人民币实际有效汇率与中国股市价格的相关性研究

发布时间：2017-07-14 13:12

  本文关键词：人民币实际有效汇率与中国股市价格的相关性研究

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【摘要】：汇率市场和股票市场是金融市场的两个重要组成部分,在过去全球汇率市场出现频繁调整的时候,往往也伴随着股票市场的巨大波动。回顾刚刚到来的2016年,新年伊始中国股市大盘暴跌近7%,与此同时人民币汇率达到5年来的最低点,贬值600个基点。汇率市场和股票市场之间究竟存在怎样的关联?区别于传统意义上汇率市场价格的代表——名义汇率,实际有效汇率在剔除了通货膨胀和对贸易占比进行加权后,是否能进一步解释汇率市场和股票市场的关系?这是本文思考与写作的出发点。股票市场价格波动的影响因素及其对股价的传导机制一直是经济金融领域关注的热点问题,其中研究汇率与股价的相关关系在理论和实践中都具有重大意义。本文以实际有效汇率为切入点,研究人民币实际有效汇率与中国股市价格的相关性。本文首先通过文献综述对汇率与股市的关系研究进行系统梳理,发现在后危机时代有关汇率与股市价格关系研究方面,大多数研究均聚焦于名义汇率,而缺乏对实际有效汇率与股市价格关系的关注。因此,本文就人民币实际有效汇率和中国股市价格的相关性及相互之间的传导机制进行了分析和梳理,并将理论分析和国别经验相结合,提出在金融危机以及中国特殊的市场环境下,二者的相关性可能发生改变。最后,为了进一步验证本文的理论分析,通过实证检验的方法,运用协整分析、格兰杰因果检验、向量误差修正模型、脉冲响应函数以及方差分解等计量工具,对样本数据进行了分析。本文研究表明,人民币实际有效汇率与上证综指为代表的中国股价之间存在着长期协整关系,而危机的爆发使得二者的关系由正相关变为负相关,汇率和股市之间的相互作用也由危机之前的“汇率占主要影响地位”变成危机之后的“股市占主要影响地位”；此外,后危机时代正向冲击的影响时滞明显缩短,市场对利好消息更加谨慎。最后,基于本文的研究结果提出相关政策及对策建议。
【关键词】：股市价格 人民币实际有效汇率 次贷危机
【学位授予单位】：上海社会科学院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.6;F832.51
【目录】：

• 摘要2-3
• Abstract3-8
• 第一章 绪论8-17
• 1.1 研究背景和意义8-13
• 1.1.1 汇率与股价关系的重要性8-10
• 1.1.2 实际有效汇率的特殊性10-11
• 1.1.3 金融危机带来的紧迫性11-12
• 1.1.4 研究二者关系的重要性与必要性12-13
• 1.2 研究思路和方法13
• 1.3 研究内容与框架13-14
• 1.4 主要观点与结论14-15
• 1.5 创新点15
• 1.6 主要指标解释15-17
• 第二章 文献综述17-20
• 2.1 汇率与股价相关性理论的国内外研究17-18
• 2.1.1 国外研究17
• 2.1.2 国内研究17-18
• 2.2 实际有效汇率与股市价格的相关性研究18-20
• 第三章 实际有效汇率与股市价格的相关性20-26
• 3.1 实际有效汇率理论概述20
• 3.2 实际有效汇率与股市价格的关联性及传导机制20-21
• 3.3 世界主要国家的股市价格与汇率21-24
• 3.3.1 美国22-23
• 3.3.2 欧洲23
• 3.3.3 日本23-24
• 3.4 人民币实际有效汇率与中国股市的关系24-26
• 第四章 人民币实际有效汇率与中国股市价格相关性的实证研究26-49
• 4.1 样本选择26-27
• 4.2 描述性分析27-32
• 4.3 模型简介32-34
• 4.3.1 平稳性检验32-33
• 4.3.2 协整检验33
• 4.3.3 格兰杰因果关系检验33
• 4.3.4 向量误差修正模型33
• 4.3.5 向量自回归和脉冲响应33-34
• 4.4 实证结果34-42
• 4.4.1 单位根检验34-35
• 4.4.2 协整分析35-37
• 4.4.3 格兰杰因果关系检验37
• 4.4.4 向量误差修正模型37-39
• 4.4.5 脉冲响应和方差分解39-42
• 4.5 以“次贷危机”为切分点的实证分析42-46
• 4.5.1 金融危机爆发后汇率与股市价格关系的研究42
• 4.5.2 平稳性与协整检验42-44
• 4.5.3 格兰杰因果检验44-45
• 4.5.4 误差修正模型与脉冲响应函数45-46
• 4.6 结果分析46-47
• 4.7 导致危机前后实际有效汇率与股价关系发生改变的原因解释47-49
• 第五章 结论与不足之处49-52
• 5.1 研究结论49-50
• 5.2 政策及对策建议50
• 5.3 不足之处50-52
• 附件52-59
• 附表一 向量误差修正模型检验结果(2005-2008)52-53
• 附表二 向量误差修正模型检验结果(2009-2015)53-55
• 附表三 上证综指与人民币实际有效汇率脉冲响应图(2005-2008)55-56
• 附表四 上证综指与人民币实际有效汇率脉冲响应图(2009-2015)56
• 附表五 向量误差修正模型方差分解结果(2005-2008)56-57
• 附表六 向量误差修正模型方差分解结果(2009-2015)57-59
• 参考文献59-62
• 后记62-63

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本文编号：541209