的,因此所构建的偏度CAPM同样具有严密的数学推导和逻辑论证。相比前人直接将偏度因素加入CAPM实证方程的研究方法,本文的研究结果更具规范性和说服力,并最终有助于资本资产的合理定价。
【关键词】：资产定价 股票市场 偏度 有效性
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F224;F830.91
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-8
• 第1章 绪论8-25
• 1.1 研究背景及意义8-10
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意义9-10
• 1.2 国内外研究现状10-21
• 1.2.1 国外研究现状10-15
• 1.2.2 国内研究现状15-20
• 1.2.3 国内外研究评述20-21
• 1.3 研究内容21-23
• 1.4 研究方法和技术路线图23-25
• 1.4.1 研究方法23
• 1.4.2 技术路线图23-25
• 第2章 资本资产定价模型相关理论的发展及评价25-43
• 2.1 投资组合理论的发展25-35
• 2.1.1 传统投资组合的管理方法25-26
• 2.1.2 现代资产组合理论的基本假设26-28
• 2.1.3 现代资产组合理论的导出28-35
• 2.2 资本资产定价模型的建立35-37
• 2.3 资本资产定价模型的有效性检验37-38
• 2.3.1 时间序列检验37-38
• 2.3.2 横截面检验38
• 2.4 资本资产定价模型的局限性分析38-40
• 2.4.1 忽视高阶因素的影响38-39
• 2.4.2 β的解释力度被高估39
• 2.4.3 过分夸大理性人的作用39-40
• 2.5 偏度对资本资产定价的影响40-42
• 2.6 本章小结42-43
• 第3章 偏度制约条件下资本资产定价模型的构建43-61
• 3.1 偏正态分布的函数构造43-44
• 3.2 投资者对偏度的偏好44-47
• 3.3 偏度制约条件下投资组合的推导47-57
• 3.3.1 基本假设及前提47-48
• 3.3.2 不存在无风险资产的情况48-54
• 3.3.3 存在无风险资产的情况54-57
• 3.4 偏度制约条件下资本资产定价模型的建立57-60
• 3.5 本章小结60-61
• 第4章 偏度制约条件下资本资产定价模型有效性的实证分析61-81
• 4.1 数据来源及处理61-62
• 4.1.1 数据来源62
• 4.1.2 数据处理62
• 4.2 数据分析62-63
• 4.3 模型有效性的实证分析63-79
• 4.3.1 资本资产定价模型的有效性检验63-67
• 4.3.2 新旧模型有效性的对比检验67-78
• 4.3.3 实证结果分析78-79
• 4.4 资本资产合理定价的建议79-80
• 4.5 本章小结80-81
• 结论81-83
• 参考文献83-87
• 攻读硕士学位期间发表的论文及其他成果87-89
• 致谢89

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本文编号：927343