投资者关注与股票的市场表现关联性研究

发布时间：2017-04-27 10:02

  本文关键词：投资者关注与股票的市场表现关联性研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：互联网技术的发展为人们获取信息提供了更为方便快捷的渠道,信息的表现形式不断丰富,内容也逐渐增多,甚至呈现爆炸式增长。现在,信息早已不再是一种稀缺的资源,相反,人的注意力成为一种稀缺的认知资源,信息的丰富性与个体注意力的有限性之间形成一种矛盾。美国政治学家赫伯特·西蒙(Herbert Simon)在一次大学演讲中提到,伴随着信息量的不断增多,个体的注意力逐渐变得稀缺,因为富裕的信息会消耗个体的注意力,导致注意力匮乏。在金融市场上,当投资者面临海量的信息时,注意力的稀缺性决定他们必须将有限的注意力进行分配,而分配的结果将会对投资决策产生影响。在这样的背景下,学者们也开始研究基于有限注意的投资者关注度对金融资产定价以及投资者行为的影响。长久以来,行为金融学的学者们对于投资者关注这一细分领域一直拥有浓厚的兴趣,因为投资者关注会直接影响投资行为,进而影响到资产的价格乃至上市公司的行为。通过对以往文献的回顾发现,学者们通常采用超额收益率、交易量、广告费用支出、涨停价等间接指标来衡量投资者关注度,但是这些指标都是由金融资产本身的交易特性决定的,并不能直接反应投资者的注意力;也有学者使用媒体新闻报道等来衡量,但是对某家上市公司的新闻报道并不能被所有投资者关注到;搜索引擎出现以后,学者们开始使用谷歌趋势和百度搜索指数研究,但是这种搜索指数也有一个弊端,就是存在市场噪音,个体的搜索行为不一定转化为投资决策。本文的投资者关注度数据来自于专业金融财经信息提供者——和讯网,采用和讯网的“A股市场关注度”作为投资者关注度的代理变量是本文研究方式上的特色及创新之一,本文手工搜集了创业板100家公司的2015年8个月的日度关注数据,在此基础上提出理论假设,并在借鉴经典的Fama-French的三因素模型的基础上加入了投资者关注度这一变量,构建了回归模型,并使用OLS估计的方法实证研究了投资者关注度对创业板个股的市场表现之间的影响。实验证明,投资者关注度与股票的收益率、流动性和波动率都有一定的相关性。具体表现为:(1)投资者关注度与上市公司股票收益率之间存在相关关系,当期的投资者关注度会产生关注度溢价,引起收益率的增加,但是基于投资者关注产生的股票收益会在近期内发生反转;(2)投资者关注度与股票的流动性存在显著的相关性,当期投资者关注和滞后期的投资者关注都会引起股票交易量和换手率的增加。(3)投资者关注度与股价的波动性存在正相关关系,关注度越高的股票,其股价的波动性往往越大。基于本文的研究方法和研究结论,投资者关注度对股票的收益率、流动性和波动性都存在显著的影响,这一研究具有一定的理论价值和现实意义。一方面,本文是以和讯网推出的“A股市场关注度”来衡量投资者关注度,这一指标将“人气”这一模糊变量进行了量化,有效丰富了投资者关注度的指标体系,为研究投资者关注提供了一个新的思路。另一方面,可以为政府和监管部门对一些行业进行政策导向或者采取有效的监管措施提供理论依据,可以指导中小投资者做出理性的投资决策,可以帮助上市公司择机发布公告将融资成本最小化以及进行有效的投资者关系管理。
【关键词】：投资者关注 和讯网 创业板 股票收益率 股票流动性 股价波动率
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-12
• 第1章 绪论12-20
• 1.1 选题背景和研究意义12-15
• 1.1.1 选题背景12-14
• 1.1.2 研究意义14-15
• 1.2 研究内容和研究方法15-17
• 1.2.1 研究内容15-16
• 1.2.2 研究方法16-17
• 1.3 论文结构和框架17-18
• 1.4 本文的研究创新18-20
• 第2章 文献综述20-30
• 2.1 投资者关注研究概述20-21
• 2.2 投资者关注度代理变量21-26
• 2.2.1 传统代理变量21-23
• 2.2.2 基于传媒报道的代理变量23-24
• 2.2.3 基于互联网搜索的代理变量24-26
• 2.3 投资者关注与股票的市场表现研究26-27
• 2.3.1 投资者关注与股票收益率26-27
• 2.3.2 投资者关注与股票流动性27
• 2.3.3 投资者关注与股价波动性27
• 2.4 本章小结27-30
• 第3章 理论分析30-42
• 3.1 注意力的相关理论与模型30-34
• 3.1.1 选择性注意理论30-32
• 3.1.2 注意的认知资源理论32-34
• 3.2 由关注到经济行为的效应模式34-37
• 3.3 投资者关注对股票市场量价影响分析37-42
• 3.3.1 投资者关注对股票收益影响分析37-38
• 3.3.2 投资者关注对股票市场流动性影响分析38-39
• 3.3.3 投资者关注对股价波动性影响分析39-42
• 第4章 投资者关注对股票的市场表现实证研究42-68
• 4.1 样本选择与数据来源42-44
• 4.1.1 样本选取42-43
• 4.1.2 数据来源43-44
• 4.2 投资者关注对股票的收益研究44-54
• 4.2.1 研究假设44-45
• 4.2.2 变量定义与描述性统计45-47
• 4.2.3 平稳性检验47-48
• 4.2.4 模型设计48
• 4.2.5 实证结果分析48-50
• 4.2.6 价格反转效应研究50-54
• 4.3 投资者关注对股票流动性的影响性研究54-62
• 4.3.1 研究假设54-56
• 4.3.2 变量定义和描述性统计56-57
• 4.3.3 平稳性检验.57-58
• 4.3.4 模型设计58-59
• 4.3.5 实证结果分析59-60
• 4.3.6 滞后期投资者关注度与股票流动性60-62
• 4.4 投资者关注对股价波动性的影响性研究62-68
• 4.4.1 研究假设62-63
• 4.4.2 变量定义和描述性统计63-64
• 4.4.3 平稳性检验64-65
• 4.4.4 模型设计65-66
• 4.4.5 实证结果分析66-68
• 第5章 结论与展望68-72
• 5.1 研究结论68-69
• 5.2 研究不足和未来展望69-72
• 参考文献72-78
• 附录78-82
• 致谢82

【参考文献】

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本文编号：330374