股指期货的市场作用——1987年10月美国股灾核心研究报告比较

发布时间：2022-12-05 22:06

　　2018年12月3日,相关资产管理人士期盼已久的股指期货市场之门真正重新开启。由于2015年年中股市的异常波动,此后三年多来,在严格管控措施下,不仅股指期货的功能受到紧紧束缚,而且A股市场并没有脱离大幅波动的特征。不仅在我国,1987年10月美国股灾期间,股指期货对于股票市场走势的作用同样引起社会各界高度关注和激烈争论。美国SEC和CFTC两大监管机构、CME聘请的独立调查委员会（米勒等）先后完成了针对股灾的研究分析报告。这三方重量级研究报告,都深入分析和论证了股指期货在股灾期间所起的作用。虽然三方报告都直接或间接地否定了股指期货的"瀑布效应"是股灾发生的原因,但由于三方思考问题的角度和深入程度不同,对股指期货市场作用的具体观点仍有一定的差别。本文综合比较了三方报告的分析和结论,并提出几点启示,以期能够提高我国各界相关人士对股指期货的正确认识,正确评价股指期货的风险管理和价格发现功能。 

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【文章目录】：
一、引言
二、指数套利和组合保险策略及其对股灾的影响
    (一) 指数套利和组合保险策略简介
    (二) 股市涨跌与两种策略交易活动的关联性
三、期货价格大幅贴水的原因
    (一) 股票缺乏连续交易
    (二) 套利机制
    (三) NYSE限制程序化套利的作用之争
四、保证金高低之争
五、启示
    (一) 正确认识股灾发生的原因, 不能简单臆测推理
    (二) 从现象看本质, 不能刻舟求剑
    (三) 稳定市场秩序, 更重要的是疏, 而不是堵



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