公路基础设施PPP项目交通量风险分担策略研究_郭健

  本文关键词：公路基础设施PPP项目交通量风险分担策略研究，由笔耕文化传播整理发布。

公路基础设施PPP项目交通量风险

分担策略研究

郭

健

（中央财经大学管理科学与工程学院，北京100081）

政府和私人合作模式（PPP模式）近年来在我国公路基础设施建设领域得到广泛的应用，摘要：

然而由于交通需求量的高度不确定性，公路PPP项目的风险分担问题一直是学术界的热点和难点问题。本文采用实物期权方法研究不确定条件下延迟投资决策对公路PPP项目价值的影响，进而分析基于政府双边保证的交通量风险分担策略。政府和非政府投资主体在特许协议中规定双边收益保证条款，确定政府担保的项目运营收益上限和下限，以分散风险，政府担保可以看作是一系列欧式看跌期权和看涨期权的组合，运用Black-Scholes期权定价公式计算政府担保价值。最后将该延迟投资决策和风险分担策略应用于某高速公路基础设施项目进行案例分析。

政府和私人合作模式；交通量风险；延迟期权；风险分担；双边保证关键词：

引言

20世纪80年代以来，随着我国经济的高速增长，公路等基础设施建设进入了快速发展时期。PPP模式，

即公私合作制，是公共部门通过与私人部门建立伙伴关系提供公共产品或服务的一种方式，该种模式具有减轻政府财政压力、拓宽资金来源、提高管理效率和水平等优势，越来越受到政府和投资者的青睐。已建成的京承高速公路、京平高速公路、广深珠高速公路、上海南环高速公路等项目均采用了PPP模式中的BOT模式建设。随着《收费公路管理条例》、《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》、《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》等法律法规和投资政策的出台，PPP模式在中国的发展迎来了越来越好的政策环境。然而，在公路PPP项目的实施过程中，还存在很多有待解决的科学问题。公路基础设施PPP项目由于实施周期长、成本高，在整个项目寿命期内将面临诸多的风险因素，如政治、法律、政策、经济风险，同时还存在交通量风险、完工风险、财务风险和生产运营风险等等。因而，如何科学合理地实现风险分担是项目能否取得成功的关键问题。根据项目融资风险分配原则，应该将风险分配给最有控制力的一方。例如，社会、政治、法律、政策等方面的风险可以由政府来承担，完工风险、财务风险和生产运营风险等方面的风险可由私公路PPP项目的交通量因具有很大的不确定性，，其风险分担问题是一个难点，也人投资者来承担。在国际上，

一直是理论研究和实践应用领域关注的热点问题。我国审计署公布的18个省市收费公路建设运营管理情况审计调查结果显示[1]，高速公路交通量确实存在很大的不确定性。因而，研究交通量不确定对项目投资价值的影响，探寻适合我国的有效交通量风险分担策略是我国公路PPP项目建设领域亟待解决的重要课题。

收稿日期：2012-05-04

教育部人文社会科学研究项目（09YJC630239）；中财121人才工程青年博士发展基金项目（QBJGL201007）。基金项目：

郭健，中央财经大学管理科学与工程学院讲师，博士。作者简介：

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