我国上市公司融资约束对股利分配的影响研究

发布时间：2018-01-09 20:33

  本文关键词：我国上市公司融资约束对股利分配的影响研究　出处：《郑州大学》2017年硕士论文　论文类型：学位论文

  更多相关文章： 融资约束 自由现金流 现金股利分配

【摘要】：在我国现阶段社会主义资本市场中。融资约束是一个普遍存在并且显著的问题,然而充足的资金对一个企业至关重要的,没有充足的资金,企业就很难健康的运行。所以对于任何一个企业来说,与融资和资金相关的问题都是大问题。一方面,因为融资约束问题以及其他与融资相关的问题的存在,企业需要考虑资金的“来”。另一方面,由于企业经营产生的利润需要分配,以及与企业利润分配相关的其他问题的存在,企业还需要考虑资金的“去”。由此可见,融资约束、自由现金流、现金股利分配对于企业的经营来说都是至关重要的,并且他们之间还有千丝万缕的联系。所以近年来,与三者相关的问题一直是众多学者关注的焦点,关于三者的研究也特别多。本文在前人研究的基础上,通过实证研究,探究融资约束、自由现金流、企业现金股利分配政策三者之间的关系继而试图说明融资约束是如何通过自由现金流这一中间变量最终影响企业现金股利分配政策的制定。具体方法主要是首先通过对前人的研究进行学习、归纳、总结结合经典理论,通过理论分析,从理论的角度来研究阐明融资约束、自由现金流、企业现金股利分配政策三者之间的关系。然后通过构建多元指标体系对融资约束进行测量得出我国上市企业融资约束系数,然后将样本按照融资约束系数的大小取前百分之三十的样本作为融资约束高组,取后百分之三十的样本作为融资约束低组,然后利用描述性统计、多元线性回归分别对全样本组、高融资约束组、低融资约束组进行实证分析,分别探究融资约束与自由现金流的关系、融资约束与企业现金股利政策的关系以及三者之间的相互联系。最后通过设置稳健性检验,论证了本文研究结论的稳定性。通过实证研究得到如下结论:第一,整体上看,我国上市企业进行股利分配其资金主要来源是企业自身的自由现金流,自由现金流越充足的企业其现金股利支付率越高,自由现金流充足的企业提高股利支付水平,减少了企业所有者与经营者之间的代理成本,也向市场传递了利于公司的信息。企业受到融资约束的程度越高代表企业融资所受的限制就越多,企业通过外部融资手段获得资金就越困难,企业就越倾向于通过内部资金来解决资金问题,企业也就倾向于保留越多的资金。相应的企业会降低自己的现金股利支付水平。第二,面对较低融资约束的上市公司的自由现金流与现金股利数量呈现显著正相关关系。面对较高融资约束的上市公司自由现金流对企业现金股利政策的影响不显著。融资约束叫低的公司外部融资能力强,外部融资因素对其自由现金流的运用影响较小,所以其股利分配政策与整体样本呈现的情况相近,符合代理理论与信息传递理论。而面临较大融资约束的企业其外部融资较为困难,企业倾向于保留较多的资金以满足资金需求,这就对自由现金流与现金股利分配率之间的关系产生了干扰,从而使自由现金流对现金股利分配率的正向影响变得不显著。第三,处于同样的“融资约束-自由现金流-上市公司现金股利分配政策”的影响途径,融资约束同样对企业的现金股利支付意愿造成显著影响,受融资约束强的公司,自由现金流对企业现金股利支付意愿响不显著。受融资约束低的公司,自由现金流对企业现金股利支付意愿响显著。所以,解决我国企业面临较高融资约束的问题,是企业能够有效协调融资约束、自由现金流、现金股利政策之间的关系是建立健全我国资本市场的重要条件之一。然而由于本文作者知识的局限性以及其他客观条件的限制,在此研究中还有许多不足,并且在研究中也发现了其他一些问题,有待进一步的探究。在此,本文作者在后文研究的基础上对研究中的不足及发现的问题提出了一些自己的思路。本文有如下不足及需要继续深入研究的地方。一,对融资约束的测度也是参考了众多学者之前的研究,融资约束的划分标准有很多,本文考虑到减少变量之间的相关性所以选择了构建融资约束指标体系来衡量企业所面临的融资约束,但采用企业的所有权性质或者企业规模作为划分依据可能更符合中国特有的经济形势。二,在选取样本方面,本文选取了2012到2014年三年的数据,然后将三年数据整合在了一起,变成一个样本整体来研究,虽然这种做法增加了样本的数量,降低了小样本造成选择性偏差的可能性,提高了模型进行回归估计的准确性,但这不能排除同一家公司出现自由现金流或融资约束存在粘性的问题,从而对回归结果造成一定的影响,所以仍需更深一步的研究。三,由于数据的可得性,本文只研究了上市公司自由现金流、融资约束和现金股利分配的情况,以及它们之间的关系,而这些结论是否适用于非上市公司,还需要以后针对非上市公司样本进行进一步的研究。
[Abstract]:This paper studies the relationship between financing restriction , free cash flow and cash dividend distribution policy . This paper discusses the relationship between free cash flow and cash dividend distribution .

【学位授予单位】：郑州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F275;F832.51

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本文编号：1402561