熔断机制实施对我国股票市场效率的影响研究

发布时间：2017-06-14 20:07

  本文关键词：熔断机制实施对我国股票市场效率的影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：熔断机制是一种市场保护机制,美国在证券价格发生剧烈波动时为防止恐慌性抛售,率先引入了熔断机制。现今世界上已有很多国家和地区的证券市场都实施了不同幅度和范围的熔断机制,但同时实行个股涨跌停和股指熔断的国家几乎没有。我国证券市场自2016年1月1日起在保留涨跌停的前提下开始实施熔断机制,但由于种种原因,熔断机制我国证券市场上仅实行了四天就宣告失败。熔断机制实施的初衷是为了维护市场的稳定,但价格限制制度的作用一直备受学者争议。对证券市场现有价格稳定机制持反对意见的学者主要从三个方面表述观点：波动溢出效应、价格延迟发现效应和交易阻碍效应。本文研究的目的是探究在保留涨跌幅限制制度的前提下实施熔断机制对股票市场造成的影响,进而对我国证券市场价格监管制度的选择和实施提出建议。文章首先从流动性的角度探讨双重监管下信息的流动是否有效,方式是通过格兰杰因果检验和GARCH模型检验说明代表信息进入的交易量和代表信息被反映的收益率之间的关系。然后分别对涨跌停板制度下和双重监管制度下的波动溢出效应、价格延迟发现效应和交易阻碍效应进行实证检验。通过二者的比较说明熔断机制的实施是否降低了市场效率,通过对双重监管制度下三效应实证检验的组内比较判断是熔断机制单因素还是双重监管造成了市场效率的降低。通过实证研究得出的结论如下：1.通过对交易量和收益率关系进行检验,发现由于熔断机制的实施使得信息在价格上的反应速度变慢了,实施熔断机制确实降低了市场流动性。2.通过对比分析看出,在暴涨暴跌的行情下,波动溢出效应和交易阻碍效应并不主要由熔断机制引起。甚至,对于价格延迟效应来说,实施熔断机制反而有一定减缓作用。3.市场波动率的增加并不是单独由熔断机制造成,是由于双重监管而不是熔断机制的单一影响使得市场效率降低。最后,本文通过对上述结果进行分析提出政策建议。首先为加强信息流动,需完善信息披露制度；其次在价格监管政策的选择方面,只能根据市场状况二择其一,并且,可以考虑在合适的情况下逐渐放开至取消涨跌停板制度再引入熔断；最后,价格监管制度应当配合一定的市场自我调节措施,通过更多的市场自我修复来实现价格稳定。
【关键词】：熔断机制 市场效率 三效应 波动性
【学位授予单位】：浙江工商大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 第一章 绪论8-14
• 第一节 研究背景与意义8-11
• 第二节 研究思路与内容11-13
• 第三节 主要创新与不足13-14
• 第二章 文献综述14-19
• 第一节 关于涨跌停板制度问题的研究14-17
• 第二节 关于熔断机制问题的研究17-19
• 第三章 信息流动、市场效率与价格稳定19-26
• 第一节 证券市场信息流动概述19-20
• 第二节 证券市场市场效应概述20-22
• 第三节 证券市场价格稳定机制概述22-26
• 第四章 不同价格监管制度对信息流动有效性的实证研究26-34
• 第一节 实证设计26-29
• 第二节 基于格兰杰检验的价量因果关系研究29-31
• 第三节 基于GARCH模型的指数价量关系研究31-33
• 第四节 结论及分析33-34
• 第五章 不同价格监管制度对股票市场效率影响的实证研究34-54
• 第一节 实证设计34-37
• 第二节 涨跌停板制度下市场效应的实证研究37-43
• 第三节 双重监管下市场效应的实证研究43-50
• 第四节 涨跌停板制度和双重监管下市场效应检验结果对比分析50-54
• 第六章 研究结论与政策建议54-57
• 第一节 研究结论54-55
• 第二节 建立适度金融监管的政策建议55-57
• 参考文献57-60
• 致谢60-61

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