资本结构对中国制造业与房地产业上市公司绩效影响的比较研究

发布时间：2020-10-14 11:47

　　 近年来中国房地产业增长势头迅猛，房地产业一度被提升为国民经济发展的“支柱产业”。相比之下，中国制造业的发展却步履维艰。制造业的困境与房地产业的繁荣形成行业发展中的明显落差，大量资源从制造业流入房地产业，中国经济“空心化”趋势日益明显。 本文拟从考察公司金融的角度入手，对我国制造业和房地产业的发展的巨大落差及其原因进行分析和研究。论文以完善的MM理论为基础，考察和对比分析我国制造业和房地产两个行业的资本结构与公司绩效这两个核心参数（其中，资本结构用企业负债率表示，公司绩绩效用总资产收益率和净资产收益率两个指标测度），通过考察我国沪深两市主板市场的569家制造业企业和89家房地产企业，发现以平均总资产收益率指标表示的我国制造业企业上市公司的绩效要略高于房地产业企业，而以平均净资产收益率表示的公司绩效却明显低于房地产业企业。同时，本研究还发现房地产企业负债率尤其是长期负债率明显高于制造业。这表明制造业企业经营得比房地产业企业好，但是因为负债融资较少使得企业获利反而不如房地产业企业。这极有可能是由于房地产企业融资比制造业企业更容易所造成的。 本文通过分析制造业和房地产业企业的负债率和收益率之间的相关关系，结合资本结构理论进行研究，发现房地产企业的信贷融资比制造业容易得多，造成房地产业和制造业融资难易程度悬殊的原因是多方面的，其中，在相关政府政策导向下形成的房地产业投资持续的高收益预期，应当说是最为重要的原因之一。这也许是造成中国房地产业发展高歌猛进，制造业发展面临窘境，乃至实体经济和虚拟经济发展失衡的重要原因之一。论文指出，应树立实体经济是一国经济可持续发展的根本和基础的观念，政府应全面调整我国的经济发展和产业发展政策，避免认识的错误导致错误的政策，防止政策的误导造成资源的错误配置，减少人为因素造成的产业发展失衡和经济结构的扭曲，促进实体经济的稳定健康成长。
【学位单位】：华中科技大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2012
【中图分类】：F275;F299.23;F424
【部分图文】：

无论企业是否负债经营，无论负债率为多少，只要总资产规模相等，企业价值就是相等的（见图2.1）。这是因为无论企业有多少负债，经营所产生的收益全部归投资者所有（投资者包括股东和债权人），所涉及到的只是投资者之间的利益分配问题，不会有非投资者（例如政府）参与利润分成，企业利润不会外流，所以不影响企业整体价值。图 2.1 公司价值等于权益与负债之和2.1.2 修正后的 MM 理论（含公司税）修正后的 MM 理论加入了公司盈利后需缴纳公司所得税的假设，其余假设与无税情形时相同。需要指出的是，修正后的 MM 理论假设公司的债务利息可以当作一项费用从利润中扣除，然后再以扣除利息费用之后的利润为税基来计算应上缴的公司所得税。而这是与世界上大部分国家和地区的税法相一致的，譬如美国和中国都是这样。由于需要上缴公司所得税，因此企业价值就被政府拿走了一部分，那么企业的总体价值就取决于政府拿走多少。分给政府的越少，对于投资者而言企业价值就越大。如图 2.2 所示，若企业整体规模不变，当负债率增加时，作为费用所扣除的利息就越多，计算公司所得税时对应的税基就越小，需要上缴的所得税就越少，那么企业价值就越大。在这里负债的存在减少了企业利润流出，这叫做负债的税盾效应，税盾增加了企业的价值。这个理论意味着当公司使用 100%负债的时候企业价值是最大的，这与现实情况显然不符，在现实世界中没有企业会使用 100%负债来经营，因为这会给企业带来不可承受的破产风险。

杠杆企业比无杠杆企业缴税更少，企业价值更大

图 2.3 最优债务水平与公司价值关系图如果把破产成本的概念加入到含税的 MM 理论中，就得到了权衡理论。如图示，当企业负债率很低时，债务带来的避税效应占据主导地位，此时破产风险产成本很小，因此当负债率增加时，避税效应带来的边际收益大于破产风险和
【参考文献】

相关期刊论文 前10条

1 曾德明,周蓉,陈立勇;环境动态性、资本结构与公司绩效关系的研究[J];财经研究;2004年03期

2 顾水彬;;资本结构、资产结构、股权结构与公司绩效关系的实证研究——基于沪深上市公司普通机械制造业板块的研究[J];财会通讯;2009年21期

3 谢桦;;上市公司融资结构实证分析——来自河南数据[J];财会通讯;2011年09期

4 张靖榕;陈丰;;资本结构与绩效相关性实证分析——基于江苏省上市公司的数据[J];财会通讯;2011年19期

5 陈维云,张宗益;对资本结构财务影响因素的实证研究[J];财经理论与实践;2002年01期

6 孔宁宁;张新民;唐杰;;我国高新技术企业战略、资本结构与绩效关系研究[J];中国工业经济;2010年09期

7 王凤;;资本结构与公司绩效的相关性研究——来自中国旅游上市公司的经验数据[J];经济管理;2007年08期

8 冯根福,吴林江,刘世彦;我国上市公司资本结构形成的影响因素分析[J];经济学家;2000年05期

9 陆正飞,辛宇;上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J];会计研究;1998年08期

10 封铁英;;资本结构选择偏好与企业绩效的关系研究——基于上市公司“过度负债”与“财务保守”行为的实证分析[J];科研管理;2006年06期

本文编号：2840617