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宏观经济因素对周期性公司估值折现率影响的测度研究

发布时间:2018-03-10 18:03

  本文选题:周期性行业 切入点:宏观经济因素 出处:《首都经济贸易大学》2017年硕士论文 论文类型:学位论文


【摘要】:周期性行业是受宏观经济因素影响较大的行业,它通常会跟随宏观经济活动的扩张与收缩表现出一种周期性特征。随着混合所有制改革任务的推进,周期性行业转型升级、兼并重组以及国际化步伐不断加快,周期性公司估值需求日趋增多,对估值的合理性与可靠性也提出了更高要求。收益法作为企业价值评估最重要的方法之一,其参数折现率的合理性与可靠性是实现公允评估的重要前提。对于周期性行业企业价值评估,若可以以宏观经济因素为背景对参数折现率进行修正,无疑可以提高评估结论的合理性。综观国内外研究文献,针对宏观经济因素与周期性行业折现率关系的探究并不多见,且较多研究均集中于从定性层面上分析二者之间的作用及关系,而较少从定量层面进行深入探究。基于此,本文主要采用文献理论分析与实证数学建模相结合的方法进行研究。首先,文章从定性层面出发分析可能对周期性行业折现率产生影响的宏观经济因素及影响动因,确定选取经济增长、市场平均收益水平、货币供给政策、通货膨胀、利率结构、汇率变动等宏观经济因素作为周期性行业折现率影响因素。其次,本文根据2006年至2016年期间的月度数据资料,以“银行、有色金属、钢铁、石化”四个行业为例展开实证分析。选取工业增加值增长率、道琼斯中国指数收益率、广义货币供给增长率、通货膨胀率、长短期利差、人民币对美元汇率变动率衡量这六种宏观经济因素。在分别对4个样本周期性行业折现率及宏观经济因素指标进行单位根平稳性检验和协整检验后发现,4个样本周期性行业折现率均与宏观经济因素指标具有长期均衡关系。继而通过采用逐步回归法,得到了4个样本周期性行业折现率与宏观经济因素的关系模型。研究模型及结果表明:(1)周期性行业的折现率与市场平均收益水平存在显著正相关性,即同样会与整个市场一样受到经济运动的影响和冲击;(2)经济增长及货币供给政策对周期性行业折现率产生负效应,市场平均收益水平、通货膨胀及利率结构对周期性行业折现率产生正效应,汇率变动因素对周期性行业折现率无明显作用;(3)宏观经济因素对周期性行业折现率具有影响,但影响弹性较小。基于以上研究结论,文章进一步提出周期性行业折现率的修正思路,并进行下一步的研究展望。
[Abstract]:Cyclical industries are industries that are greatly influenced by macroeconomic factors. They usually show a cyclical characteristic with the expansion and contraction of macroeconomic activities. With the promotion of the task of mixed ownership reform, the cyclical industries are transformed and upgraded. As the pace of merger and reorganization and internationalization is quickening, the demand for periodic company valuation is increasing day by day, and the rationality and reliability of valuation are also required. Income approach is one of the most important methods for evaluating enterprise value. The rationality and reliability of its parameter discount rate is an important prerequisite to realize fair evaluation. There is no doubt that the rationality of the evaluation conclusions can be improved. Looking at the domestic and foreign research literature, the relationship between macroeconomic factors and cyclical industry discount rate is rare. And more studies focus on the qualitative analysis of the role and relationship between the two, but less from the quantitative level of in-depth exploration. This article mainly uses the literature theory analysis and the demonstration mathematics modelling method to carry on the research. First, the article starts from the qualitative aspect to analyze the macroeconomic factor and the influence motive which may have the influence to the cyclical industry discount rate. We should select macroeconomic factors such as economic growth, market average income level, money supply policy, inflation, interest rate structure, exchange rate fluctuation as the influencing factors of cyclical industry discount rate. Based on the monthly data from 2006 to 2016, this paper takes "bank, non-ferrous metal, steel and petrochemical" as an example to carry out empirical analysis. Broad money supply growth rate, inflation rate, short and long term interest rate difference, The exchange rate of RMB against the US dollar measures these six macroeconomic factors. Four samples were tested by unit root stability test and cointegration test on the index of cyclical industry discount rate and macroeconomic factor. There is a long-term equilibrium relationship between the discount rate of cyclical industries and the indicators of macroeconomic factors, and then by adopting the method of stepwise regression, The relationship between the discount rate of four cyclical industries and macroeconomic factors is obtained. The research results show that there is a significant positive correlation between the discount rate of the cyclical industries and the market average income level. That is, the same as the whole market, it will also be affected and impacted by economic movements. (2) Economic growth and money supply policies have a negative effect on the cyclical industry discount rate, and the market average income level. Inflation and interest rate structure have a positive effect on the discount rate of cyclical industries, while exchange rate changes have no obvious effect on the discount rate of cyclical industries. (3) Macroeconomic factors have an impact on the discount rate of cyclical industries. Based on the above conclusions, the paper further puts forward the revised idea of the discount rate of periodic industries, and carries on the next research prospect.
【学位授予单位】:首都经济贸易大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F124;F275

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本文编号:1594454

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