偏离家族持股组合的基金能否脱颖而出？

发布时间：2017-10-09 08:01

  本文关键词：偏离家族持股组合的基金能否脱颖而出？

  更多相关文章： 基金偏离度 主动管理 业绩预测 Fama-MacBeth

【摘要】：近年来,国内的公募基金市场增速加快,截至2015年年底,公募基金的规模已经突破8万亿。在基金数量与规模不断增长的同时,单个基金管理公司管理的基金数量也在扩张,基金家族的概念就此应运而生。基金家族(即基金管理公司)会在家族层面上为内部成员基金提供一系列公共资源,并采用“打造明星基金”和“家族共同持股”的策略从吸引资金和提高持股收益率两方面实现家族收益最大化。不过,基金家族的上述两种策略会在家族中的明星基金与非明星基金之间造成基金资源的分配不均,甚至出现非明星基金牺牲业绩贴补明星基金的现象。在这种情况下,家族中的基金为了保护自身利益并获得更多的资源倾斜,会努力在基金家族中脱颖而出成为明星基金。如同想要超越市场就必须通过主动管理偏离市场组合一样,想要超越家族业绩也须运用主动管理能力偏离基金家族持股组合。那么偏离家族持股组合是否是基金经理主动管理能力的一个新维度?这种行为究竟能否给基金带来傲人的业绩呢?针对以上两个问题,我们首先定义了一个新指标—基金偏离度,采用欧式距离的方法直观地度量了单只基金持股组合相对整个基金家族持股组合的偏离程度。对基金偏离度的统计描述显示：近十年来主动管理型股票基金的偏离度稳步上升,且规模越小、成立时间越长的基金其偏离度越大,此外基金家族特征对基金偏离度也有重要影响—基金数量越多、平均成立时间越长、家族规模越小的基金家族旗下基金的偏离度相对更高。在基金偏离度指标的基础上,本文构建了理论模型,并应用2006-2015年40个季度的数据对上述问题进行了实证检验。基金偏离度直观地定义了基金相对基金家族的主动管理行为,那么它是否能够作为衡量基金主动管理能力(即基金取得相对市场超额收益的能力)的指标呢?我们选取较为成熟的、直观度量主动管理能力的指标—跟踪误差、R^2作为主动管理的代理变量,采用固定效应面板模型和随机效应面板模型探究主动管理与基金偏离度之间的关系,实证结果显示：基金偏离度可以作为衡量基金主动管理能力的一个新指标。能否提振基金业绩则直接关系到偏离家族持股组合这个策略的成败。采用Carhart-α 和 Fama-French-α作为基金业绩的衡量指标,我们采用构造虚拟投资组合的方法和Fama-MacBeth回归方法探究了当期和滞后1-3期的基金偏离度与基金业绩之间的关系,实证结果显示：前一季度末的基金偏离度对当期基金业绩具有预测作用,且这种预测作用不会受到其他主动管理指标的影响。综上,偏离基金家族持股组合的确能够提升基金业绩,基金偏离度也从一个新的维度上对基金主动管理能力进行了衡量。
【关键词】：基金偏离度 主动管理 业绩预测 Fama-MacBeth
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-12
• 1 绪论12-17
• 1.1 研究背景和研究问题12-14
• 1.2 主要内容和结构安排14-15
• 1.3 潜在的创新点15-17
• 2 文献综述17-32
• 2.1 基金家族理论研究17-21
• 2.1.1 基金家族对于证券市场影响的研究17-18
• 2.1.2 基金家族“造星”策略的研究18-20
• 2.1.3 基金家族“共同持股”的研究20-21
• 2.2 基金家族中成员基金的策略研究21-24
• 2.2.1 基金家族中成员基金的互相竞争22-23
• 2.2.2 基金家族中不同实力基金的竞争策略及竞争结果23-24
• 2.3 基金主动管理衡量指标的研究24-28
• 2.3.1 国外学者对于基金主动管理的研究24-27
• 2.3.2 国内学者对于基金主动管理的研究27-28
• 2.3.3 主动管理指标的欧式距离定义法28
• 2.4 基金业绩评价研究28-30
• 2.5 基金主动管理能力对未来业绩的预测性30-32
• 3 理论模型构建32-45
• 3.1 基金偏离度的定义32-34
• 3.2 控制变量定义34-36
• 3.2.1 基金基本特征指标34-35
• 3.2.2 基金近期业绩指标35
• 3.2.3 基金主动管理指标35-36
• 3.2.4 基金家族特征指标36
• 3.3 基金偏离度与主动管理36-40
• 3.3.1 基金主动管理指标的确定37
• 3.3.2 主动管理回归模型构建37-38
• 3.3.3 面板回归模型选择38-40
• 3.4 基金偏离度与基金未来业绩40-45
• 3.4.1 基金业绩衡量指标的确定40-41
• 3.4.2 回归模型及回归方法确定41-44
• 3.4.3 稳健性检验44-45
• 4 研究样本与描述性统计45-50
• 4.1 样本范围确定与数据来源45-47
• 4.2 基金偏离度的描述性统计47-48
• 4.3 控制变量的描述性统计48-50
• 5 实证检验结果50-65
• 5.1 基金偏离度的影响因素50-55
• 5.1.1 基金偏离度的分组研究50-51
• 5.1.2 基金偏离度与潜在影响变量的面板回归分析51-55
• 5.2 基金偏离度与基金主动管理55-57
• 5.2.1 基金偏离度与主动管理指标的分组检验55
• 5.2.2 基金偏离度与主动管理指标的面板回归结果55-57
• 5.3 基金偏离度和基金未来业绩表现57-65
• 5.3.1 基金偏离度指标的分组检验57-60
• 5.3.2 基金偏离度与基金未来业绩(Carhart-α)的Fama-MacBeth回归检验60-63
• 5.3.3 稳健性检验63-65
• 6 结论与展望65-69
• 6.1 研究结论65-67
• 6.2 研究展望67-69
• 致谢69-71
• 参考文献71-74

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本文编号：999030