中国式融资融券制度安排与股价崩盘风险的恶化

发布时间：2017-06-16 02:07

  本文关键词：中国式融资融券制度安排与股价崩盘风险的恶化，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新,旨在引入卖空机制以提高资本市场运行效率,本文从股价崩盘风险的角度采用双重差分法系统检验了该项政策对资本市场的影响。研究发现,与政策制定者的初衷相反,整体上,融资融券制度的实施不仅没有降低相关标的股票的股价崩盘风险,反而恶化了其崩盘风险。进一步的分析表明,这种负面效应,主要源自融资融券政策设计的两个特征:融资融券标的选择标准以及融资和融券两种机制的同时实施。标的选择标准使得标的股票本身股价崩盘风险较小,这导致卖空机制很难发挥作用,相反,对称性融资融券机制中的融资机制则为投资者提供了跟风追涨的渠道,最终,融资交易的杠杆效应和去杠杆效应加剧了崩盘风险的上升。
【作者单位】： 复旦大学管理学院会计系;
【关键词】： 融资融券 股价崩盘风险 不对称性
【基金】：国家自然科学基金“制度环境、公司治理与高管治理机制有效性”和国家自然科学基金“政府控制、市场化进程与上市公司高管薪酬契约有效性”的阶段性成果
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 一、引言 2010年3月31日,融资融券制度正式实施,这意味着中国资本市场“单边市”正式结束。(1)通过引入卖空机制,悲观投资者和乐观投资者的看法都将有效地反映在股价当中(Miller,1977),这有助于提高股票定价效率,进而降低股价崩盘风险,最终促进资本市场平稳健康发展。但是,历

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本文编号：454101