股指期货对A股市场投资风险影响的实证分析

发布时间：2017-07-06 07:22

  本文关键词：股指期货对A股市场投资风险影响的实证分析

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【摘要】：2010年4月16日,沪深300股指期货正式上市交易。股指期货问世,旨在提供更多的资产配置方式,以平稳市场。然而学术界对股指期货对股票市场投资风险的影响一直存在着争议。主流的观点有三种:第一种观点认为股指期货的推出对于现货市场的投资风险有加剧的影响;第二种观点认为股指期货的推出对于现货市场的投资风险有减弱的影响;第三种观点则认为股指期货的推出对于现货市场的投资风险影响不大。因此,股指期货进入市场,究竟对我国A股市场的投资风险有着怎样的作用,其效力有多大以及作用的机制是怎样的,这些问题都值得研究思考。基于这一背景,本文着重讨论了沪深300股指期货的推出对A股市场的作用及其作用机制,并通过建立GARCH模型做实证分析,提出相应的建议。具体而言,全文分为四个板块:一是研究基础,包含第1章总论、第2章概念界定与理论借鉴;二是现状与机理分析,包括第3章股市与股指期货市场发展现状和第4章股指期货影响A股市场投资风险的作用机制;三是实证部分,主要包含第5章,通过建立GARCH模型以衡量沪深300股指期货上市对A股市场投资风险的影响,同时对其非对称性效应进行分析;四是研究结论与建议,见第6章。从研究思路来看。首先是“发现问题”,主要是通过文献浏览和回顾前人的理论提出问题;其次是“分析问题”,这一部分分为两个小的部分,一是理论分析,主要对股指期货影响A股市场投资风险的作用机制进行分析,二是实证分析,以GARCH模型为基础,分析A股市场投资风险在股指期货推出前后有无变化,同时以TGARCH和EGARCH模型为基础,分析股指期货推出前后非对称效应的变化;最后是“解决问题”,具体就是提出相应的政策建议。根据理论和实证分析,本文得出如下几点结论:第一,股指期货的推出对于大盘股和小盘股几乎无影响。通过使用GARCH模型对整体区间进行分析,加入一个虚拟变量D作为推出前后的变量,实证结果发现股指期货的推出对于大盘股和小盘股影响较为微弱且结果不显著,因此得出股指期货的推出对于大盘股和小盘股几乎无影响的结论。第二,股指期货推出后信息传递效率未得到改善。通过使用GARCH模型对整体区间和两个子区间进行分析,发现股指期货推出以后,信息对于整体市场层面的冲击持久度有轻微的下降,新信息对现货市场的影响力有所下降,而旧消息对现货市场的影响力有小幅上升,说明信息传递效率并未得到改善,同时发现,旧消息对于波动性的冲击在股指期货推出前后都要远大于新消息。第三,股指期货推出后,大盘股和小盘股的非对称效应消失。通过TGARCH和EGARCH两种模型分析发现,在两种模型下大盘股和小盘股都具有一致的结论,股指期货推出后,大盘股和小盘股的非对称效应消失。以实证分析得出的结论为基础,本文提出了如下对策建议:(1)促进股指期货发展,发挥其积极作用。通过多样化股指期货品种,同时在质量上提升,从市场、产品、投资者等多方面合力作用,保障股指期货投机、套利和套期保值交易的正常进行,发挥其稳定现货市场,增加市场流动性的作用。(2)完善相关法规制度,健全风险控制体系。从监管部门、行业自律协会和交易所三个层面共同作用,形成一个上下联动的监管体系,以维护股指期货市场的健康发展,从而对现货市场起到良好的促进作用。(3)加强监管力度。要从根源上遏制风险,进行定时或不定时抽查,一旦发现错误需要立即更正,不能隐瞒事态,以免情况恶化无法挽救。(4)加强投资者教育,培育市场参与主体。对于不同的投资者,还应当在准入前对其做好风险评估,仔细观察其是否适合参与股指期货市场,完善其知识体系,树立起风险意识,对于不合格的市场参与者,则应当做出拒绝其参与的决定。(5)完善现货市场法规,形成积极互动。需要在现货市场上进行进一步的公司规章、市场制度和法律法规的完善。从公司层面、市场层面和法律层面,进一步完善规章制度,保障现货市场的稳健发展,与期货市场形成积极互动。
【关键词】：股市投资风险 沪深300股指期货 GARCH模型
【学位授予单位】：西南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F724.5
【目录】：

• 摘要6-8
• Abstract8-10
• 第1章 总论10-18
• 1.1 研究背景与意义10-12
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 研究意义11-12
• 1.2 国内外研究现状12-15
• 1.2.1 国外研究现状12-14
• 1.2.2 国内研究现状14-15
• 1.3 研究思路及内容15-17
• 1.3.1 研究思路15-16
• 1.3.2 研究内容16-17
• 1.4 研究方法与资料来源17-18
• 1.4.1 研究方法17
• 1.4.2 资料来源17-18
• 第2章 概念界定与理论借鉴18-24
• 2.1 股指期货的相关概念18-19
• 2.1.1 股票价格指数18
• 2.1.2 股指期货18-19
• 2.2 股指期货及其交易的特性19-20
• 2.2.1 股指期货的特性19
• 2.2.2 股指期货的交易特征19-20
• 2.3 股指期货投资风险的理论基础20-24
• 2.3.1 投资组合理论21-22
• 2.3.2 资本资产定价理论22
• 2.3.3 有效市场理论22-24
• 第3章 我国股市及股指期货市场发展现状分析24-30
• 3.1 我国股票市场发展现状和特点24-25
• 3.1.1 系统性风险过高24-25
• 3.1.2 羊群效应严重25
• 3.1.3 股市投机氛围浓重25
• 3.2 我国股指期货市场发展情况25-27
• 3.3 我国股指期货市场的运行特征27-30
• 3.3.1 股指期货交易量大27
• 3.3.2 股指期货到期日效应不显著27-28
• 3.3.3 投资者过度交易现象有所缓解28-30
• 第4章 股指期货影响A股市场投资风险的作用机制30-36
• 4.1 套期保值降低A股市场投资风险的作用机制30-31
• 4.2 套利行为降低A股市场投资风险的作用机制31-33
• 4.2.1 指数期货合约的价格31-32
• 4.2.2 正向套利机制32
• 4.2.3 反向套利机制32-33
• 4.3 股指期货交易增添流动性从而降低A股市场投资风险的作用机制33-34
• 4.4 过度投机加剧A股市场投资风险的作用机制34
• 4.5 期货市场与现货市场间的传导性加剧A股市场投资风险的作用机制34-36
• 第5章 股指期货对A股市场投资风险影响的实证分析36-54
• 5.1 检验模型与方法36-38
• 5.1.1 ARCH模型36-37
• 5.1.2 GARCH模型37
• 5.1.3 TGARCH模型37-38
• 5.1.4 EGARCH模型38
• 5.2 指标选取与数据处理38-39
• 5.3 实证检验39-52
• 5.3.1 A股市场总体走势的描述性统计分析39-40
• 5.3.2 沪深300指数日收益率的平稳性检验40
• 5.3.3 股指期货推出前后股票现货市场指数的波动性比较40-49
• 5.3.4 股指期货推出前后股票现货市场指数波动的非对称性分析49-52
• 5.4 实证结果52-54
• 第6章 研究结论及政策涵义54-58
• 6.1 研究结论54
• 6.2 政策运用54-58
• 6.2.1 提高市场信息传递效率55
• 6.2.2 创新股指期货交易品种55
• 6.2.3 增强市场交易活跃度55-56
• 6.2.4 完善相关法规制度56
• 6.2.5 加强监管力度56
• 6.2.6 完善现货市场规章制度56-58
• 参考文献58-62
• 致谢62-64
• 附录：攻读硕士学位期间的科研成果64

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本文编号：525256