股权结构对我国创业板上市公司IPO折价的影响研究

发布时间：2017-10-05 01:23

  本文关键词：股权结构对我国创业板上市公司IPO折价的影响研究

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【摘要】：IPO折价,即IPO发行价格低于上市后市场价格的现象,是世界各国新股发行的普遍现象,被誉为新股发行之谜。自Logue以来,IPO折价问题一直是学术界研究的热点,各国学者对此进行了大量研究,并提出了信息不对称等多种学说。我国资本市场起步晚,法规制度尚不完善,投资者也有待成熟,而创业板上市公司因为经营风险大其IPO折价问题更为突出。创业板畸高的IPO折价,一方面使二级市场蜂拥打新,造成了一二级市场之间以及二级市场内部极大的不公,不利于资本市场健康、可持续发展;另一方面,畸高的折价也损害了原始股东的利益,不利于创业板上市公司自身的融资和治理。因此,降低折价水平,完善各项发行制度,迫在眉睫。很多学者认为,外部因素,尤其是制度因素,是造成我国IPO存在较高折价的主要原因,创业板也是如此。同时创业板上市公司在技术、市场上的不确定性,加剧了IPO的高折价问题。但是,我国创业板上市公司多是家族或个人控股,上市前大量私募股权投资机构、风险投资机构等参股,这些“原始股东”的投融资动机有别、利益需求各异,对一二级市场的关注点也不同,加上政策对诸如持股期限的要求不同,使本文对创业板上市公司股权结构与IPO折价之间的关系问题产生了浓厚兴趣。为此,本文从股权结构出发,研究股权集中度、股权制衡度、股东构成对创业板上市公司IPO折价的影响。本文借鉴国外的经典模型,结合我国资本市场的实际情况,采用规范研究与实证研究相结合的方法,以我国创业板上市公司为研究对象,选取了创业板开市以来至2014年12月31日共406家上市公司为研究样本,对股权结构与IPO折价的关系进行了充分研究。实证研究发现,高管持股比例、法人股比例、非限售股比例与IPO折价率显著负相关,即高管持股比例、法人股比例、非限售股比例越多,IPO首日上涨的幅度越小,IPO折价率越低。而股权集中度、股权制衡度、PE/VC持股比例与IPO折价关系不显著。因此,本文认为,扩大我国IPO时非限售股的发行规模;同时,加强机构投资者建设,创造更为宽松的外部政策环境,鼓励机构投资者积极参与风险投资,有利于降低IPO折价;而且,后者还有利于创业企业的融资和培育。另外,鼓励创业板上市公司给予管理层更多的股份,不仅可以发挥管理层在公司绩效、公司治理中的作用,还有利于IPO发行价格的价值回归。
【关键词】：创业板 IPO IPO折价 股权结构 公司治理
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F271;F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-12
• 第一章 绪论12-17
• 1.1 研究背景与意义12-14
• 1.1.1 研究背景12-13
• 1.1.2 研究意义13-14
• 1.2 研究内容与研究框架14-15
• 1.3 研究思路与方法15-17
• 第二章 我国创业板上市公司IPO及其折价17-28
• 2.1 我国创业板的发展与现状17-22
• 2.1.1 创业板的建立17-18
• 2.1.2 创业板的定位18-20
• 2.1.3 创业板上市公司的现状20-22
• 2.2 我国创业板IPO折价状况22-25
• 2.2.1 我国创业板IPO折价的一般情况22-24
• 2.2.2 创业板与主板IPO折价率比较分析24-25
• 2.3 我国创业板上市公司IPO时的股权结构25-27
• 2.3.1 股权结构的内涵25-26
• 2.3.2 创业板上市公司IPO时的股权结构特征26-27
• 2.4 本章小结27-28
• 第三章 文献综述与研究假设28-41
• 3.1 理论基础28-30
• 3.1.1 有效市场理论28
• 3.1.2 信息金融学理论28-30
• 3.1.3 行为金融学理论30
• 3.2 股权结构对IPO折价影响的文献研究30-36
• 3.2.1 国外文献研究30-32
• 3.2.2 国内文献回顾32-34
• 3.2.3 国内外研究综评34-36
• 3.3 研究假设的提出36-39
• 3.3.1 股权集中度与IPO折价36
• 3.3.2 股权制衡度与IPO折价36-37
• 3.3.3 高管持股比例与IPO折价37
• 3.3.4 法人股比例与IPO折价37-38
• 3.3.5 风险投资持股比例与IPO折价38
• 3.3.6 非限售股比例与IPO折价38-39
• 3.4 本章小结39-41
• 第四章 研究设计41-47
• 4.1 变量的选择及定义41-45
• 4.1.1 因变量的选择41
• 4.1.2 解释变量的选取与计量41-42
• 4.1.3 控制变量的选取与计量42-45
• 4.2 研究模型设计45-46
• 4.2.1 研究模型45
• 4.2.2 关于回归模型的重要指标45-46
• 4.3 本章小结46-47
• 第五章 股权结构与IPO折价关系的实证分析47-57
• 5.1 研究数据与样本选择47
• 5.2 描述性统计分析47-49
• 5.2.1 对股权构成情况的统计分析47-48
• 5.2.2 对各变量的描述性统计分析48-49
• 5.3 相关性检验49-51
• 5.4 多重共线性检验51-52
• 5.5 多元线性回归分析52-54
• 5.5.1 拟合优度检验52
• 5.5.2 各变量的回归分析52-54
• 5.6 实证结果分析54-55
• 5.7 本章小结55-57
• 结论57-61
• 参考文献61-66
• 攻读硕士学位期间取得的研究成果66-67
• 致谢67-68
• 附表68

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本文编号：973988