融资交易、杠杆牛市与股灾危机

发布时间：2017-09-30 15:10

  本文关键词：融资交易、杠杆牛市与股灾危机

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【摘要】：2014年11月,以融资交易为代表的杠杆资金迅速进入股市,股价随之快速上涨,直至2015年6月,股价急速下跌,杠杆资金主动或被动清仓,股灾发生。为科学地回答融资交易与本轮杠杆牛市及股灾危机的关系,本文构建了VECM-MGARCH-in-Mean-BEKK模型,对融资交易与股价之间的互动关系进行全面考察。研究结果发现:融资交易余额和股价指数存在协整关系,虽然股价指数为弱外生变量,股指的变化在长期领先于融资余额的变化,并且仅存在股价指数对融资余额的单向波动溢出,但是在均值层面,两者具有显著的短期双向引导关系,呈现出正反馈效应,融资交易发挥着"助涨助跌"的作用,加剧了股市波动。此外,融资余额和股价指数的波动对其增长率的交叉影响是不对称的,股价指数的波动抑制了融资余额的增长,具有明显的风险约束作用,而融资余额波动对股价指数的上涨却有着显著的推动作用。本文的实证结果对评估我国当前融资融券制度的合理性以及明确我国未来资本市场改革方向与发展路径具有重要意义。
【作者单位】： 天津财经大学经济学院金融系;南开大学经济学院;南开大学经济学院财金研究所;南开大学中国特色社会主义经济建设协同创新中心;
【关键词】： 融资交易 杠杆牛市 股灾危机 溢出效应
【基金】：国家社会科学基金重大项目“金融风险度量的新理论与新方法及其在中国金融机构的应用研究”(14ZDB124) 国家自然科学基金面上项目“金融机构风险动态传递研究:基于全球的视角”(71571106)和“我国商业银行综合经营与股票市场资源配置效率研究”(71272183)的阶段性研究成果之一 天津市“131”创新型人才团队“金融风险创新团队”的资助
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 一、引言 2015年6月至8月发生在我国的股市危机,其崩盘式下跌的态势,引起了监管层、业界、学术界的广泛关注。事实上,我国股市在崩盘式下跌之前,还经历了快速上涨阶段,此番上涨速度之快、幅度之大,都表明市场已经出现了严重的泡沫,崩盘式下跌随时可能出现。各界人士普遍认为,，

本文编号：948866