资本支出、资产剥离与股票收益：增长期权的视角

发布时间：2017-06-29 01:02

  本文关键词：资本支出、资产剥离与股票收益：增长期权的视角，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：企业资产由增长期权和在位资产两个部分构成,企业总的系统风险不仅取决于增长期权和在位资产自身的风险,还取决于二者的相对比例。理性投资通过改变增长期权和在位资产的相对比例,对于总资产的风险—收益特征具有重要影响。资本支出和资产剥离分别对应于执行增长期权和减少在位资产,两者对股票预期收益具有反向作用。另一方面,企业通过资产剥离在减少在位资产的同时还创造了新的增长期权,进而对股票预期收益具有正向作用。然而,由于资本支出和资产剥离的共同作用,使得企业总体上在位资产变化方向不同,进而对后续增长期权的创造和股票预期收益的影响不尽相同。进一步,处于不同生命周期下的企业由于所具有的企业特征不同,使得通过资产剥离所获得的增长机会不同,进而对企业系统风险的边际作用不同。本文在阐述研究背景与意义以及对相关理论进行回顾的基础上,选取1998-2013年间我国沪深两市A股非金融类上市公司作为样本,借鉴Fama-French组合分析法和Fama-MacBeth两步回归法,从增长期权的角度实证考察并对比资本支出、资产剥离与股票预期收益之间的关系,进一步考察企业是否通过资产剥离创造增长期权进而影响股票预期收益,并扩展检验处于不同生命周期阶段下资产剥离对增长期权创造进而股票预期收益的影响是否有所不同。实证结果表明:通过降低增长期权相对在位资产的比例,消耗增长期权的资本支出对企业系统风险进而股票预期收益具有负向影响;相反,通过增加增长期权相对在位资产的比例,资产剥离对企业系统风险进而股票预期收益具有正向作用,且由于不同企业剥离作用大小存在差异,因此对于股票预期收益的正向作用在剥离且在位资产减少的子样本中更加显著。进一步,企业通过资产剥离减少在位资产的同时,还创造了新的增长期权,从而增加了增长期权相对在位资产的比例及股票预期收益;而且,随着企业生命周期的进程,增长期权相对较少的成熟企业进行资产剥离进而增长期权创造的正向作用更为明显。
【关键词】：资本支出 资产剥离 股票收益 增长期权 生命周期
【学位授予单位】：电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275;F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-10
• 第一章 绪论10-15
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 问题的提出与研究意义11-12
• 1.3 研究内容与结构安排12-14
• 1.4 主要创新点及结论14-15
• 第二章 理论基础与文献综述15-21
• 2.1 主要概念界定与辨析15-17
• 2.1.1 增长期权的概念及相关研究15-16
• 2.1.2 资产剥离的概念及相关研究16-17
• 2.2 增长期权与股票收益关系的相关研究17-18
• 2.3 资产剥离与企业绩效、股票收益关系的相关研究18-19
• 2.4 生命周期与资产剥离关系的相关研究19-20
• 2.5 本章小结20-21
• 第三章 资本支出、资产剥离与股票预期收益关系的检验21-34
• 3.1 引言21-22
• 3.2 研究设计22-25
• 3.2.1 数据来源与样本选取22-24
• 3.2.2 模型设计与指标测度24-25
• 3.3 实证结果及分析25-30
• 3.3.1 描述性统计结果25-27
• 3.3.2 多元回归结果27-30
• 3.4 稳健性检验30-33
• 3.5 本章小结33-34
• 第四章 生命周期视角下资产剥离期权创造作用的检验34-48
• 4.1 引言34-35
• 4.2 研究设计35-36
• 4.2.1 数据来源与样本选取35
• 4.2.2 模型设计与指标测度35-36
• 4.3 实证结果及分析36-46
• 4.3.1 资产剥离通过创造增长期权对股票预期收益的影响检验36-41
• 4.3.2 生命周期视角下资产剥离作用的进一步检验41-46
• 4.4 本章小结46-48
• 第五章 结束语48-50
• 5.1 全文总结48
• 5.2 研究启示48-49
• 5.3 研究不足与展望49-50
• 致谢50-51
• 参考文献51-55
• 附录55-57
• 攻读硕士学位期间取得的成果57-58

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本文编号：495918